【机械设备】
分析师：潘子栋
SAC执业证书：S0380521080001
投资要点
Q2行情有所反弹，下行压力仍存。年初开始的多轮疫情反复、原材料价格波动等因素导致一季度机械设备行业指数出现明显下跌，最大跌幅超过35%，五至六月随着疫情受控，供需释放带动指数上行，但随后呈现出需求不足态势，七月开始回升势头放缓，并开始面临新一轮疫情散发的压力。年初至9月7日，SW机械设备行业指数下跌15.05%，在申万一级行业涨跌幅中排名第19，同期沪深300指数下跌17.92%。PE与PB估值水平维持在十年期分位数50%左右。
营收降幅扩大，Q2利润率有所改善。行业上半年实现营收8346.88亿元，同比下滑5.62%；实现归母净利润575.08亿元，同比下滑23.25%。4-5月的一波疫情反复导致行业产销下降明显，是影响Q2行业表现的重要原因，Q2营收降幅由Q1的-1.51%扩大至-8.45%，归母净利降幅由-24.45%收窄至-22.42%。行业内企业中报营收与归母净利增速分布也向下移动。利润率方面Q2相比Q1在毛利率与净利率两项均有改善，上半年毛/净利率分别为21.62%/7.40%，仍不及去年同期。现金流与周转能力也均遭到削弱。
子板块业绩分析：通用设备整体较弱，部分三级板块得到下游需求拉动。板块Q2营收与归母净利增速弱于Q1，SW磨具磨料与SW制冷空调设备分别受益于电子行业扩产、光伏行业高景气和冷链建设推进，营收和归母净利增速均明显优于通用设备整体。专用设备业绩相对稳健，能源设备提升显著。Q2营收与归母净利降幅拉大但净利率提升带动ROE上行，现金流与周转能力稳健。在高油价背景下，三级子板块SW能源与重型设备营收、归母净利增速表现良好，Q2经营活动现金流净额也有明显提升。轨交设备Q2盈利改善明显，下游需求提升。Q2营收与归母净利增速明显提升，净利率大幅改善。下游铁路货运量自3月开始累计同比数据不断上行，稳增长、新基建背景下有望维持景气。工程机械业绩进一步下滑，销量偏弱。Q2各项同比数据均较Q1进一步下滑，利润率、现金流与周转能力全面下降。挖掘机等销量与开工数据仍在较低水平，下游基建与房地产需求尚无明显提振，总体仍未走出放缓阶段。自动化设备业绩亮眼，利润率有所下降。得益于电子、光伏等下游产业的需求，自动化设备维持了亮眼的各项增速，工业机器人产量稳健提升，但板块利润率有所下降。
投资建议：行业经营压力仍未缓解，Q3业绩或将继续承压。上半年业绩表现可看出机械设备整体与大部分细分板块表现均弱于去年同期，需求放缓与疫情冲击是最主要的影响因素。目前这两大因素均未彻底缓解，市场需求仍显不足，疫情亦再度反复，PMI在7、8月重新跌至50%以下，生产与新订单指数也未超过临界线，Q3的业绩压力仍然较大。关注需求旺盛的产业链拉动对应板块业绩。在整体环境不佳的背景下需更为关注下游需求确定性较高的板块，从上半年业绩数据中可看出，电子与光伏产业、物流及能源对相应设备板块的拉动效果显著，且长期来看电子与半导体、能源与新能源、冷链等领域均是基建或专精特新等大方向的重要组成部分，建议对自动化设备、能源装备与空调制冷设备等产业链保持关注，可关注海目星、美畅股份等。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：原材料价格进一步上涨；疫情反复影响企业开工与交付；下游需求不及预期；汇率波动影响进出口。
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投资评级标准：
行业投资评级 ：自报告发布日后的12个月内，以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
股票投资评级：自报告发布日后的12个月内，以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。
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