【一周观点】

我们在9月5日发布《机械行业2020年中报分析——经济内循环见效 加大装备龙头配置》并召开电话会议强烈提示低估值龙头投资机会。9月2日行业内最早提示：8月叉车行业估计增长35%，杭叉60%，合力增长80%，大超预期。上周末【一周观点】我们提示：四季度重点关注低估值龙头，除了三一重工，还有销售很好安徽合力、杭叉集团，年底机构求稳，均衡配置是必然，有业绩强力支撑的机械龙头建议加大配置！最近市场关注度明显转向有业绩支撑的低估值品种，我们再次提示市场风格变化带来的补涨机会，强烈推荐：三一重工、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、中联，尤其是三一重工9月挖掘机还是超超超预期。

叉车&物流自动化：9月杭叉合力的集中度还在继续提升。叉车行业集中度要分产品看，价值量高的内燃叉车杭叉合力已达到70%，电动类由于3类车价值量低、销量高，且行业需求快速提升参与者多，因此稀释了头部企业集中度。强烈推荐：1）杭叉、合力：行业下半年继续保持较快增长，海外需求也已经完全复苏，预计杭叉和合力7-8月销量增速60-80%远超行业，前二集中度提升，叉车行业本身具备弱周期属性，头部企业依靠规模和成本优势，疫情期间市占率加速提升。我们预计杭叉前三季度收入增速有21%。2）音飞储存，政策强调物流+制造业深度融合，推进物流降本增效，促进制造业转型发展，将对处在成长阶段的物流仓储自动化行业带来利好。音飞20H1新增订单增速在60%，最大的变化是智能制造下游领域需求大幅提升，下游制造业客户智能改造、智能工厂投建进度明显加快，下半年新产能投放，新实控人将带来确定性的业务资源，今年将是业绩向上拐点，中报后已上调至强烈推荐。3）诺力股份，中报后超跌，全年保底业绩对应的PE估值不到20倍，但叉车、中鼎业务今年均有较好的净利润增长，当前是安全边际非常高的买入时点，强烈推荐。

通用设备：通用设备7-8月需求持续好转，复苏逻辑强化，工博会企业集中展出联线生产设备，同时视觉检测判定能力继续强化。今年3月以来以工业机器人及注塑机为代表的通用设备订单开始大幅好转，其中确实有需求拖延、疫情需求刺激的因素（人工替代更加急迫、医疗消费塑料需求增加），但7-8月制造PMI仍有49.7/51.1仍在高位，最新产业链了解7-8月持续较好，本次工博会机器人四大家集中展出相对完整的各类应用场景，如垃圾识别自动分栋，汽车车体全自动涂胶，更贴进消费端的饮料/雪糕自动配制，智能识别检测环节继续强化；国产机器人仍主要展出单环节设备，埃斯顿发布钣金加工的第二代折弯机器人，一代是2016年研发解决了通用机器人要垫高解决折弯工序，二代明显速度提高，运动范围更广4轴限定减少，效率提高9.7%，软件版本从3.2更新升级到4.0，编码效率提升35%。产业链反馈近期下游客户订单均较好，受疫情影响部分企业复工有困难，因而机器替人的需求更加迫切，客户对自动化投入的预算有所增加，除了原有3C领域，食品、物流等有众多小企业的行业需求反馈也较为热切。

工业气体：杭氧在过去几年成功由空分设备龙头转成工业气体提供商，21年起开始进入盈利抬升的长周期。空分设备/工业气体均是进入门槛高+较长时间重投资投入的业务属性，公司目前收入中：1）设备占收入40%，属于强周期设备，公司在大型/特大型市占率50%以上的，从行业需求来看主要是重化行业，15-16年整个行业就很差，只有20亿；17年订单开始好转，20H1拿了33亿，今年有可能是100亿市场需求，由于生产交付时间长，订单增长在未来2年逐步落实；2）气体占收入55%，目前在运营的110万方，20年底前8+8+4=20万投产，现有的在建项目最后接近160万，20万方大概投资要8亿-9亿，公司计划保持每年按15-20万方进度。公司已经度过前期长达十年的持续投资周期，工业气体是现金牛业务，2018-2019年经营流金流分别为净流入13亿、15亿足以覆盖公司的投资需求，随着21-22年第一批折旧开始退出，公司有望进入盈利抬升的长周期，以河南子公司为例，19年收入2.9亿，4000万净利润，12.8%的净利率，12年是二期投产，19年是三期投产；吉林杭氧，最快折旧完毕，19年收入3亿利润3550万净利率11.7%，公司19年综合净利率为8.36%有较大增长空间。我们预计21年归母净利10亿对应净利率目前PE21倍，属于可长期持有的公司，强烈推荐。

办公家居设备：中期看好办公家居产业链设备优质企业，线性驱动的捷昌驱动及国产板式机械龙头弘亚数控。捷昌驱动的办公类驱动在三年内都是公司主要的业务，美国工厂及马来西亚工厂（投资1.5亿，对应50万套产能，10月即可投产）两者合并产能接近7亿基本可覆盖美国市场需求。随消费升级及中国市场的培育，办公驱动产品仍有望保持高速增长（市场渗透率提升+B端客户有集中趋势+C端客户开拓）。同时捷昌在家居类及工业类应用已经完成产品导入并开始批量应用，未来两年可预见翻倍增长（基数较小），而医疗健康领域则有望在3年后成为新增长点，坚定推荐持有公司，回调推荐加仓。弘亚数控则受益于下游客户结构性变化及固定资产开支错峰，近三年是二三线品牌扩大生产规模提高柔性生产、精装修工程单带来新投资需求，反映到公司层面就是从3月开始订单明显增长，7-8月国内订单同比增长幅度仍非常高，排产已经超过3个月。弘亚Q4新产能开始投入使用，目前进展较好，Q4单季可使用产能增加30%，单季度业绩有望加速。预计20年净利3.4亿增长10+%对应25X，21年随产能投放客户持续升级有望增长超过30%，对应21年PE19倍，估值仍低，强烈推荐。

光伏设备：异质结投资计划密集宣布，投资加速中，还有很多计划未浮出水面，继续强烈推荐迈为股份！25日安徽宣城500MW高效硅异质结太阳能电池产线设备采购项目开标：其中迈为斩获颇丰。宣城加上ATS，以及后续山煤、通威、日升、爱康等，行业内已有可观的异质结计划陆续浮出水面，也印证了我们去年8月《关于HJT技术的5个核心问题》中，在问题二里提出的判断：2020年中有望开启第一轮HJT产线热，2021年有望成为第一个HJT组件量产爆发节点。事实上只要异质结是未来大方向的逻辑没有改变，以及国产化趋势向好，那么技术迭代的设备空间就不会消失，光伏设备板块值得持续买入。在技术迭代浪潮下，迈为面对市场空间扩大（1GW投资从1.6亿到4-5亿），对口设备占比也扩大（从30%到90%），同时由于先发优势，行业地位也将不断夯实，格局决定ROE，盈利水平也有望提升。空间被打开+行业地位夯实+盈利水平提升，自然带来估值/业绩的大幅提升，继续推荐迈为股份。

智能仪表：宁水、三川、新天前期有陆续公告临夏等地的中标情况，但已公告的项目只是冰山一角，以宁水为例，平均中标体量5万台1000万金额，一般达不到公告标准。二季度随着复工复产，水表订单和施工回归正常，上半年相关企业智能表业务收入均实现正增长，宁水智能表+38%、三川2.5%、新天8.8%。由于智能水表渗透率还比较低，未来智慧城市建设和国家节水要求，智能水表未来三年有望保持快速增长。宁水具备更强的α属性，公司除了大城市项目保持一定份额的同时，通过渠道优势覆盖水司长尾客户，形成明显的相对优势，继续强烈推荐，同时建议关注三川、新天。

锂电设备：先导撤回了4月27日定增议案，将方案调整为由宁德时代全额认购。先导、宁德分别为全球最大的锂电设备企业和电池厂，本次认购将是强强联合，重大利好。先导作为宁德中后段设备主力供应商，早期成长离不开宁德大客户的培育合作，在定增后有望进一步紧密设备采购关系，对先导本身的技术要求和能力提升也有强力帮助。我们认为随着国内新能源中游基本面Q3开始好转，欧洲新能源销量加速增长，公司新增订单将逐渐转化业绩，锂电设备龙头将回归增长。坚定看好设备龙头受益于全球新能源渗透率提升大逻辑，且3C等业务继续留在体内发展，估值有较大上行空间。本次引入宁德，将对业绩和估值均有明显提升，继续强烈推荐！

油气装备：本周布伦特原油收43.0美元/桶，WTI原油收41.5美元/桶。三桶油上调资本开支，中石油工作计划中，预测2020年资本开支2285亿元，比4月底预期的2000亿上调约10%，此前财政部发布《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》，着重表示要继续支持页岩气、煤层气等非常规天然气开采利用，支持可再生能源健康发展，促进能源结构调整。7月国家能源局2020年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，也定下了基调：举全行业之力推动油气增储上产。如今中美关系紧张局势下，能源安全更加重要，三桶油提高资本开支，继续推动增储上产。上半年国内天然气、页岩气产量增速均超10%。国内页岩气开发火爆，并且三桶油资本开支有边际向好预期；海外市场受油价和疫情影响较大，但活下来的油服会加快淘汰传统压裂设备，杰瑞涡轮/电驱压裂设备在北美将有不错的机会，未来有望显著拔升估值，继续强烈推荐当前时点的杰瑞！

电梯：1-8月电梯销量累计同比增长3.1%，单月增长5.1%，增速略有提升。康力是一直以来我们强烈推荐的弹性品种，可控成本+规模效应，20年是康力丰收年。康力上半年实现营业收入17.65亿元，同比增长3.60%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长62.38%，同时公司预计前三季度净利润约3.21亿元~4.01亿元，同比增长60%-100%。康力是我们一直以来推荐的弹性品种，20年是公司丰收的一年，继续强烈推荐！受益于公司优异的成本管理能力（原材料+费用端）以及显著的规模效应，上半年毛利率较大幅度提升，展望下半年，可控生产成本+基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳，预计有望延续景气，盈利能力持续修复，20年是康力丰收年，继续强烈推荐！

以上观点可参考发布报告：

机械行业2020年8月报—加大配置机械设备，布局逆周期和拐点类公司

工程机械6月销量点评逆周期政策和市场化竞争下强者恒强

机械行业2020年中期投资策略——震荡中把握投资机会

迈为股份（300751）—中报业绩符合预期，盈利能力显著修复

埃斯顿（002747）—计划定增引入战投 加大新业务投入

先导智能（300450）—把握全球电动化机遇，保留平台型公司发展潜力

艾迪精密（603638）—半年报略超预期，液压件产销两旺

恒立液压（601100）—业绩略超预期，泵阀持续放量

宁水集团（603700）—业绩逆势增长，智能表高增长值得期待

弘亚数控（002833）—19年行业回暖 精装修需求加速国产设备替代

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