（报告出品方/作者：中国银河证券，鲁佩，范想想）

一、机械行业2022年中报总览

（一）机械设备行业：营收利润双承压

2022H1机械板块整体承压，业绩下滑，单二季度环比改善。近日，机械行业上市公司发布2022年中报。我们选取了中信行业分类中机械设备上市公司共计533家作为分析对象。受国内外宏观经济下行压力，以及全国疫情反弹对制造业供需两端和供应链的负面影响，2022年上半年533家上市机械设备公司合计实现营业收入8772亿元，同比下降5.08%；实现净利润635亿元，同比下降19.61%。二季度机械设备招标交付季节性好转，且上游大宗商品价格从高位回落，2022Q2实现营收4747亿元，同比下降8.68%，环比增加17.96%；实现归母净利润370亿元，同比下降18.92%，环比增加39.95%。

受国内外宏观环境及原材料价格处于高位等不利因素影响，盈利水平整体下降。2022H1机械行业整体毛利率为21.87%，同比下降1.09pct；净利率为7.23%，同比下降1.31pct；2022Q2毛利率为22.02%，同比减少0.63pct，净利率为7.80%，同比下降0.98pct；与Q1相比盈利水平有所改善，毛利率和净利率环比分别提升0.33pct和1.22pct。期间费用率同比基本持平，2022H1同比增加0.16pct。期间费用率控制较好，同比基本持平。

疫情影响需求和供应链效率，营运能力略有下降。2022H1机械行业平均应收账款周转天数为146.36，同比增加13.67天；存货周转天数为222.33，同比增加28.69天。单二季度经营性现金流净额大幅改善。2022H1机械行业上市公司经营性现金流净额合计为134.36亿元，同比增长4.93%；其中单二季度经营性现金流净额环比大幅增加245.47%，达到429.86亿元，同比增长32.44%。

（二）细分子行业分析：新兴专用设备景气持续，油服煤机矿机表现亮眼

细分子行业中，锂电设备、光伏设备、半导体设备、油服装备和煤机矿机表现突出，实现营收和净利润双增长。2022年上半年机械行业营业收入增幅前五的行业为锂电设备（+76%）、光伏设备（+73%）、半导体设备（+48%）、油服装备（+20%）和煤机矿机（+12%），归母净利润增幅前五的行业为半导体设备（+77%）、锂电设备（+66%）、光伏设备（61%）、煤机矿机（+34%）和油服装备（+25%）。2022Q2营业收入增速前五的细分行业为光伏设备（+68%）、锂电设备（+60%）、半导体设备（+44%）、油服装备（+20%）和煤机矿机（+12%），净利润增速前五的是半导体设备（+95%）、光伏设备（+64%）、锂电设备（+56%）、油服装备（+37%）和煤机矿机（+28%）。

二、传统专用设备：景气分化，工程机械轨交向下，煤机矿机油装向上

（一）工程机械：行业进入下行周期企业盈利承压，长期看好电动化国际化趋势

1、工程机械行业基本面：国内销量进入下行期，出口高速增长

2021年工程机械行业在持续5年增长后迎来了下行期，主要由于国内市场销量下滑，出口保持高速增长。2021年5月起，挖掘机单月销量增速转负，2021全年挖掘机销售34.3万台，同比增长5%。2022年上半年延续下行趋势，销售挖掘机16.1万台，同比下滑33%。这一轮行业的下行主要由于国内市场需求下降，国内市场需求下降主要由于房地产需求下降以及挖掘机更新高峰期已过。近年来，得益于中国工程机械行业的持续发展，中国企业全球竞争力持续提升，工程机械出口保持高速增长。2021年全年挖掘机出口销量为6.8万台，同比增长97%，2022年上半年挖掘机出口销量为6.1万台，同比增长73%。

竞争格局方面，工程机械行业总体呈现市场份额集中度不断提高的趋势。从产品来看，混凝土机械市场三一、中联占主导地位；挖掘机械市场呈现市场份额不断向大企业、国产品牌集中的趋势，具有品牌、规模、技术、服务及渠道优势的龙头企业将获得更大的竞争优势；起重机械市场由三大国产品牌三一、徐工、中联主导。

2、工程机械2022上半年财务情况综述：收入同比下滑，盈利能力持续降低

营收利润增长情况：纳入统计的16家工程机械上市企业2022年上半年营收合计为1511.27亿元，同比下滑32%，归母净利润合计为104.25亿元，同比下滑56%。2022年上半年工程机械行业销量下滑，使得企业营业收入水平下滑，叠加原材料/运费价格等继续保持高位，且疫情反复影响，归母净利润下滑幅度高于收入。

盈利能力：纳入统计的16家工程机械上市企业2022年上半年综合毛利率水平为19.7%，比上年下降3个百分点，净利润率为6.9%，比上年同期下降4个百分点。盈利能力持续下降主要由于原材料价格上涨、疫情等因素的持续影响。营运能力：纳入统计的16家工程机械上市企业2022年上半年平均存货周转天数为145天，比上年同期增加43天，平均应收账款周转天数158天，比上年同期增加52天。2022年上半年一方面受疫情影响，另一方面原材料价格上升导致备货等因素，企业营运能力也出现一定程度下降。

现金流：纳入统计的16家工程机械上市企业2022年上半年经营活动现金流净额合计为69.25亿元，同比下滑6%，净现比为0.66。

（二）轨交装备：受疫情影响招标及交付减少，业务延伸至新领

域抵消下滑1、轨交装备行业基本面：投资额有所降低，受疫情影响招标放缓铁路方面，全国铁路投资连续6年维持8000亿高峰后，2020年开始低于8000亿。2021年全国铁路固定资产投资完成7489亿元，同比下滑4%。2021年全国铁路投产新线4208公里，其中高速铁路2168公里。全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路达到4万公里。2022年1-6月铁路固定资产投资2853亿元，同比下滑4.57%。

全国铁路机车拥有量为2.17万台，其中，内燃机车0.78万台电力机车1.39万台，全国铁路客车拥有量为7.8万辆，其中动车组4153标准组/33221辆。全国铁路货车拥有量为96.6万辆。城轨方面，2021年全国城市轨道交通投资完成额5860亿元，同比下降7%。2021年共有50个城市开通城市轨道交通，运营线路总长度9206.8公里，其中地铁7209.7公里，占比78.3%。2021年新增运营线路长度1237.1公里。

2、轨交装备行业2022上半年财务情况综述：疫情影响需求及交付，营收利润持续下滑

营收利润增长情况：纳入统计的19家轨交装备上市企业2022上半年营收合计为1249.58亿元，同比下滑10%，归母净利润合计为68.26亿元，同比下滑14%。轨交装备为疫情受损板块，2022年上半年疫情反复，轨交装备招标及交付均受影响，营收利润持续下滑。盈利能力：纳入统计的19家轨交装备上市企业2022年上半年综合毛利率水平达到21.6%，比上年下降0.7个百分点，净利润率达到5.5%，比上年下降0.2个百分点。2022年上半年一方面原材料价格依然维持高位，另一方面交付下滑导致各项单位成本费用提升，盈利能力继续下降。

营运能力：纳入统计的19家轨交装备上市企业2022年上半年平均存货周转天数为214天，比上年同期减少2天，平均应收账款周转天数282天，比上年同期增加33天。招标减少导致企业备货减少，存货周转有所提升。应收账款周转下降，仅好于2020年上半年水平，低于疫情前正常年份，主要由于行业龙头公司中国中车第一大客户国铁集团受疫情影响亏损，付款周期有所延长。

现金流：纳入统计的19家轨交装备上市企业2022年上半年经营活动现金流净额为净流出59.79亿元，主要由于行业交付特征，轨交装备一般上半年备货生产，下半年交付较多，因此上半年经营活动现金流普遍为负。

（三）油服油装：受益高油价下的资本开支扩张，盈利能力仍受压制

1、油服油装行业基本面：油价上涨推升油气勘探开采活动，带动油气装备需求

2021年全球经济复苏推高石油、天然气等能源矿产需求，叠加地缘政治等因素，世界油气供需出现局部不平衡，国际油气价格大幅上涨，WTI原油期货均价68.01美元/桶，全年涨幅超过55%，创下12年来最大年度涨幅，布伦特原油期货价格均价70.94美元/桶，全年涨幅超过53.6%，创下5年来最大年度涨幅。油气价格上涨使得全球油气上游活动回暖。根据Spears&Association的报告，2021年全球油田设备和服务市场支出为2016.75亿美元，较2020年增长3.46%，压裂设备市场规模为156.67亿美元，较2020年增长19.21%。

2021年是我国“十四五”规划第一年，我国石油企业持续加大勘探开发力度，原油产量持续稳中有增，天然气产量较快增长，其中原油产量1.99亿吨，增幅达2.1％，天然气产量2052.6亿立方米，增幅约为8.2%。非常规油气资源前景广阔，将成为我国常规油气资源的重要战略接替。2021年，页岩油产量240万吨，页岩气产量230亿立方米。“十四五”期间，我国将继续大力开发油气资源，包括页岩油气在内的非常规油气资源开发已成为我国“稳油增气”的战略性资源。长期来看，全球经济增长率、石油天然气的价格走势、全球石油勘探开发支出及油气开采规模、石油天然气消费需求、全球各国“碳中和”政策是影响行业景气程度的决定性因素。长期看，全球低碳政策对石油天然气等传统能源有一定压制，新能源在能源结构中占比将持续提升。

2、油服油装行业2022年上半年报财务情况综述：收入延续增长，盈利能力欠佳

营收利润增长情况：纳入统计的19家油服油装上市企业2022上半年营收合计为1348.59亿元，同比增长20%，归母净利润合计为46.56亿元，同比上升25%。受益下游资本开支扩张，油服油装企业营业收入保持增长，但受疫情影响物流受阻、原材料价格上涨等因素影响，净利润下滑。盈利能力：纳入统计的19家油服油装上市企业2022年上半年综合毛利率水平达到10%，比下降提升0.9个百分点，净利润率达到3.5%，比上年上升0.2个百分点。整体盈利能力较低的原因是油服企业盈利能力较低，油气装备企业盈利能力相对较高，但2022年上半年有所降低，主要由于原材料价格上涨造成成本压力，以及疫情反复造成的物流成本上升以及交付不及时等。

营运能力：纳入统计的19家油服油装上市企业2022年上半年平均存货周转天数为136天，比上年同期增加8天，平均应收账款周转天数161天，比上年同期增加2天。受疫情影响，油服油装行业2022年上半年营运能力有所降低。现金流：纳入统计的19家油服油装上市企业2022年上半年经营活动现金流净额为净流出84.62亿元，主要是油服企业的行业特征造成上半年流出。

（四）煤机矿机：需求有所回升，煤机智能化、矿机国际化

1、煤机矿机行业基本面：大宗价格上涨带动采矿业资本开支提升煤机矿机需求向上，煤机看智能化，矿机看国际化

2021年全国原煤产量41.3亿吨、同比增长5.7%，创历史新高，全国煤炭消费量增长4.6%，煤炭消费量占全国能源消费总量的56.0%。基于保障国家能源安全和应对气候变化两大目标任务，煤炭在未来一段时期内仍将是我国的主体能源。煤矿机械行业承担着为煤炭工业提供技术装备的任务，2020年以来，随着《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》发布，煤炭开采智能化加速，煤矿客户对智能化开采装备和系统的需求持续增加。

根据中国煤炭工业协会2021年发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，“十四五”及今后较长一个时期，煤炭工业改革发展机遇与挑战并存，我国宏观经济将继续保持中高速发展，能源需求保持稳定增长，煤炭作为我国兜底保障能源的地位和作用还很难改变，大数据、人工智能、5G、区块链等新技术快速发展，为煤炭工业生产力水平向更高层次跃升注入了新的活力。到“十四五”末，国内煤炭产量控制在41亿吨左右，全国煤炭消费量控制在42亿吨左右，年均消费增长1%左右。

全国煤矿数量控制在4,000处以内，大型煤矿产量占85%以上，大型煤炭基地产量占97%以上；建成煤矿智能化采掘工作面1,000处以上；建成千万吨级矿井（露天）数量65处、产能超过10亿吨/年。煤矿采煤机械化程度90%左右，掘进机械化程度75%左右；原煤入选（洗）率80%左右；煤矸石、矿井水利用与达标排放率100%。化解过剩产能，淘汰落后产能，建设先进产能，建设和改造一大批智能化煤矿。全国煤矿数量控制在4,000处以内，建成煤矿智能化采掘工作面1,000处以上。

矿山机械是为固体原料、材料和燃料的开采和加工提供装备的重要基础行业之一，服务于黑色和有色冶金、煤炭、建材、化工等重要基础工业部门。从世界范围内来看，矿石资源主要分布在南美、澳洲等地，全球铁矿石集中分布在澳大利亚、俄罗斯和巴西等国，铜矿集中分布在智利、澳大利亚和秘鲁等国，因此矿山机械在海外拥有更广泛的应用市场。2021年大宗商品大幅上涨，采矿业产能利用率以及资本开支有所提升，带动矿山机械需求。

2、煤机矿机行业2022上半年报财务情况综述：业绩延续增长态势

营收利润增长情况：纳入统计的9家煤机矿机上市企业2022年上半年营收合计为325.95亿元，同比增长12%，归母净利润合计为30.2亿元，同比增长34%。盈利能力：纳入统计的9家煤机矿机上市企业2022上半年综合毛利率水平达到26.6%，比上年降低0.7个百分点，净利润率为9.3%，比上年同期提升1.5个百分点。营运能力：纳入统计的9家煤机矿机上市企业2022上半年平均存货周转天数为234天，比上年同期减少7天，平均应收账款周转天数156天，比上年同期减少5天。现金流：纳入统计的9家煤机矿机上市企业2022年上半年经营活动现金流净额为净流入15.11亿元。

（五）船舶海工：集装箱需求仍处高位，造船行业底部复苏

1、船舶海工行业基本面：造船行业新接订单大幅增长，集装箱需求及价格仍处高位有所回落

造船方面，2021年我国造船完工3970万载重吨，同比增长3.0%，全球市场份额47.2%；承接新船订单6707万载重吨，同比增长131.8%，全球市场份额53.8%；手持船舶订单9584万载重吨，同比增长34.8%，全球市场份额47.6%，三大造船指标保持全球领先。集装箱方面，2021年受益全球经济持续复苏，集装箱贸易量增长强劲，需求激增，叠加供应链繁忙，运价指数保持高位，新箱价格保持高位，2021年全年集装箱预计产量720万TEU，其中干箱660万，高峰时箱价接近4000美元/TEU。

2、船舶海工行业2022上半年报财务情况综述：收入延续增长态势，盈利能力有所下降

营收利润增长情况：纳入统计的13家船舶海工上市企业2022年上半年营收合计为1338.74亿元，同比下降3%，归母净利润合计为26.83亿元，同比下滑47%。盈利能力：纳入统计的13家船舶海工上市企业2022年上半年综合毛利率水平达到12.4%，比上年下降了1.3个百分点，净利润率为2%，比上年同期下降了1.7个百分点。营运能力：纳入统计的13家船舶海工上市企业2022年上半年平均存货周转天数为225天，比上年同期减少29天，平均应收账款周转天数151天，比上年同期增加17天。现金流：纳入统计的13家船舶海工上市企业2022年上半年经营活动现金流净额合计流出达到29.35亿元，同比降低260%，净现比为-1.09。

三、新兴专用设备：光伏锂电发展景气，3C设备业绩承压

（一）锂电设备：下游锂电需求旺盛，设备行业稳健增长

1、锂电设备行业基本面：新一轮动力电池扩产潮起，锂电设备需求高增

2022H1年新能源汽车产销创新高，渗透率快速提升。根据EVTank数据，2021年全球新能源汽车销量达到670万辆，同比大幅增长109.51%；同时，新能源汽车渗透率实现快速提升，由2020年的4.1%上升至2021年的7.93%。中国新能源汽车市场产销两旺表现突出，2021年新能源汽车产量为354.5万辆，同比增长159.52%；新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.57%；连续7年位居全球第一。2022年1-7月，新能源汽车延续高景气，产销量超预期分别达到327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍；渗透率提升至22.1%。

在新能源汽车市场的强劲增长态势下，动力电池装机量大幅提升。截至2022年7月，中国动力电池累计产量达到253.68GWh，同比增长175.60%。其中磷酸铁锂电池累计产量为153.81GWh，占总产量60.63%，同比增长227.07%。三元电池累计产量为99.50GWh，占总产量39.22%，同比增长121.89%。截至2022年7月，我国动力电池装车量累计134.31GWh，同比累计增长110.59%。其中三元电池装车量累计55.44GWh，占总装车量41.28%，同比累计增长55.69%；磷酸铁锂电池装车量累计78.71GWh，占总装车量58.60%，同比累计增长180.89%。

受益新能源汽车迅猛发展带来的动力电池需求的快速增长，动力电池厂商开启新一轮扩产潮，锂电设备持续高景气。2021年，国内动力电池企业发布扩产项目规划超过1650GWh。根据GGII预测，2022全球动力电池规划产能将达1TWh。2021年，全球锂电设备市场规模达到952亿元，其中中国锂电设备市场规模为634亿元，在全球市场份额中占比达到66.6%。中国锂电设备在全球市场占据半壁江山，本轮扩产将充分利好锂电设备龙头企业。

2、锂电设备2022年中报财务情况综述：营收利润同比大增，持续保持高增长态势

营收利润增长情况：纳入统计的10家锂电设备上市企业2022H1营收合计为254.52亿元，同比增长76%。归母净利润合计为29.93亿元，同比增长66%。动力电池保持高景气，带动锂电设备需求持续高增，设备企业业绩延续高速增长态势。盈利能力：2022H1纳入统计的10家锂电设备上市企业综合毛利率水平为30.3%，同比下降2.1pct，净利润率为11.8%，同比下降0.7pct。主要由于原材料价格高企，成本端持续承压。

营运能力：2022H1纳入统计的10家锂电设备上市企业平均存货周期天数为324天，比上年同期增加31天，平均应收账款周转天数104天，比上年同期减少10天。企业平均应收账款周转天数下降，表明营运能力持续提升。现金流：2022H1纳入统计的10家锂电设备上市企业经营活动现金流净额合计为8.18亿元，同比下降59.39%，净现比为0.27。

（二）光伏设备：新增装机增长叠加技术迭代，设备需求景气向上

1、光伏设备行业基本面：技术进步推升行业需求，设备是降本增效关键环节

光伏设备需求来自终端光伏装机需求和技术迭代带来的更新需求。光伏装机需求方面，随着全球碳中和目标以及我国“双碳”战略的持续推进，太阳能光伏装机量不断提升。据中国光伏行业协会统计，我国2021年光伏新增装机量达54.88GW，同比增长13.69%。受益于国内巨大的光伏发电项目储备量，2022年我国光伏新增装机量预计将达到85-100GW，2022年全球新增装机有望达205-250GW。十四五期间我国年均新增装机规模有望达到70-90GW，全球光伏新增装机有望达到232-286GW，光伏产业高景气有望延续。

碳中和背景下，要实现光伏发电量占比的快速提升，降本增效是主要途径，更高的转换效率和更低的生产成本成为产业发展趋势，设备是降本增效的关键环节，受益于技术进步带来的更新换代需求。随着P型PERC电池逐步达到其理论效率，N型电池工艺性价比优势逐渐显现，有望进入大规模产业化阶段，给设备带来新的需求。

2、光伏设备2022年中报财务情况综述：营收利润续创历史新高，未来增长空间广阔

营收利润增长情况：纳入统计的14家光伏设备上市企业2022H1营收合计为319.65亿元，同比增长73%。归母净利润合计为23.32亿元，同比增长50%。2021年，下游光伏行业快速发展，带动光伏设备需求激增，光伏设备行业营收利润均大幅增长。盈利能力：纳入统计的14家光伏设备上市企业2022H1综合毛利率水平达到29.8%，比上年下降2.9个百分点，净利润率达到7.3%，比上年下降1.1个百分点。毛利率下降主要受上游原材料价格上升影响。

营运能力：纳入统计的14家光伏设备上市企业2022H1平均存货周期天数为265天，比上年同期减少9天，平均应收账款周转天数104天，比上年同期减少10天，企业营运能力显著提升。现金流：纳入统计的14家光伏设备上市企业2022H1经营活动现金流净额合计达到39.47亿元，同比上升173.34%，净现比为1.69，企业盈利质量稳步提升。

（三）3C设备：盈利能力短期承压，未来增长预期不变

1、3C设备行业基本面：智能手机出货增速放缓，3C设备需求小年

2021年，中国智能手机产量为12.72亿台，同比增长9.00%。2022年H1，中国智能手机产量为5.75亿台，yoy-1.8%。2021年全球PC电脑出货量为3.41亿台，同比增长23.93%。其中中国PC电脑出货量为0.57亿台，同比增长16.09%，占全球PC电脑出货量的16.72%。全球平板电脑出货量1.688亿台，同比增长2.86%。其中中国平板电脑出货量为0.28亿台，同比增长21.68%，占全球平板电脑出货量的16.86%。

2、3C设备2022中报财务情况综述：营收同比增长，盈利能力承压

营收利润增长情况：纳入统计的19家3C设备上市企业2022H1年营收合计为222.15亿元，同比增长1.29%。归母净利润合计为14.32亿元，同比下降25%。盈利能力：纳入统计的19家3C设备上市企业2022H1综合毛利率水平达到35.5%，比上年下降2个百分点，净利润率达到6.4%，比上年下降2.3个百分点。企业毛利率水平与上年基本持平，但净利润率受原材料价格上升、疫情等因素影响有所下滑。

营运能力：2022H1年纳入统计的19家3C设备上市企业平均存货周期天数为291天，比上年同期增加32天，平均应收账款周转天数160天，比上年同期增加6天。疫情等不确定因素导致存货增加，企业营运能力出现一定下降。现金流：纳入统计的19家3C设备上市企业2022H1经营活动现金流净额合计达到-10.01亿元，同比下降77.62%，净现比为-0.7。

（四）半导体设备：供需关系趋紧，设备景气周期延长

1、半导体设备行业基本面：需求景气向上，国产替代大势所趋

随着各行各业数字化转型步伐的持续加速，提升了对半导体需求。2021年全球半导体销售额为55.59万亿美元，同比增长26.20%。2021年半导体设备销售额大幅提升。根据SEMI发布的《全球半导体设备业发展回顾与展望》报告显示，2021年全球半导体设备销售总额首次突破1000亿美元，创1026亿美元新高，增长达44%。2022年H1全球半导体销售额为3040亿美元，同比增长21%。

半导体设备国产替代大势所趋，市场空间大。半导体设备具有技术壁垒高、研发投入大、验证周期长、研发风险高等特点，长期以来在技术、市场以及供应链方面被美国、日本和欧洲等国际巨头所垄断。近年来，伴随着国家对半导体产业不断的政策扶持、加大投入力度，我国半导体产业迅速发展，国内半导体设备行业也在下游需求不断增长的拉动下，走上了从无到有、从弱到强的快速发展之路。在下游需求和自主可控的迫切需求下，半导体设备国产化替代成为大势所趋，也呈现了巨大的市场空间，国内半导体设备厂商迎来巨大发展机遇。

2、半导体设备2022年中报财务情况综述：营收利润续创历史新高，未来成长空间巨大

营收利润增长情况：纳入统计的10家半导体设备上市企业2022H1营收合计为140.46亿元，同比增长47.6%。归母净利润合计为25.54亿元，同比增长77%。2021年半导体行业持续保持高景气，推动设备企业营收利润大幅增长。盈利能力：纳入统计的10家半导体设备上市企业2022H1综合毛利率水平达到45.9%，比上年上升3.4个百分点，净利润率达到18.2%，比上年提升3个百分点。2022年半导体设备需求旺盛，设备生产企业议价能力不断增强，盈利能力持续提高。

营运能力：纳入统计的10家半导体设备上市企业平均存货周期天数为419天，比上年同期增加142天，平均应收账款周转天数96天，比上年同期增加9天，企业营运能力持续提升。现金流：2021年纳入统计的10家半导体设备上市企业经营活动现金流净额合计达到12.76亿元，同比降低605.55%，净现比为-0.5。

四、通用自动化：看好下半年小周期边际向好，制造升级背景下国产崛起

（一）机床及工具：长期看好国产数控机床及刀具进口替代趋势

1、机床工具行业基本面：上半年行业销量有所回落

2021年我国金属切削机床产量60.2万台，同比增加35%，金属成形机床产量21万台，同比增加4%。2021年我国进口的机床达10.74万台，与2020年基本持平，机床进口金额达82.4亿美元，同比增长24.9%。2022H1我国金属切削机床产量29.0万台，同比下降7%，金属成形机床产量10.4万台，同比增加1%。我国机床数控化率近年来整体保持着稳定增长，目前关键工序数控化率仅达到50%，参考欧美日本等发达国家机床数控化率接近100%，我国机床的数控化程度的提升空间很大。刀具作为数控金属切削机床的关键零部件，具有消耗品属性，除了每年新增数控机床的增量需求，仅存量机床的配备需要，都将带动数控刀具的消费需求。政策支持叠加国家制造业升级，数控刀具进口替代是我国刀具行业的主要发展方向。

2、机床工具2022年中报财务情况综述：需求景气边际放缓，营收下降

营收利润增长情况：纳入统计的21家机床工具上市企业2022H1营收合计为154.44亿元，同比下降18.81%，归母净利润合计为16.74亿元，同比增长1.51%。盈利能力：纳入统计的21家机床工具上市企业202H1综合毛利率水平达到28.1%，同比提升4.1pct，净利润率达到10.8%，同比提升2.2pct。盈利能力增强主要由于高端数控机床需求回暖，价格利润双高，拉动行业增长。营运能力：纳入统计的21家机床工具上市企业2022H1平均存货周转天数为275天，比上年同期增加62天，平均应收账款周转天数96天，比上年同期增加14天。营运能力略有下降。现金流：纳入统计的21家工程机械上市企业2022H1经营活动现金流净额合计0.85亿元，同比下降86.23%，净现比为0.05。

（二）注塑机：上半年景气度较低，关注注塑机企业向大型压铸机拓展

1、注塑机行业基本面：受疫情影响，上半年注塑机行业景气度较低

我国是塑料生产与销售大国，在全球塑机市场上的影响力举足轻重，中国塑料机械工业协会数据显示，2021年国内注塑机产量同比增加7%，销售额同比增加17%。根据统计，“十三五”期间，由于国内产业整休水平和技术的提升，市场上替代进口效果显著，在塑料机械市场的空前增长下，进口设备在2015-2020期间仅从15.25亿美元增长到17.89亿美元，平均年增长3.24%；2021年注塑机进口金额7.43亿美元，同比增长25.2%。出口方面，塑料机械出口额从2015年的18.91亿美元增长到2020年的28.46亿美元，年均增长8.52%；2021年注塑机出口金额16.93亿美元，同比增长39.1%。随着塑料机械相关技术的进步革新，国内企业不断选用先进制造技术和设备，广泛采用现代化管理方法和先进制造生产模式，在国内外市场的竞争力与影响力不断提升。

2、注塑机2022年中报财务情况综述：收入增速转负，盈利能力下滑

营收利润增长情况：纳入统计的4家注塑机上市企业2022H1营收合计为134.26亿元，同比下降9.20%，归母净利润合计为11.31亿元，同比下滑35.65%。盈利能力：纳入统计的4家注塑机上市企业2022H1综合毛利率为26.9%，比上年下降2.8pct，净利润率为8.4%，比上年同期下降3.5pct。营运能力：纳入统计的4家注塑机上市企业2022H1平均存货周转天数为150天，比上年同期增加18天，平均应收账款周转天数81天，比上年同期增加5天。现金流：纳入统计的4家注塑机上市企业2022H1经营活动现金流净额合计为3.76亿元，同比减少80.47%，净现比为0.33。

（三）机器人：机器替人是长期趋势，关注机器人核心零部件机遇

1、机器人行业基本面：疫情冲击下需求受到抑制，上半年行业景气下行

2021年我国工业机器人产量36.6万台，同比增长44.9%，连续保持六年增长，2015~2021年CAGR达49.3%。受疫情导致的需求不足和供应链不畅等因素影响，2022H1工业机器人产量20.2万台，同比下滑11.2%。我国制造业投资保持较好的韧性，随着疫情冲击的逐步缓解，此前受到抑制的需求有望递延释放。得益于国家政策的支持、劳动力成本上升，及疫情反复的影响，2021年，几乎所有的自动化产品线均保持了高速增长，增速大于15%，其中高端装备、产业升级、工业互联网相关的产品线增速大于30%，如运动控制、传感器、工业云、CNC等细分领域。

2、机器人行业上半年报财务情况综述：原材料价格上升影响盈利能力

营收利润增长情况：纳入统计的9家机器人上市企业2022年H1营收合计为85.45亿元，同比下滑2%，归母净利润合计为-1.49亿元，同比下滑182%，主要由于机器人公司和哈工智能上半年分别实现归母净利润-1.49亿元和-2.76亿元，分别同比-25%和394%。盈利能力：纳入统计的9家机器人上市企业2022年H1综合毛利率水平达到22.2%，比上年下滑1.9个百分点，净利润率达到-1.7%，比上年同期下滑3.8个百分点，主要由于上半年原材料价格依然维持高位。

营运能力：纳入统计的9家机器人上市企业2022年H1平均存货周转天数为248天，比上年同期增加36天，平均应收账款周转天数128天，比上年同期增加28天。主要因为哈工智能H1的平均存货周转天数为386天，比上年同期增加156天，平均应收账款周转天数98天，比上年同期增加11天；亿嘉和H1的平均应收账款周转天数320天，比上年同期增加126天。现金流：纳入统计的9家机器人上市企业2022年H1经营活动现金流净额合计-9.39亿元，同比下滑122%，主要由于拓斯达H1现金流达-0.35亿元，同比增加91.8%，亿嘉和H1实现现金净流入2.26亿元，同比增加61.1%。

（四）激光：激光器及控制系统国产替代进程顺利，关注下游应用拓展

1、激光行业基本面：市场应用不断拓宽，需求稳步增长

随着激光技术自身的发展，全球激光行业的影响与市场应用在不断拓宽。我国的传统制造业正处在加速转型阶段，在国家加大力度推进高端制造发展的背景下，日渐成熟的激光加工技术被不断推向市场并得到充分应用。在这些新领域中，激光加工工艺的精准化、智能化等突出优势得到充分体现；通过自动化激光加工设备提升产品质量与生产效率、降低人工成本已成为行业趋势。此外，全球各国政府也相继出台机器人产业发展的相关国家级政策，使得全球的智能制造行业迎来了巨大的市场机会。

据中科院武汉文献情报中心编制的《2021中国激光产业发展报告》测算，过去十年，中国激光设备市场整体销售收入规模从2015年的345亿元增长到2020年的692亿元；2021年中国激光设备市场整体销售收入规模预计为820亿元，相较2020年度增长18.50%。据OptechConsulting测算，2009-2020年全球激光加工设备市场CAGR约为11.4%，中国工业激光设备2010-2020年CAGR约21.7%。同时根据《2021年中国激光产业发展报告》，我国光纤激光上器市场规模达到94.2亿元，占全球份额约为43.7%。由此可见，我国已经成为光纤激光器需求与应用的主要市场。

2、激光行业2022中报财务情况综述：需求景气营收高速增长，成本及竞争导致盈利能力承压

营收利润增长情况：纳入统计的11家激光上市企业2022H1年营收合计为266.93亿元，同比增长12.29%，归母净利润合计为27.71亿元，YOY-15.12%，公司收入业绩下降主要系上半年受疫情影响。盈利能力：纳入统计的11家激光上市企业2022H1年综合毛利率水平达到30.0%，比上年下降3.3个百分点，净利润率达到9.45%，比上年同期下降3个百分点。盈利能力持续走低是因为行业竞争激烈，行业内企业需要通过策略性降低价格来抢占市占率。

营运能力：纳入统计的11家激光上市企业2022H1年平均存货周转天数为355天，比上年同期增加41天，平均应收账款周转天数99天，比上年同期增加1天，在疫情的影响下存货周转天数略有上升。现金流：纳入统计的11家激光上市企业2022H1年经营活动现金流净额合计达到-0.34亿元，现金流承压。

五、投资分析

综合2022年中报情况来看，机械行业面临1）国内外宏观经济下行、国内疫情反复叠加部分行业周期性导致的细分子行业需求放缓，如工程机械自2021年5月份起国内需求下滑，轨交装备受疫情影响招标放缓，机器人、激光、机床等通用设备自2021年三季度起增速边际放缓等；2）原材料上涨和竞争加剧导致的毛利率降低；3）一季度人民币汇率上升导致出口毛利率下降三重压力。展望2022年，需求放缓压力仍在，部分大宗原材料价格较高点有所回落，人民币贬值，盈利端的压力有所缓解，投资需更加关注需求端的改善，即行业景气度

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）