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今天我们一起盘下高端数控机床龙头海天精工。

1、公司概况

公司成立于2002年年，于2016年在上交所上市，是一家专业制造数控机床的上市企业，在高端数控机床领域居龙头企业。

2、产业链分析

海天精工位于数控机床行业的中游环节，主要从事高端数控机床的研发、生产和销售。产业链上游主要是核心零部件供应商，包括铸件、钣焊件、精密件、功能部件（如回转工作台、机械手、刀库等）、数控系统和电子元件等。下游应用场景丰富，涵盖汽车、工程机械、航空航天、船舶制造、模具等多个领域。

产业链环节的核心竞争力：在数控机床产业链中，核心竞争力体现在技术创新、产品质量、品牌影响力、成本控制和市场响应速度上。海天精工通过自主研发核心零部件，如机床电主轴等，强化了其在产业链中的技术优势和自主可控能力。

3、机床行业发展现状

机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器。近年来中国将机床放在了较高的战略地位，重视机床产业的发展。

· 从国产化率来看：中、低档数控机床国产化率较高，高档数控机床国产化率较低，在高档机床领域，国产机床与海外龙头差距较大。

· 从机床数控化率来看，我国机床行业数控化水平与发达国家仍存在较大差距。

4、业绩表现（2023三季报）

· 业绩实现高质量增长，其中营收25亿，同比增长6%，经营活动产生的盈利同比增长25%至4.6亿，带动净利润同比增长19%至4.6亿。

· 相较于国内市场，海外市场毛利率更高，随着海外收入占比的提升，综合毛利率提升3.9个百分点至29.6%，带动经营活动盈利性提高。

· 经营资产质量稳定，总资产回报水平提高，但股东权益撬动资产的能力降低，ROE表现稳定，水平在21.8%左右。

· 经营活动的造血 能力可以覆盖投资所需，无资金缺口，现金流较为健康。

· 公司现阶段发展不需要依赖新增的贷款，金融资产负债率仅有0.3%，偿债压力较小。

· 资产规模稳定在46亿，结构上聚焦业务，资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

5、资本市场表现

· 基本面有所下滑，市值145亿，在18家机床工具上市公司中排名第2，市盈率24倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价涨幅2.3%，低于行业平均6.3%的水平。

· 机构持股比例81%，远高于行业平均，但北上资金持股比例均有0.3%。远低于行业平均。

· 近半年内，公司共收获研究报告15篇，远高于行业平均，券商关注度较高。

6、总结

海天精工自上市以来业绩稳健，在产品升级以及海外市场拓展有力的条件下，盈利能力持续提升，资本市场表现方面，机构以及券商关注度较高。我国高端机床国产化率以及数控化率仍有较大提升空间，期待公司未来产融结合方向上更多的高质量发展表现。

海天精工2024年03月13日市值为145.01亿元，在18家公司中排名第2，属于市值较大企业，在对标公司中最大。市盈率为24.39，在18家公司中排名第11，属于市盈率平均水平企业，在对标公司中最大。

2023年01月03日到2024年03月13日，公司收盘价涨跌幅2.29%，机床工具涨跌幅6.31%，公司涨跌幅明显低于行业水平。

海天精工2023年09月30日机构持股比例81.31%，远高于行业平均，在对标公司中最高。截至2024年03月13日行业中11家公司有北上资金持股，海天精工北上资金持股比例0.26%，低于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最低。

截至2024年03月13日180天内行业中15家公司获得券商研究报告，海天精工获得15篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得14家券商评级，综合评级为买入-。

2024年03月13日行业中15家公司获得券商业绩预测，对海天精工未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为20.82%。9家公司获得券商股价预测，海天精工的目标价为35.05元/股，目标价涨跌幅为26.15%。

2023三季报海天精⼯净利润4.64亿元，与2022三季报相⽐，净利润有所增⻓。净利润的增⻓主要由⽑利润的增⻓带来。

海天精⼯产品盈利增⻓的同时，费⽤增⻓可控，最终实现经营活动的盈利增⻓。

海天精⼯2023三季报较2022三季报核⼼利润率的提⾼主要源于⽑利率的提⾼。海天精⼯2023三季报⽑利率29.56%，与2022三季报相⽐，⽑利率上升3.85个百分点，⽑利率改善。

2023三季报海天精⼯ROE21.81%，较2022三季报减少0.46个百分点，股东回报⽔平基本稳定。总资产报酬率10.16%，较2022三季报增加1.04个百分点，总资产回报⽔平提⾼。权益乘数2.03倍，较2022三季报降低0.37倍，股东权益撬动资产的能⼒降低。

2023三季报海天精⼯经营资产报酬率13.25%。较2022三季报，经营资产报酬率增⻓1.38个百分点，增幅11.66%，经营资产报酬率有所改善。核⼼利润率18.27%。与2022三季报相⽐，核⼼利润率上升2.72个百分点，增幅达17.52%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.72次，较2022三季报减少0.04次，降幅为4.98%，经营资产周转效率基本稳定。

从海天精⼯2021年报到本期的现⾦流结构来看，期初现⾦6.52亿元，经营活动净流⼊8.94亿元，投资活动净流出4.06亿元，筹资活动净流出5.07亿元，其他现⾦净流⼊37.77万元，三年累计净流出0.18亿元，期末现⾦6.34亿元。

从海天精⼯2023三季报的现⾦流结构来看，期初现⾦4.28亿元，经营活动净流⼊2.39亿元，投资活动净流⼊1.56亿元，筹资活动净流出1.89亿元，累计净流⼊2.05亿元，期末现⾦6.34亿元。

海天精⼯2021年报到本期经营与投资活动不存在累计资⾦缺⼝，存在资⾦富余4.88亿元，经营活动的造⾎能⼒能够覆盖战略投资的资⾦流出。

海天精⼯2023三季报经营活动现⾦净流⼊2.39亿元，较2023三季报增加1.53亿元，2021年报到本期经营活动累计产⽣净流⼊8.94亿元。

2023三季报海天精⼯经营活动与投资活动资⾦净流⼊3.94亿元，较2022三季报资⾦缺⼝消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资⾦净流⼊4.88亿元，⽆资⾦缺⼝。

海天精⼯2023三季报债务净流⼊0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

2023年09⽉30⽇海天精⼯⾦融负债率0.31%，较2022年09⽉30⽇提⾼0.14个百分点。汇洲智能⾦融负债率2.98%，海天精⼯与汇洲智能基本持平。

海天精⼯主要为⾮必要融资，其产⽣的财务费⽤将对公司效益产⽣不必要的冲击。

2023年09⽉30⽇海天精⼯总资产46.06亿元，与2023年06⽉30⽇相⽐，海天精⼯资产增加0.23亿元，资产规模基本稳定，资产增速0.50%。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年09⽉30⽇海天精⼯的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引⼊战略为均衡利⽤经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，留存资本规模快速增⻓。

与2022年09⽉30⽇相⽐，留存资本占⽐明显增⻓，经营性负债占⽐明显降低，公司在资⾦来源上表现出留存资本⽀撑度增加的趋势。

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