投资要点

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营收35.37亿元，同比增长12.08%，实现归母净利7.75亿元，同比增长37.10%，实现扣非归母净利7.55亿元，同比增长36.74%；2023年单二季度，公司实现营业收入18.92亿元，同比增长14.86%，实现归母净利润4.64亿元，同比增长39.81%，实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增长34.63%；超市场预期。


2023Q2业绩超预期，盈利能力反弹至高位。


（1）成长性分析：2023年第二季度，公司营收同比增长14.86%，环比增长15.01%；归母净利润同比增长39.81%，环比增长49.34%，超市场预期；主要是因为：①公司轮胎模具、大型零部件机械、机床业务，2023H1分别同比增长8.64%、10.57%、48.12%；②大宗降价、美元升值下，公司各业务毛利率快速恢复。


（2）盈利能力分析：2023年上半年，公司销售毛利率为32.98%，同比下增长5.87pct，主要是大宗原材料价格下降、美元升值影响；公司销售净利率为21.90%，同比增长4.02pct；主要是因为销售/管理/财务费用率分别为1.32%、2.44%、-0.71%，分别同比增长0.60pct、0.24pct、0.24pct。


（3）营运能力及经营现金流分析：2023年上半年，公司经营稳健，应收账款周转天数为105.02天，同比略降1.91天；公司现金流明显改善，经营性现金流量净额为5.89亿元，同比增长77.62%。


（4）持续加大研发投入：公司作为国家高新技术企业，注重研发创新，研发投入保持稳定增长，2023年上半年，公司研发费用为1.66亿元，同比增加22.83%，研发费用占营业收入比例为4.70%，同比增加0.41pct。截至2023年6月30日，公司拥有190多项发明专利，并自主研发、更新换代模具制造自动化专用装备，以提高生产效率及产品竞争力。


（5）发布2023年员工持股计划，充分调动员工积极性。2023年8月29日，公司发布《2023年员工持股计划（草案）》，计划激励不超过1900位岗位骨干员工不超过92.5万股（占总股本0.1156%），计划回购股票的价格为20元/股；充分调动员工的主动性、积极性和创造性，实现公司可持续发展。


数控机床市场广阔，公司产品向国际水平看齐。


（1）近年来，我国数控机床产业规模持续扩大。根据中商产业研究院数据：2021年我国数控机床产业规模3589亿元，2022年约为3825亿元，预计2023年将达到4090亿元。


（2）公司深耕机床行业，产品达到国内领先水平。公司自成立之初，便致力于机床装备的研发与制造，成功自制电火花机床及三轴、四轴、五轴机床等多种机型，并大批量生产投入应用，持续进行创新和产品升级迭代。公司机床产品在产品功能、性能方面达到国内领先水平，向国际先进水平看齐。


（3）公司持续加大机床对外销售，2023H1机床收入高速增长。公司积极参加机床展会营销，2023年4月北京机床展，公司新推出超硬刀具五轴激光加工中心，面向3C、汽车等行业超硬材料刀具的加工；2023年7月青岛机床展，公司新展出带车功能的立式五轴铣车复合加工中心和应用于工具磨床行业的高精度直驱转台新品。2023年上半年，公司数控机床业务实现营业收入8563.48万元，同比增长48.12%。


轮胎模具需求持续稳定增长，大型零部件机械毛利率修复明显。


（1）国外轮胎模具需求持续稳定增长，国内需求有所恢复，公司轮胎模具业务营业收入保持了良好的增长势头；2023年上半年，公司轮胎模具业务实现营业收入18.54亿元，同比增长8.64%。受汇率变动、原材料成本降低以及效率提升、人工成本下降等因素影响，轮胎模具业务毛利率水平提升；2023年上半年，公司轮胎模具业务毛利率为42.80%，同比增长6.41pct。


（2）双碳背景下，叠加行业政策驱动和技术进步等影响，燃气轮机市场需求持续向好。虽然风电行业长期发展趋势可期，但受铸造产能过剩、招标价格持续走低、风电消纳难等现状的影响，风电零部件业务订单减弱。2023年上半年，公司大型零部件机械产品实现营业收入14.27亿元，同比增长10.57%，毛利率为20.12%，同比增长6.29pct；主要是产品结构变化、原材料成本下降、汇率变动影响。


维持“增持”评级：公司是轮胎模具行业龙头，受益于风电及燃气轮机行业广阔前景，数控机床业务的持续放量，迎来业绩稳健发展。我们看好公司的发展，预计2023-2025年公司归母净利润为14.56、16.36、17.75亿元，根据最新股价，对应PE分别为17.7、15.8、14.6倍，维持“增持”评级。


风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。



文章来源：《2023Q2业绩超预期，数控机床业务未来可期》- 20230830


机械组介绍

王可，机械行业首席分析师，执业编号：S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。

郑雅梦，执业编号：S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

谢校辉，执业编号：S0740522100003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。

王子杰，执业编号：S0740522090001。CFA 约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、充电桩、机器视觉、工控等领域。

张晨飞，执业编号：S0740522120001。浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工业机器人、先进封装、通用设备、复合集流体等领域。

邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜电池产业链、氢能产业链等领域。

姜楠宇，执业编号：S0740522110001。哈尔滨工业大学金融硕士，2021年11月加入中泰证券研究所。重点覆盖工程机械、智能物流等领域。

肖伊甸，南京大学经济学硕士，2023年8月加入中泰证券研究所机械团队。重点覆盖人形机器人、光伏新型设备等领域。