每日策略观点

宏观：波士顿联储：特朗普贸易关税或将导致美国通胀率上升0.8个百分点。

股指：进入密集交易区，激进者可择机入场布局春季行情。

螺纹钢：淡季基本面疲软，价格向下边际缩窄。

铁矿：基本面不佳，价格上行乏力。

原油：不确定性增加，预计油价将呈现高波动。

工业硅：库存有待去化，硅价提涨难度较大。

PTA：短期跟随成本波动，关注供需表现，或宽幅震荡为主。

纯碱：短期调整，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。

油脂：国内成本端及供给端或带来提振。

蛋白粕：需求稳定，供应变化或将主导行情。

棉花：道阻且长行则将至，新棉再创辉煌时。

※宏观&股指

宏观：波士顿联储：特朗普贸易关税或将导致美国通胀率上升0.8个百分点。

波士顿联邦储备银行的一份报告显示，特朗普政府寻求征收的全面关税将给本已处于高位的通胀带来明显的上行压力。美联储预计通胀压力将逐步缓解，但关税将导致美国消费者物价上涨，这对通胀数据的影响存在很大的不确定性。

股指：股指进入密集交易区，激进者可择机入场布局春季行情。

市场全天冲高回落，创业板指领涨。沪深两市全天成交额1.96万亿，较上个交易日放量4249亿。个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨，逾百股涨停或涨超10%。板块方面，医疗信息化、DeepSeek概念、光伏设备、算力租赁等板块涨幅居前，银行等少数板块下跌。

DeepSeek的低成本、高性能优势可能推动投资者重新评估中国科技企业在AI赛道的技术潜力，缩小中美科技股的估值差距。根据工信部等部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，到 2025 年，计算力方面，算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到 35%，东西部算力平衡协调发展。各地政府亦纷纷出台相关政策，推动算力产业高质量发展。再次，美国总统特朗普表示，他希望确保获得乌克兰稀土矿的供应，以换取美国继续向该国提供援助。据报道，乌克兰坐拥欧洲最丰富的稀土矿产资源，价值在2万亿到7万亿美元之间，其矿床主要集中在该国的西部和东部地区。稀土板块收益。

海外市场影响，国务院关税税则委员会4日发布公告称，2025年2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税；对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。

证监会主席吴清在最新一期出版的《求是》杂志撰文《奋力开创资本市场高质量发展新局面》。吴清指出，加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。抓紧落地进一步全面深化资本市场改革总体实施方案，成熟一项、推出一项。制定发布资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见，健全覆盖各类企业发展全生命周期需求的股债期产品和服务体系。支持新质生产力发展，抓好“创投十七条”、“科创板八条”等政策文件的落地实施，支持优质未盈利科技型企业发行上市，发展多元化股权融资，促进畅通私募股权、创业投资多元化退出渠道。

数据面，中国1月财新制造业PMI为50.1，前值50.5，连续第四个月维持在荣枯线上。1月财新中国制造业PMI的各分项指数，涨跌互现。其中生产指数、新订单指数、产成品库存指数、生产经营预期指数和供应商配送时间指数均在扩张区间上升，新出口订单指数在收缩区间小幅回升，显示1月制造业供求增长加速，外需边际好转，物流状况和企业预期改善；就业指数在收缩区间降至2020年3月以来新低；原材料购进价格指数从扩张区间降至50的荣枯分界线上，出厂价格指数则连续两个月处于收缩区间，库存指数在扩张区间微降。

总体来看，政策方面近期出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》是落实“稳住楼市股市”政策定调的又一重大举措，2月1日证监会主席吴清在《求是》杂志发布了题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章，提出要不断开创资本市场高质量发展新局面；流动性方面近期人民币汇率有所回升，人民币对美元汇率从持续缓降，汇率压力缓释为货币政策打开空间；数据面，2025年春运首日至2月2日全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，与2024年同期相比增长7.2%。2025年春季行情值得期待。

※黑色

螺纹钢：淡季基本面疲软，价格向下边际缩窄。

期货：螺纹钢主力合约回升，收盘价3352元/吨，涨幅0.36%。

现货：今日，全国各地螺纹钢价格小幅回升，中国HRB400E20MM螺纹钢平均报价上升8元/吨报3439元/吨。

供应：在供应端方面，铁水产量停止下降。截至2月5日，高炉开工率77.98%，环比上周持平，同比去年增加1.31个百分点 ；高炉炼铁产能利用率85.76%，环比增加1.12个百分点，同比增加1.96个百分点；日均铁水产量 228.44万吨，环比增加2.99万吨，同比增加4.36万吨。

从钢材产量上来看，本周螺纹产量持续回落，截止2月6日，螺纹钢产量为183.8万吨，较前一周的177.67万吨增加6.13万吨。热卷产量为324.13万吨，上周为323.43万吨，上升0.7万吨。

需求：本周螺纹消费持续回落，截止2月6日，钢联最新数据显示，螺纹钢表观消费量为131.55万吨，较前一周的7.75万吨上升123.80万吨，热卷最新一周消费量为298.41万吨，较前一周的296.37万吨增加3.04万吨。

库存：螺纹钢持续累库当中，截2月6日，螺纹钢厂库存从182.85万吨上升至200.01万吨，而社会库存则从450.28万吨增加到485.37万吨。

逻辑：淡季消费压力不减，但钢厂利润有所修复，价格近期震荡为主。

铁矿：基本面不佳，价格上行乏力，但下方空间有限，预计开启震荡走势。

期货：铁矿石主力合约今日收涨，最终收盘817元/吨，涨幅0.86%。

现货：今日，各港口铁矿石现货价报价回升，62%澳洲粉矿青岛港的现货价格上升7元/吨，报780元/吨。

供应：2025年01月27日-02月02日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2770.4万吨，环比增加901.7万吨。澳洲发运量2067.1万吨，环比增加832.5万吨，其中澳洲发往中国的量1744.8万吨，环比增加776.7万吨。巴西发运量703.2万吨，环比增加69.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3447.3万吨，环比增加1163.7万吨

01月27日-02月02日中国47港到港总量1852.6万吨，环比减少858.7万吨；中国45港到港总量1762万吨，环比减少922.7万吨；北方六港到港总量为872.8万吨，环比减少560.1万吨。

需求：截至2月5日，高炉开工率77.98%，环比上周持平，同比去年增加1.31个百分点 ；高炉炼铁产能利用率85.76%，环比增加1.12个百分点，同比增加1.96个百分点；日均铁水产量 228.44万吨，环比增加2.99万吨，同比增加4.36万吨。

库存：Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为16002.68，环比增403.07；日均疏港量285.17降59.96。45个港口进口铁矿石库存总量15367.68万吨，环比增433.37万吨，45港日均疏港量268.67万吨，环比降61.46万吨。

逻辑：淡季需求见顶，库存仍在高位，基本面压力较大，但下方边际有限，预计近期震荡为主。

※能源&化工

原油：不确定性增加，预计油价将呈现高波动。

特朗普继续表示将提高美国原油产量，称美国将生产比以往任何时候都要多的原油。这重新引发市场对原油供应过剩的担忧。

EIA周度数据显示，美国原油库存超预期大幅累库，需求端的疲软抑制原油价格。截至1月31日当周，美国商业原油库存增加866.3万桶，汽油库存上涨223.3万桶，馏分油库存下降547.1万桶。

不过沙特阿美大幅上调3月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价，创下近两年半以来的新高，将3月官方售价上调2.4美元/桶，明显高于此前市场预期的2美元/桶。

OPEC+在本月最新的会议上决定维持当前的产油政策，即在4月开始才逐步恢复产量。当前原油供应压力较小，后续随着增产的进行原油供应过剩的压力将会逐渐放大。

本月初美国宣布对墨西哥和加拿大商品征收25%关税，对加拿大能源产品征收10%关税，对中国商品加征10%的关税。墨西哥、加拿大以及中国也提出了反制措施作为回应。虽然针对加拿大和墨西哥的关税政策推迟一个月实行，但可能带来的贸易争端还是引发了市场对原油需求的担忧。

不确定性增加，预计油价将呈现高波动。

工业硅：库存有待去化，硅价弱势震荡运行。

工业硅主力合约收于10930元/吨，涨幅为0.69%；市场参考价格为11242元/吨，较上一日持平。

据百川统计，截至1月23日，国内工业硅开工炉数较上一周增加2台至228台，整体开工率为30.16%。西南地区硅厂开工基本达到底部位置，西北地区开炉数量增加，新疆大厂按计划恢复生产。工业硅产量或将继续增加，行业累库现象将持续。                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        

多晶硅企业保持低负荷运行，暂无新产能投产或生产线恢复，对工业硅需求较为平稳。铝合金工厂放假时间稍长，节后将陆续开工生产，短期内采购需求将不会太明显。

工业硅库存压力依旧较大，硅价弱势震荡运行。

PTA：短期跟随成本波动，关注供需表现，或宽幅震荡为主。

盘面：主力合约收盘5106元/吨（+120），涨幅+2.41%。

现货：华东市场PTA现货市场上探，商谈参考4895附近。本周及下周主港交割05贴水115附近成交，1月中下主港交割05贴水115有成交。商品情绪走弱，装置异动有带动午后基差稍强，买盘刚需依旧谨慎。

成本端：PXCFR中国806美元/吨（+1.67）。

PTA加工费：279元/吨（+2）。

装置变动：隆众资讯1月14日报道：逸盛石化PTA企业总产能2190万吨，375万吨装置3月15日开始检修持续1个月。

总结：短期震荡，基本面看，逸盛宁波200万吨24日停车，海南和大化2月、3月检修，英力士125计划节后重启，国内PTA产能利用率为82.96%，较节前上涨3.77%，较去年同期上涨0.90%。节前检修装置相继重启，预计节后PTA供应有所回升，聚酯需求修复有待验证，PTA季节性累库预期难改。需求端来看，下游聚酯工厂检修规模与往年同期差异不大，但工厂检修较为分散，聚酯工厂开工负荷下滑幅度有限，春节期间聚酯装置按计划检修，产能利用率与节前持平，下游逐渐恢复开工要到元宵之后，市场交投气氛维持不温不火态势，需求端整体难有显著改善，整体来看，原油下跌，叠加PTA自身供需缺乏驱动，春节期间季节性累库兑现，库存压力较大，短期PTA弱势下跌为主，关注原油驱动，关注装置检修以及订单下达情况。

纯碱：短期震荡，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。

盘面：今日纯碱主力合约报收1454元/吨，涨幅1.32%。

现货：纯碱现货价格企稳，沙河地区重碱送到价格稳定在1500-1650元/吨。

库存：隆众：截止到2025年2月6日，国内纯碱厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。

总结：短期震荡，基本面来看，假期纯碱装置运行基本正常，个别波动，整体开工维持相对高位，节后有停车企业开车运行，2月下旬远兴有1条产线计划检修。不过一季度处于传统开工旺季，供应预期高位。春节期间整体库存呈现增加趋势，不过上游库存集中度高且区域性差异依旧。节后预期仍以发货为主兑现前期订单。需求端节前下游原材料库存增加，节后短期将以消耗库存为主，短期浮法玻璃及光伏玻璃日熔略降，关注其他下游节后恢复情况.整体来看，产能过剩趋势未改，关注供应端扰动，纯碱短期震荡运行为主。

※农产品

油脂：国内成本端及供给端或带来提振。

南美天气情况及产量预期仍是重点关注。另外，一些交易商预测，作为与华盛顿进行贸易谈判的一部分，全球最大的大豆进口国中国将购买美国大豆，CBOT大豆陷入震荡。加拿大统计局将公布截至12月31日的库存数据，根据对分析师的调查，分析师平均预计截至12月31日的油菜籽库存量为1185万吨，此暗示加菜籽供给延续收紧。马来西亚棕榈油产量继续收缩，南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年1月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比减少15.19%。另外，一项调查显示，市场人士估计马来西亚1月份棕榈油库存降至近两年来最低水平，因为恶劣天气导致棕榈油生产受阻。另外，棕油相对其他竞争性油脂的价差明显有所修复，但其相对其他竞争性植物油脂，价格仍偏高，从而将继续限制其食用消费。经销商表示，1月份印度棕榈油进口量降至近14年来最低值，因为棕榈油的精炼利润为负，促使印度精炼厂家转向采购价格更便宜的替代植物油，如豆油。另外，船运调查机构估计，马来西亚1月份棕榈油出口环比减少12.3%至20.1%。此外，市场在等待印尼生物柴油项目的更多消息。多数市场人士预估今年印尼生物柴油实际完成不了B40，消耗棕榈油增量只有100万吨左右，不及早先预期B40情形下200万~300万吨的增量。

国内市场看，我国三大植物油库存下降，但整体或仍维持偏充裕供给状态。当前，国内棕油进口利润不佳，后续国内采购或延续迟缓。后续国内进口大豆到港或也下降，从而影响豆油库存；国内菜油库存或维持于高位，但后续供应也面临一定不确定性。油脂消费或整体偏稳定。

蛋白粕：需求偏稳定，供应变化将主导行情。

豆粕：巴西大豆收获偏慢、上市压力后移等因素影响，近期巴西大豆出口报价持续上涨，从而支撑国内豆粕成本端。基本面看，国内豆粕库存下滑态势短期内难明显扭转，因节后短期内油厂停机状况仍偏多，且后续进口大豆到港量预期仍较谨慎，国家粮油信息中心预计，一季度进口大豆到港减少， 2-3 月进口总量在 1000 万吨左右，去年同期 1066 万吨，从而有助于现货供给收紧而支撑价格坚挺，从而利好期货市场。国内豆粕消费预期相对稳定。

菜粕：中加贸易关系有待明朗化。国内2025年上半年的加拿大菜籽买船数据不佳，从而容易引发后续国内供给炒作。短期需求整体仍偏平稳，但节后有备货预期。

棉花：道阻且长行则将至，新棉再创辉煌时。

USDA数据：美国农业部公布全球棉花供需12月报告，产量、消费量和期末库存增加，而期初库存减少。2024/25年世界产量增加120万包，达到1.174亿包，主要是由于印度产量增加100万包。由于印度、巴基斯坦和越南的增加，世界消费量增加了57万包，这超过了中国减少量。预计出口量增加8万包，因为巴西、贝宁、喀麦隆和塞内加尔的增加抵消了布基纳法索和马里减少的影响。期末库存增加了26.7万包，因为阿根廷、美国和巴基斯坦的增加抵消了巴西减少的影响。期初库存减少了42.8万包，主要是由于印度减少了50万包。

消费：2024年12月我国纺织服装销售额增长明显，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1629.4亿元，环比增加10.06%，同比增长3.38%，；1-12月累计零售额为14690.2亿元，同比增加1.68%，整体增速不快，也进一步印证了纺织服装市场在2024年的表现并不突出‌。12月份的增长主要得益于扩内需促消费政策的发力显效，以及双十二促销和部分平台年货节的提前开卖‌，对纺织品的内销起到了持续拉动的作用。

出口：2024年12月我国纺织品服装对全球出口280.7亿美元，环比增加11.52%，同比增加11.07%；1-12月纺织品服装出口额为3016.25亿美元，同比增加1.12%； 12月份出口订单增加明显，稳外贸政策的持续发力，为纺织品的出口提供了政策保障和支持‌，积极开拓东盟等新兴市场，进一步推动多元化国际布局‌。2024年12月我国纺织品出口增长的原因是多方面的，包括政策支持、海外市场需求回暖、企业积极开拓新兴市场以及跨境电商等新业态的推动等。这些因素共同作用，推动了我国纺织品出口的稳步增长‌。

开机率：截至2月6日，主流地区纺企开机负荷为50.5%，环比增幅147.55%。本周大中型纺厂基本开机生产，疆内企业开机率在6成左右，内地小型企业库存高位，延迟开机。预计下周开机率将继续提升。

库存：截至2月6日，主要地区纺企纱线库存为36.6天，周环比增幅0.83%。本周纺企成品库存小幅上升，节前中小型企业库存较高，加之春节期间疆内部分纱厂仍生产稳定，但物流基本停运。下周物流将陆续恢复，纺企开机增加，库存或将平稳为主。