我国8月官方制造业PMI录得49.4%，较上月+0.4PCTS。8月制造业景气度与历史同期相比偏弱，但较7月的改善程度强于历史同期。

8月服务业PMI51.9%，较上月-0.9PCTS，建筑业PMI56.5%，较上月-2.7PCTS。8月服务业和建筑业景气度下滑，综合体现了高温天气、房地产持续不景气的影响。

房地产数据方面：我们统计的50个大中城市商品房成交面积8月同比继续萎缩30%左右；8月100大中城市土地成交面积同比为正，但较7月增幅下滑；8月100大中城市土地成交溢价率继续处在历史低位。总体来看，国内地产仍无明显起色。

本周人民币汇率连续第三周走贬，但贬值幅度逐步收窄。比较欧央行和美联储的加息速度，美联储大概率已处于鹰派顶点，而欧央行可能仍在加速期，这意味着从欧美货币政策周期差的角度来看，欧元的贬值或已处尾声，进而美元指数也已处于顶部区域，对应人民币贬值也有望告一段落，但预计后续国内经济基本面的变化对人民币汇率的影响权重将有所抬升，人民币走势很大程度上将取决于国内的经济复苏状况。

本轮价值股的阶段性修复源于两点原因：1）目前大盘价值市盈率处于近5年低位，风险溢价处于十年内极值高位，吸引资金流入。2）近期稳增长政策密集出台，市场重拾对价值股修复的信心。但我们认为本轮价值风格的反弹或难持续，理由是：1）“房住不炒”尚未放松，短期内地产或将企稳修复，但难再现高速增长，地产相关行业景气度仍将弱于高成长行业。2）消费行业需求端未明显改善：疫情仍有反复，导致部分居民消费场景受限；且居民就业和收入未明显改善，消费能力较弱。上周大盘蓝筹股虽出现反弹但上涨动力不足。后续走势将取决于经济的修复情况。

对于成长风格，短期内，受美联储鹰派发言叠加缩表幅度即将加大的影响，成长风格将受到一定压制。但22Q2成长风格中的电力设备、电子等均表现出较强的盈利能力，另外，相比90年代美股科技龙头的估值，我国新能源、半导体等行业龙头估值仍有一定上行空间。且不同于90年代美股科技龙头估值与业绩背离产生泡沫，大国博弈及碳中和背景下我国高端制造业业绩确定性较强，对估值可形成支撑。中期，在盈利及估值的共振下，成长有望继续上行。建议关注在政策利好下打开盈利天花板的光伏下游相关企业及其他高技术制造业中的结构性机会。

风险提示：国内政策推行不及预期；海外流动性收紧超预期。

全球性、全国性的能源革命，电力或将替代化石资源成为更重要的能源。人口增长(全球)、人均收入提升(国内)、技术革新带来运算需求增加、能源结构优化等多重因素导致未来电力需求提升，目前能源供给短期缺口难以弥补。

本轮新能源行情几大支撑：地缘冲突推高海外能源价格，替代的新能源量价齐升、估值重构；电力需求提升；中美欧碳中和；国内降息、流动性宽松。

内蒙电价新政策：取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。

我们认为，若因用电紧张和煤炭等资源涨价，或将带来新一轮电费提价，发电端的盈利改善、有望在年底或2023年快速启动集中电站建设，届时光伏组件是否降价将不再作为核心指标，由此供应链上各环节(尤其硅料、硅片)有可能出现局部仍然维持高价的状态。

光伏关注：联泓新科、TCL中环、晶科能源、中来股份、通威股份、大全能源、捷佳伟创。

氢能关注：兰石重装、中集安瑞科H、东岳集团H、泛亚微透。

风险提示：国内外“碳中和”政策发生逆转，影响新能源投资需求；海外能源价格下跌，影响替代性的新能源需求、估值体系重构；美联储加息导致海外资金成本提高、资产泡沫破灭，进而导致整体行业需求减弱，并影响科技股估值；国内利率政策逆转，加息后导致下游电力企业投资成本提高、减弱行业需求；新技术成熟度不及预期，影响行业推广；上游N型硅片产能供应不足，影响TOPCon和HJT等新型电池产能释放；原材料涨价，影响企业盈利能力；设备供应商的核心零部件海外供应链断裂、影响投产进度。

二季度及中报增速的放缓，我们从6月即进行了预测讨论。去年以来，军工在产业层面，若干实质性变化在有序推进。

一方面是多家军工上市公司通过新设、参股、收购，来进行产业链协同和拓展。如中航光电、洪都航空共同设立中航光电互连科技（南昌）有限公司，华秦科技与图南股份等共同设立沈阳华秦航发科技等。在这一轮的军工行业扩产周期中，我们可以观察到，很多企业都在围绕产业，进行着理性的横向和纵向拓展与延伸，过去那些带有盲目性质的并购，以及为了“参军”而“参军”的行为少了许多。在供需两旺的景气周期下，军工行业能够保持整体理性是可喜的现象，内功的持续增强也是行业和公司维持长久生命力的核心所在。

另一方面，我们能看到越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术迭代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所趋。

过去三年连续中报行情，以及今年“缺失”的中报行情，背后其实都反映出，市场对军工行业的认知，早已从“主题”走向了“价值”，业绩能够兑现，价值得以体现，是赢得市场认可最重要的逻辑。对于军工行业，距离年底仅有的四个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信，今年军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减，同时随着明年开始行业产能释放速度加快，在年底将很快切换到对来年的乐观预期。同时，当前军工行业整体估值处于价值区间，对中长期资金来说，是具备较高性价比和吸引力的。

根据申万行业分级数据，我们选取了与机械设备相关的共计17个板块，345家上市公司。根据各三级行业的中报数据，通用机械与专用设备行业业绩有所分化。以工业机械设备、工控设备为主的通用机械设备行业普遍业绩承压，主要原因或为疫情冲击、国内外需求不足等原因所致。以光伏加工设备、锂电专用设备板块为主的专用设备营业收入、归母净利润普遍高速增长，带动业绩稳定向好。

建议关注：1）光伏加工设备企业——金辰股份、天通股份、高测股份、晶盛机电、双良节能、高测股份。2）锂电专用设备厂商：东威科技、星云股份、先导智能。3）机器人设备制造商：绿地谐波、天准科技。此外金属制品、磨具磨料、机床工具、轨交设备、仪器仪表等板块经过回调后目前处于较低的估值分位，建议低风险偏好的投资者适当关注。

风险提示：新技术开发不及预期、海外市场拓展不及预期、海外复苏不及预期、国内需求不及预期、原材料价格波动、零部件供应受阻、产品和技术迭代升级不及预期、客户扩产不及预期等。

需求井喷，产业进入拐点期：增材制造在轻量化、复杂化和短周期的制造领域具有优势，经过多年发展，逐渐成熟并率先应用于航空航天领域，公司作为西工大背景的企业，深度参与中国重大装备、重大型号的研制工作，是装备放量受益标的。此外，在民用领域，增材制造也同样具有较多应用，未来一旦实现平价，将实现相关领域渗透率的快速提升，是典型的先军后民、军民融合的战略性新技术、新行业。

加速扩产，领先竞争对手：公司2019年实现科创版上市，2020年发布股权激励方案，2021年7月公告三期项目，年底二期IPO募投项目建设完毕2022年9月发布定增预案建设四期项目，接踵而至的扩产项目是行业快速扩容，公司市场份额加速提升的直接表现，作为二级市场少有的增材制造企业，公司将通过较低的融资成本实现产能的跨越式发展，迅速拉开与竞争对手的差距，在产业快速发展的拐点期占据领先优势。

全产业链布局，粉末形成收入：报告期内公司完成了核心零部件的国产化替代验证，预计未来公司核心零部件摆脱进口依赖后不仅减少了断供风险，进一步压降了公司设备的成本，提高了公司的综合毛利率。公司实现了粉末批量生产和供应，满足自用需求的同时初步向下游客户供货，预计随着公司设备存量的提高，粉末收入将成为公司收入的重要组成部分。 

风险提示：产能测算偏差、产能扩张不及预期、下游需求不及预期、疫情反复等。

拓荆科技是目前国内唯一可以产业化应用集成电路PECVD、SACVD 的厂商，是国内CVD领域的龙头，2022H1公司业绩超预期，产品放量节奏加快，持续看好公司。

细分赛道市场广阔。CVD设备是2011-2021年各类前道设备中市场规模增速第二快的设备，CAGR达13.4%。PECVD设备占据薄膜沉积市场最大份额，公司三大主力产品PECVE、ALD、SACVD覆盖的国内市场空间超过27亿美元。

扭亏为盈，盈利能力远超预期。2022H1公司实现营业收入5.2亿元，同比+364.9%；归母净利润1.1亿元，扭亏为盈；毛利率同比+8.4pct，达46.8%，净利率达20.4%。Q2业绩大超市场预期，单季度营收4.2亿元，同比+658.4%，环比+286.6%，归母净利润1.2亿元，弥补了Q1的亏损，驱动上半年业绩。

新增订单饱满，市占率不断提升。上半年末，公司设备在客户端累计流片量从4600万片增长至7100余万片。公司拳头产品PECVD设备营收4.7亿元，同比+345.2%；ALD、SACVD产品分别取得收入0.08、0.41亿元。PF-300T（双站式）保持竞争力，订单稳定增长，NF-300H（六站式）在DRAM领域实现首台产业化应用；22H1在手订单饱满，合同负债10.9亿元，翻倍高增。

风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、公司产品研发/客户验证进度不及预期、行业竞争加剧。

2022年上半年，医药生物行业实现营业收入12099.24亿元，同比增长10.29%；实现归母净利润1330.73亿元，同比增长7.35%。整体来看，医药生物行业营业收入和归母净利润在去年同期较高水平的基数下，仍旧保持了较为稳定的增长趋势，验证了我们此前对于行业业绩稳中有增的观点。

从子板块来看，2022年上半年，CXO企业受订单驱动的高速增长，和新冠肺炎疫情的检测需求带来的检测试剂放量成为医疗服务和医疗器械板块营收、业绩快速增长的主要驱动力，支撑行业平稳增长。

展望下半年，我国人均医疗支出的持续增长和人口老龄化趋势带来的供需环境仍然是支撑行业发展的基石，在供需大环境仍未改变的背景下，行业长坡厚雪的赛道优势有望持续凸显，保持稳健增长的趋势。在创新政策扶持下，我国药企逐渐由仿制向创新转型，国产替代和自主可控是未来行业发展的必然趋势，创新药及创新药产业链依然是贯穿医药行业投资的主旋律，行业研发费用和资本支出的持续提升也侧面验证了这一观点；在集采、医保谈判政策提速的背景下，集采等政策免疫的医疗服务赛道也有望走出独立行情的走势。

政策性猪肉投放增加近月供给，叠加川渝高温带来的部分前置出栏，有望平抑开学、中秋行情和市场情绪，但总体上未来几月理论供给收缩、旺季需求走强，生猪行情望延续走强。

供给端，近月供给整体偏紧。一是，前期能繁母猪集中持续去化，对应未来几月商品猪理论出栏量仍是趋势收缩的态势。二是，二次育肥行为有所增加，短期供给偏紧。本周出栏体重为127.53公斤，环比上涨1.05%，随着天气转凉和看涨情绪提振，压栏惜售行为或进一步抬升。三是，8月出栏超量完成，部分透支9月生猪供给。据涌益数据，8月出栏完成率为101.5%，环比提升5.5pcts，其中高温限电和缺水导致四川出栏进度加快10%-20%。整体来看，9月计划出栏量或较前月收紧3.7%。

需求端，学校开学、中秋临近，叠加疫情刺激短期囤货需求，本周涌益样本企业屠宰量周环比微增1.88%，猪肉消费有望逐渐回暖。未来几个月看，进入消费旺季，中秋、国庆叠加年底备货和灌肠腊肉望持续拉动需求，四季度需求对猪价的支撑作用明显，但仍需关注疫情反复对需求的边际影响。

交易上，猪价旺季强势的逻辑仍在，建议积极配置生猪板块，拥抱周期。建议关注：温氏股份、牧原股份、傲农生物。

风险提示：消费不及预期，疫情，政策等。