2026年2月23日，对于从事工业机器人的公司来说是个特殊的日子。
当天港交所发布公告称，埃斯顿已通过港交所聆讯，将作为中国第一家“A+H”两地上市的工业机器人厂商登陆资本市场。
这是一次里程碑式的融资事件，进一步凸显了我国高端装备制造业走出去的信心。
野心不止于A股
对埃斯顿而言，登陆港股并不只是为了解决资金需求。
公司招股书显示，募资主要用于波兰工厂建设及全球供应链基地建设、“机器人+AI”和具身智能研发、偿还部分债务等方面。
但埃斯顿的野心仅止于此吗？显然不是。
从发展轨迹来看，埃斯顿早在2017年便开始布局海外，在英国收购Trio公司获得高端运动控制技术，2020年收购德国Cloos进军中高端焊接机器人领域。
除了技术并购，埃斯顿也在加速全球产能布局。目前，公司在全球运营七个制造基地，其中中国拥有五个（分布在南京、荆门等地），德国两个。而备受瞩目的波兰工厂预计将于2026年6月投产，设计年产能达1.5万台。
这一工厂的建成投产，将在很大程度上提升公司在欧洲市场的响应能力与交付效率。
此外，为了更好地服务全球客户，埃斯顿积极构建全球服务网络。截至2025年9月30日，已在全球设立75个服务网点，覆盖欧美亚主要区域，并将欧洲市场作为战略起点，逐步向全球其他地区延伸。
这也显示出埃斯顿迈向“全球智造”的决心。
喜中有忧的财务真相
2025年是埃斯顿的关键之年。
2024年，埃斯顿实现营收40.09亿元，同比下滑13.83%，归母净利为-8.18亿元，曾一度令投资者对公司产生悲观情绪。
而步入2025年以来，埃斯顿三季度实现营收38.04亿元，同比增长12.97%，归母净利达2900.39万元，同比增长143.48%，成功扭亏为盈。
从市场层面来看，下游应用领域的复苏给公司注入了全新动能。特别在汽车制造与锂电产业，随着新能源汽车赛道的持续扩容，以及锂电池产能布局的加速推进，工业机器人的市场需求迎来了爆发式增长。
在这一背景下，埃斯顿精准抓住了风口，推动出货量一步一步往上爬，市场占有率也跟着一起提升，给公司的营收增长打下了坚实基础。
但是随着业绩改善的同时，经营压力依然存在。
从毛利率上来看，近年来埃斯顿毛利率逐年下滑，2022年毛利率为32.9%，截至今年三季报已降至28.2%。这意味着市场竞争加剧了，同行之间为了抢占市场不得不降价销售，进而导致行业毛利空间进一步缩水。
与此同时，在激烈的竞争下，埃斯顿为了抢占市场，也只能选择降价出售，来获取更多的订单量。虽然这种做法，在短期内能够提升公司的营收，但长期下去必然会影响公司的利润。
在流动性上来看，埃斯顿的流动比率也是跌破1这条红线，说明公司面临着一定的短期偿债压力。流动比率作为反映公司短期偿债能力强弱的重要标志，若小于1则表明公司流动资产不足以偿还其短期负债，有着相当大的偿债压力。
融资困难对企业的负面影响主要体现在以下几方面：一是对生产经营的影响，导致原材料采购不及时，影响企业正常生产和产品供应；二是对科研活动的影响，影响新产品和技术的研发，降低企业的核心竞争力；三是对销售工作的影响，影响企业广告宣传费用支出，不利于企业发展壮大。
所以，对于埃斯顿来说，希望借助IPO获得资金上的解决办法，在未来的发展中能有更多的余地。
打开第二增长曲线
为突破发展瓶颈，埃斯顿正将战略重心转向具身智能这一新兴领域。
在传统工业机器人领域，埃斯顿虽然已经拿到显著成就，却没有满足这一现状，而是积极地去探索其他新的技术领域和应用场景，其中人形机器人就是公司重点布局的方向之一。
埃斯顿通过参股的公司埃斯顿酷卓，已经在人形机器人领域里取得了实质性的进展。2025年9月2日，埃斯顿酷卓正式发布了第二代人形机器人Codroid 02，这款机器人的问世，标志着埃斯顿在具身智能领域迈出的关键一步。
除了在人形机器人领域的探索，埃斯顿还积极推动AI技术和工业机器人的深度融合，利用在汽车、锂电等复杂场景中积累的海量工艺数据，训练垂直行业的AI模型，目标就是让机器人具备“感知-决策-执行”的自主闭环能力。
这一条路径区别于通用AI公司的从零起步，具备了数据积累和场景理解的双重优势，有望将机器人从“自动化设备”升级为“智能劳动力”这个方向。
总之，埃斯顿此举是想要摆脱硬件制造商的标签，向智能解决方案提供商转型。
这场全球化豪赌，能赢吗？
虽然埃斯顿的发展蓝图十分美好，但港股上市并不是一帆风顺。
一方面是估值重塑的压力。
在港股市场里，投资者们更在意的是成长性和故事性。尽管埃斯顿是国内出货量领先的全能型龙头，但与极智嘉（物流机器人，海外收入占比73%）和优必选（人形机器人，市值稳定在600亿港元以上）相比，其构建的“全产业链+全球化”的商业故事显然不够精彩。
如何让港股投资者接受“量领先但利润承压”的估值逻辑，成为埃斯顿IPO定价的关键点。
另一个方面是海外市场的考验。
目前埃斯顿海外收入占比已经达到30.8%，但和极智嘉的73%相比还存在明显差距。波兰工厂的投产，只是它在欧洲布局的第一步，能不能在欧洲市场突破当地品牌的壁垒，把国内“国产替代”的成功复制，直接决定了其全球化战略的成败，也是决定了公司估值能不能再往上走的核心所在。
在海外市场中较高毛利的背后，是公司突破国内市场低毛利内卷化的关键所在。
对港股投资者来说，埃斯顿要么证明自己是“全能龙头”的稀缺价值，要么证明公司“海外复制”的增长潜力，否则就难逃高不成低不就的估值尴尬。
结语
港股上市是埃斯顿的一个机会，也是一个考验。
一方面对于公司来说，港股融资可以解决一些资金问题，同时避开内卷的价格战，在海外市场站稳脚跟。另一方面，对于投资者来说，这是投资中国高端制造走出去的一次机会，当然也应谨慎考虑其投资的风险性。
但无论如何，当一家中国机器人企业站在港交所门前，准备向全球讲述“中国智造”的新故事时，我们理应给点掌声，保持理性思考。
