中信建投 | 2025年机器人行业系列展会快讯

‍

重要提示

通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

PART

策略 | 积极布局下一轮进攻行情——“重估牛”系列报告之十四

政策研究 | 银发经济与养老金融系列（一）：人口老龄化不是洪水猛兽

机械 | 灵巧手：高灵活度末端执行器，Optimus Gen-3将推动微型丝杠、腱绳&传感器需求扩张 ——2025年机器人行业系列报告之一

传媒 | 2025年CES梳理：AI眼镜与陪伴玩具，C端AI硬件创新涌现

医药 | 医药行业2024年年报前瞻

军工 | 商业航天25年展望：星座加速部署、关注火箭首飞

电新 | AI数据中心绿电需求有望三年内为储能产业链带来额外的翻倍空间

金属及金属新材料 | 供给扰动频发，需求受益AI发展，铀价长牛可期

中信建投研究机‍构服务‍平台

PART

正文

积极布局下一轮进攻行情——“重估牛”系列报告之十四

核心观点：本周市场缩量调整，部分投资者对货币政策预期有所下修，情绪偏弱。12月核心通胀有所修复，耐用消费品表现升温。美国非农大超预期，美元与美债收益率飙升，联储降息预期下修。整体来看，市场近期调整并没有伴随牛市逻辑的破坏，更多是提供了下一轮行情的空间，后续无论是特朗普正式就职落地、汇率稳定与央行推进降准降息、春节后流动性改善预期、两会前的政策预期以及其他政策加码催化，都有望推动新一轮进攻行情，我们认为投资者应该考虑积极布局，重点关注行业：电子、通信、传媒、军工、有色、非银、银行、地产链、建筑、食品、休闲服务等；重点关注主题：AI+、低空经济、首发经济等。

核心通胀有所修复，政策效应逐步显现。12月CPI同比走弱但核心CPI修复，PPI同比降幅收窄。从结构来看，部分受益于“两新”政策的领域表现较为强势，耐用消费品市场有所升温。12月交通工具同比降幅由-4.8%收窄至-4.2%，通信工具同比上涨0.7%持平前值，也说明前期政策效应逐步开始显现。

美国非农大超预期，美债收益率飙升。美国12月新增非农就业25.6万人，大幅超出市场预期的16万人。数据发布后，美国三大股指跌超1.5%，美债收益率飙升至4.77%，为2023年11月以来新高，美元指数也升至2022年12月以来新高。远超预期的就业市场数据，使得市场对美联储降息的预期大幅降温。美联储12月会议纪要表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进，点阵图显示美联储预计2025有2次降息（50bp），前值预计为4次（100bp），目前市场认为美联储基本不会在1/29日的FOMC会议上宣布降息。

积极布局下一轮进攻行情。1）“两新”支持规模及范围扩容，关注消费电子、家电、汽车、商用车及动力电池、农机，以及政府+央国企主导的电子信息领域设备更新等；2）AI产业作为中期主线，目前仍然催化频出，算力链呈现确定性景气，国内大模型加速赶超，AI+硬件应用场景丰富落地，更能发挥出中国消费电子领域积累下来的产业优势；3）低空经济利好政策频出发展加速，预计2025年低空经济技术将更为成熟并得以支撑更多应用场景；4）新式装备快速涌现，国防军工行业作为实现我军“三步走”目标的核心支撑，将持续受益于政策的大力推动，未来军贸市场还有望成为我国军工行业的第二增长曲线；5）利率长期下行和居民财富配置大势所趋，保险公司保费收入开门红有望延续，每年1月保费收入约占全年的20%；调整过后，红利资产的筹码结构和配置性价比重新显现优势，风险偏好契合的投资者可择机逢低布局。

风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期等。

银发经济与养老金融系列（一）：人口老龄化不是洪水猛兽

核心观点：人口老龄化是人类社会文明进步的重要表现之一，但同时也带来诸多挑战和机遇。我国人口老龄化具有人口规模大、增长速度快、未备先老、高龄化人群占比存在上行趋势、区域差距大等特点。老龄化对劳动力供给、社保体系、消费率和储蓄率等方面带来挑战，但也孕育银发经济的巨大发展机遇。应对老龄化方面，需营造积极政策环境，加强老年人力资源开发，完善三支柱养老体系，构建社会支持体系，并着力解决高龄化和区域差距等薄弱环节。

我国人口老龄化呈现出多维度特征，在规模与速度方面，2023年我国65岁及以上人口约2.2亿，占全球四分之一，已经迈入中度老年化社会，这对养老服务与金融体系建设提出紧迫需求，存在“未备先老”的问题，养老金资产积累规模相对GDP占比低，经济与居民个人养老储备均显薄弱。高龄化趋势明显，80岁以上即高龄老年人群增速相对较快，预计2050年占总人口比重将达到11%，其健康与生活照料需求复杂多样，推动养老服务精准化升级。区域差距显著，东部老龄化程度高于西部，农村老龄化率高于城市，经济、人口流动及生育观念差异是主因。发达地区城市老年人经济状况较好，但整体仍存在城乡、区域养老资源不均衡问题。

人口老龄化蕴含巨大机遇。人类寿命增长是社会文明进步的具体体现。医疗进步延长寿命，福利完善改变养老观念，同时催生老年产业。银发经济蓬勃发展，我国老年人口多且消费需求升级，市场规模持续扩大。适度老龄化还有助于全社会劳动生产率提升，中老年员工经验优势及企业应对劳动力变化的创新举措，推动产业结构优化。然而，老龄化也将带来一系列挑战。劳动力供给因出生人口下降而减少，影响经济增长、增加企业成本并扰动产业结构调整。社保体系面临养老金与医保支付压力增大困境，以及在职退休比下降，高龄老人医疗费用偏高等问题。同时，消费率受抑、储蓄率上升但资本转化投资不足，影响宏观经济增长动能。

应对老龄化，建议多管齐下。营造良好政策环境，强化法治保障与社会尊老氛围。开发老年人力资源，推进延迟退休与再就业支持。完善养老三支柱体系，提升保障水平与公平性。构建社会支持体系，促进部门协作与养老服务质量提升。针对薄弱环节，加强高龄老人关爱服务与推动区域养老协调发展。

风险提示：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

灵巧手：高灵活度末端执行器，Optimus Gen-3将推动微型丝杠、腱绳&传感器需求扩张 ——2025年机器人行业系列报告之一

灵巧手是特殊的末端执行器，向智能化、高灵活度发展

灵巧手是一种特殊的末端执行器，可模拟人手的各种灵巧抓取和复杂操作，实现与环境的良好交互。随着人形机器人和AI发展，以灵巧手为代表的高性能末端执行器，得到持续的研发投入和广泛关注，有望应用在工业、商业、航空航天、医疗等领域。

灵巧手具有多种类型解决方案

①灵巧手驱动方案有电机驱动、液压驱动、气压驱动和形状记忆合金驱动等选择，目前以电机驱动为主流，具有控制精度大、输出力矩稳定等显著优点。②灵巧手传动方案有腱绳传动、连杆传动和齿轮传动等选择，其中腱绳传动适应远距离传动，可灵活布置，传动柔性，应用最为广泛。③根据自由度与驱动源数量，灵巧手有全驱动和欠驱动两种方案，欠驱动得益于更简单的结构设计、更低的成本，应用更多。④根据应用的材料和结构，灵巧手可分为机械灵巧手和人工肌肉灵巧手，机械灵巧手为目前主流方案，人工肌肉灵巧手柔性特点突出。⑤灵巧手未来在柔性感知、紧凑化和精密化、深度仿生、创新型方案设计方面有望继续优化发展。

特斯拉Optimus Gen-3灵巧手的结构展望与市场空间测算

Optimus灵巧手复盘与前瞻：预计Gen-3将有更多线性执行器和腱绳。从自由度来看，Optimus Gen-1和Gen-2灵巧手单手均拥有11个自由度；Gen-3灵巧手预计共有22个自由度，其中灵巧手的食指、中指、无名指分别具有4个自由度，拇指以及小指分别具有5个自由度。从驱动系统零部件来看，Gen-1和Gen-2灵巧手单手使用6个执行器模组+腱绳蜗轮蜗杆模块；Gen-3灵巧手单手预计使用17个线性执行器模块+腱绳模块。

Optimus小臂复盘与前瞻：Gen-3将更纤细，不再裸露线性执行器。Optimus Gen-1、Gen-2和Gen-3小臂线性执行器大体架构类似，但是在细节上略有不同。Gen-1小臂线性执行器使用滑动丝杠，Gen-2和Gen-3则使用行星滚柱丝杠；Gen-1 和Gen-2小臂线性执行器前后各有一个球关节且不固定在小臂上， Gen-3的线性执行器预计固定在小臂上且使用连杆，为手腕处预留更多空间。

Optimus Gen-3规格高灵活度灵巧手远期市场空间有望超过千亿。特斯拉有望推动人形机器人及灵巧手产业链成本下降，进而带动灵巧手需求增长。预计未来零部件供应商的单价和利润率虽然会呈现下行趋势，但是可以以价换量实现市场空间的几何级增长。以Optimus Gen-3规格的灵巧手测算，当人形机器人整机产量达到500万台时，灵巧手市场规模将达到1087.3亿元，微型丝杠、腱绳和传感器等零部件市场规模也将大幅扩张。

投资建议与关注：一方面，灵巧手是人形机器人与外界交互的重要执行器，随着特斯拉发布人形机器人量产展望，人形机器人灵巧手有望放量，微型丝杠、腱绳模块和传感器需求有望大幅增加。另一方面，灵巧手可以不依附人形机器人独立存在，能够有效替代电动夹爪等末端执行器，远期市场容量有望进一步扩大，越来越多的零部件供应商将切入灵巧手领域。

风险提示：1）宏观经济和制造业景气度下滑风险；2）供应链波动风险；3）研发进展不及预期风险。

2025年CES梳理:AI眼镜与陪伴玩具，C端AI硬件创新涌现

本届CES大会我们看到“万物终端皆可AI”的潜力，AI能力与成熟硬件组合落地成为行业大趋势。除了AI PC、AI手机、AI眼镜之外，大量AI宠物玩具、教育硬件、智能家居产品也十分抢眼。

AI眼镜：我们看好AI+AR技术方案的大势所趋，国产品牌Rokid在CES展出Rokid Glasses吸引大量媒体与参会者体验，该产品将于今年二季度正式售卖。Halliday创新AR显示方案，质量更轻，且支持更换镜片。此外雷鸟也发布AI眼镜V3对标Meta的Rayban系列。此外还有XREAL、大朋VR等40余家公司进行XR产品展出，加速产品落地和出海。

AI宠物陪伴/玩具：美国玩具公司TOMBOT展出仿拉布拉多幼犬的AI宠物JENNIE、国内公司盟友智能推出情感宠物ROPET，AI陪伴玩具不仅在底层模型上更加智能，也开始在外形设计上追求拟真。

其他AI硬件：三星推出家居滚动机器人Ballie，此外还有自行车、售货机、录音笔、戒指、学习机等传统终端设备均集成AI功能。

此外，我们对两款AI硬件进行详细测评:

Meta Ray-Ban智能眼镜：时尚外观与AI功能兼具。第二代眼镜全面优化拍摄、音乐和通话体验，叠加AI功能支持图像识别、语音交互和实时翻译，驱动它成为首个销量破百万的AI眼镜爆款之一。

字节AI玩具显眼包：表面上是一款蓝白配色、小山状的毛绒玩具，通过wifi联网的形式调用云端的豆包大模型能力，支持数学、知识问答、心理咨询等功能，情感陪伴体验较佳。

风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

医药行业2024年年报前瞻

制药产业链：1）处方药：整体业绩稳健上涨，创新准入推动持续爬坡；2025年催化密集。2）医药外包：海外需求逐步恢复，国内需求等待回暖。3）国内科研端需求稳定，远期看产业链国产替代势在必行。

医疗器械及服务：1）医疗器械：24年板块整体承压，Q4呈现边际改善；各细分板块业绩增速分化，行业合规因素影响边际减弱。2）医疗服务：预计24Q4板块收入低速增长。

中药、生物制品及医药商业：1）中医药：经营稳步向好，看好头部企业表现。2）医药零售：持续调整，头部企业积极优化门店布局。3）医药流通：优化回款政策持续落地，期待环比改善。4）疫苗：全年预计承压，部分企业Q4有望环比改善。5）血制品：24Q4预计承压，全年利润增速有望快于收入。

风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。

商业航天25年展望：星座加速部署、关注火箭首飞

商业航天：卫星互联网应用广泛，军民市场空间广阔

相比于地面互联网，卫星互联网具备覆盖范围广、跨洲际通信时延低、支持大规模灵活通信、建设成本低、可用于应急等特殊场景的优点。但其系统容量较小，无法满足高人口密度区域的并发通信需求，而且在频谱效率、峰值速率、网络时延方面也不如5G，尚无法达到5G通信的性能要求。经过三次发展浪潮，卫星互联网“与地面通信系统互补融合”的定位逐渐清晰。

卫星互联网在军民用领域应用广泛，万亿市场空间广阔。不同场景下的宽带服务是卫星互联网主要的应用方向之一，其还将被广泛应用于物联网。能够避免气候或者地面基础设施被摧毁等因素影响通信的质量，且自身抗毁伤能力强，在军事领域应用广泛。目前，我国航天产业辐射的产业链规模已超过万亿。据中国航天工业质量协会统计，从2015年至2020年，我国商业航天产值由3764.2亿元突破至万亿元，年均增长率达22%，预计2024年我国商业航天市场规模超2.3万亿元。下一阶段，我国商业航天发展将步入快车道，预计2025年中国市场规模将达到2.8万亿元人民币。2030年，我国商业航天市场规模将接近10万亿元。

2024年商业航天回顾：全球航天任务频次再创新高，SpaceX保持领先优势

2024年，全球航天任务频次再创新高，全球运载火箭共计完成265次发射。入轨发射总计259次，比2023年的221次增加了17%，平均1.4天完成一次火箭发射，同样创历史之最。按照国家划分，美国与中国贡献全球火箭发射主要份额，欧洲整体表现不佳。其中，美国2024年完成154发火箭发射，占全球入轨发射总量59%；我国2024年完成68发，占全球入轨发射总量26%

从执飞火箭来看，SpaceX的猎鹰系列为全球火箭发射绝对主力，占全球发射总量的50%。美国主力火箭德尔塔系列在完成最后一次发射后退役，火神成功首飞。中国长征12号、引力一号等新火箭成功首飞，欧洲阿丽亚娜6号首飞仅部分成功。火箭发射端技术日渐成熟，火箭复用技术如猎鹰9号火箭有效降低发射成本，显著提高任务执行效率。

2024年我国共完成68次火箭发射任务，较2023年的67次火箭发射记录再创新高，其中2024年成功发射66次，失利2次，成功率为97%；民营火箭公司发射12次，占比18%。航天国央企为火箭发射主力军，民营火箭仍以固体火箭为主。

海南商业发射场启用，我国商业火箭发射效率再提升。海南商业航天发射场于2024年11月30日首次成功发射。海南商发目前共建成一号和二号两个工位，一号为长八专用工位，二号为商业发射工位，可满足每年各16次的发射需求。

全球卫星频轨资源稀缺，我国卫星互联网正式组网开启。国央企集团加速布局商业航天，卫星制造端与火箭发射端加速补齐短板，航天科技集团于2024年9月分别成立了商业卫星公司与商业火箭公司。随着我国商业主体性确定，行业整体有望加速发展。同时，随着供应链的变革，由传统军工供应链体系转向商业与民营市场，成本与效率有望大幅提升。

2025年商业航天展望：我国星座发射常态化、商业化进程落地、与各型火箭首飞

自2020年以来，全球火箭发射次数连续三年创下新高，全球航天活动显著增加，呈现出前所未有的活跃态势。在通信卫星领域，我国低轨卫星的建设相对滞后于高轨高通量卫星。天通一号卫星是我国成熟的GEO卫星星座，已被各行业广泛应用。2024年，我国两大巨型星座（GW及G60）正式组网开启，标志着2025年星座部署将进入常态化发射的新时代。截至2024年末，SpaceX星链卫星已累积发射超7000颗，星网GW及垣信G60分别部署了10颗和54颗卫星。

巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。我国国有民营企业共同布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，关键技术及产能瓶颈有望突破，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射、手机直连卫星商业化应用发展、卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。

风险提示：卫星互联网建设不及预期；技术突破不及预期；频谱和空间资源争夺。

AI数据中心绿电需求有望三年内为储能产业链带来额外的翻倍空间

核心观点：光伏风电+储能为数据中心供电，不但具备可行性，而且在利用小时2500h以上的地区已具备经济性，也将为数据中心提供ESG优势。我们研究认为在国内西部、东部沿海、中东三种场景下，中东地区光储为数据中心供电，度电成本明显低于市电，已具备经济性；而国内若放宽供电比例要求、投资回收期要求，亦具备可行性和经济性。弹性来看，产业链弹性排序依次为储能系统、储能PCS、光伏组件（或光伏逆变器）。以阿联酋20GWh项目为代表，这一商业模式未来有望成为标配，将为光伏、储能产业链带来进一步增长的空间。

2023年12月，Meta与可再生能源开发商Orsted签订了一个光伏+储能的PPA协议，这个项目使用300MW光伏搭配300MW/1200MWh储能，为Meta的数据中心提供7×24小时清洁电力供应。该项目之后，AES（Fluence母公司）已与亚马逊、谷歌、微软签订了超过1GW的储能供电协议。

光伏、储能为数据中心供电具备可行性。我们深度研究了数据中心供电的可行性和经济性。对于一座功率在100MW左右的数据中心，假设新能源供电占比75%（其余由市电供电）的情况下：中东地区新能源配储为数据中心供电已具备经济性，产业链弹性依次为储能系统、储能PCS、光伏组件（或光伏逆变器）。

2024年，全球新增光伏装机约490GW，储能约160GWh（其中储能PCS功率约70GW），根据上述测算，则2026年因AI数据中心产业链带来的光伏装机、储能PCS装机、储能装机弹性（相对2024年装机）分别约为10.3%、39.5%、94.3%；至2027年则分别约为24.9%、95.9%、228.9%，弹性排序依次为储能系统、储能PCS、光伏组件（或光伏逆变器）。

投资建议：数据中心为光储打开进一步成长空间，数据中心配储有望成为产业趋势，建议关注有竞争力的头部储能系统供应商、储能PCS制造商。

风险提示：需求方面风险；供给方面风险；政策方面风险；国际形势方面风险；市场方面风险；技术方面风险。

供给扰动频发，需求受益AI发展，铀价长牛可期

锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.1万元/吨，较上周持平；Fastmarkets2#锑锭报价40000-41500美元/吨，较上周持平。出口仍未有明显复苏迹象，外盘价格整体呈上涨趋势，内盘价格震荡；

12月锑锭产量环比上升15%。据SMM，预计2024年12月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量环比11月上升15%，继11月产量小幅反弹后再次上升。由于11月锑矿进口环比恢复（2024年11月中国锑矿砂及精矿进口量环比上升188.8%，同比上升339.0%；山东省自俄罗斯进口其它贵金属矿环比上市253.2%，同比上升531.3%），叠加年底赶产从而完成年度生产计划任务。但预计由于1月份春节假期开启，1月锑锭产量或将下降。

但整体而言，预计在锑品出口量出现明显回升之前，国内锑价仍将维持震荡走势。

钼：根据亿览网，截止3日，1月国内钼铁钢招量约2000吨，本周钼铁市场钢招活跃进行。2024年全年国内钼铁钢招量14.66万吨，较2023年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。

风险提示：全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。

报告来源

证券研究报告名称：《积极布局下一轮进攻行情——“重估牛”系列报告之十四》

对外发布时间：2025年1月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

陈果 SAC 编号:S1440521120006

SFC 编号:BUE195

李家俊 SAC 编号:S1440522070004

证券研究报告名称：《银发经济与养老金融系列（一）：人口老龄化不是洪水猛兽》

对外发布时间：2025年1月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC 编号:S1440522090003

研究助理：杨旭泽

证券研究报告名称：《灵巧手：高灵活度末端执行器，Optimus Gen-3将推动微型丝杠、腱绳&传感器需求扩张 ——2025年机器人行业系列报告之一》

对外发布时间：2025年1月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

吕娟 SAC 编号:S1440519080001

SFC 编号:BOU764

常义乐 SAC 编号:S1440524120001

证券研究报告名称：《2025年CES梳理:AI眼镜与陪伴玩具，C端AI硬件创新涌现》

对外发布时间：2025年1月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002

SFC 编号：BQI330

杨晓玮 SAC 编号：S1440523110001

证券研究报告名称：《医药行业周报：医药行业2024年年报前瞻》

对外发布时间：2025年1月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

汤然 SAC编号：S1440524100001

证券研究报告名称：《商业航天25年展望：星座加速部署、关注火箭首飞》

对外发布时间：2025年1月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001

证券研究报告名称：《每周观察：AI数据中心绿电需求有望三年内为储能产业链带来额外的翻倍空间》

对外发布时间：2025年1月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:S1440521100008

SFC 编号:BTM546

雷云泽 SAC 编号:S1440523110002

证券研究报告名称：《供给扰动频发，需求受益AI发展，铀价长牛可期》

对外发布时间：2025年1月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

PART

大家看（超链接‍）

中信建投：2025年度二十大展望

中信建投策略陈果：积极布局下一轮进攻行情

中信建投：2025年AI Agent投资展望

中信建投：“两新”支持规模及范围扩容，重视结构增量方向

中信建投：重视“两新”投资机遇

中信建投：商业航天2025年投资展望

中信建投：特朗普循环，资产如何定价

中信建投：什么是Agent最先落地的B端应用？

中信建投策略陈果：中期牛市不变，短期回调是机遇

风云际会志洁行芳 | 中信建投证券40个研究团队成员最新介绍

中信建投：2025年1月金股组合

中信建投 | 美国银行业深度：经济软着陆，银行业百花齐放、优中选优

中信建投：2025年1月资金面怎么看

中信建投 | IP玩具系列报告：从布鲁可看国内拼搭玩具成长与突破

近期热门视频

更多精彩视频，尽在中信建证券研究视频号，欢迎关注~

END

免责声明

本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。