问答回顾

发言人问：在2026年，您认为中国的人形机器人行业有哪些关键发展趋势和预期？

发言人答：在2026年，我们认为中国的人形机器人行业将有重要发展，表现为更多机器人进入商业验证场景，并且产业链上公司间的差距逐渐增大。预计今年发货量将达到约2.8万台至3万台，主要驱动因素包括政府项目支持，如数据采集中心、科研研发项目，以及文娱表演导览等场景的应用。但今年更为关键的观察点是人形机器人在工业商业服务场景中的各种小规模验证，这些验证场景可能会对行业未来发展方向产生重要影响。

发言人问：对于今年人形机器人行业的商业化进程，你们有何预期？

发言人答：我们并没有预期今年商业化会实现放量增长，商业化是一个需要时间的过程，其中反馈至关重要，将直接影响未来几年市场的增速。即使发货量达到预期的2.8万台至3万台，相比2025年翻倍增长，绝对数量级仍不算高。关键在于商业验证场景中的反馈及能否找到实际可落地的场景作为后续发展的动力。

发言人问：产量方面，为什么预计会大大超越发货量？

发言人答：产量超越发货量的原因有两点：一是许多公司在研发或内部试用阶段生产了大量产品，未作为对外销售统计；二是许多非初创跨行业企业也加入整机组装和验证过程，得益于供应链逐渐进入量产阶段，为这些企业提供了良好的产业基础。

发言人问：对于2026年人形机器人行业的十大观点，能否分享一下？

发言人答：首先，验证场景将非常广泛，包括工业服务业、医疗服务、家庭场景等；其次，随着商业化进程，行业将出现分化，生存下来的整机厂需找到适合自己的商业化场景；第三，预计成本将大幅下降，产业链量产化将使得部件成本降低16%以上；第四，行业关注度将转向提升机器人的智能水平，尤其是大脑部分的研发投入会增加；第五，硬件方面将进入量产，持续迭代并降低成本；第六，灵巧手技术有望取得突破，在结构化工业和服务业场景中实现操作功能；第七，中国产业链将把走向海外市场作为重要战略，已在东南亚、欧洲等地布局；第八，多家头部企业计划登陆二级市场，使得人形机器人行业成为资本市场热点。

发言人问：在机器人行业中，您认为今年有哪些重要的催化事件会对板块产生影响？

发言人答：今年有几个重要催化事件，包括特斯拉第三代机器人的发布（原预计在第一季度，实际可能推迟到二、三月份）、中国两会期间可能提及的关于具身智能和智能机器人的新规划目标、以及三月中旬的n media GTC活动，这些都可能是推动行情的重要因素。

发言人问：对于机器人行业的整体发展趋势，您有哪些主要观点？

发言人答：我们认为除了人形机器人外，多样化智能机器人，如移动机器人、复合机器人以及各种商用场景中的清洁机器人等，将有更快的发展和实际应用，并带动零部件产业链的需求增长，为未来人形机器人的量产降低成本提供支持。

发言人问：目前机器人行业整机厂商和零部件公司的情况如何？

发言人答：目前行业内整机厂商和零部件公司在努力提升产品能力，但公司间差距正在加大。整机厂商在操作能力上的提升相对较慢，主要受限于底层架构训练方法论及数据训练方面的挑战。同时，零部件供应商正加速制造并拓展市场，部分头部零部件供应商因具备量产经验和能力，在与整机厂的合作中逐渐占据优势。

发言人问：从零部件板块来看，未来市场趋势是什么？

发言人答：零部件板块正准备量产产能，下游整机厂更倾向于向第三方采购，因为第三方供应链日趋成熟且具有价格优势和丰富的产品选择。因此，零部件公司将更多地转向外部采购，并集中于具有量产经验的头部供应商，这些供应商能保证产品一致性、良率及成本控制，从而实现收入和利润的增长。

发言人问：在工业机器人零部件领域，有哪些公司值得推荐？

发言人答：在覆盖的工业板块中，零部件板块中最看好绿地谐波和恒力液压。绿地谐波作为中国领先的斜波减速器公司，将受益于快速发展的机器人行业，尤其是人形机器人板块的收入利润贡献预计将超过工业机器人板块。而恒力液压在行星滚柱四杠领域具备竞争优势，有望借助此优势逐步走向直线执行器供应商市场，并积极布局海外产能。

发言人问：在零部件板块，头部企业在建立量产产能时，是否会面临更多入门槛和价格战？

发言人答：价格战取决于供求关系，目前人形机器人行业在零部件板块确实存在大量企业提出量产计划。从供应角度看，初期产能爬坡可能不会非常快，因为很多零部件设计和工艺较为新颖，需要时间提升良率和产品一致性。虽然大家都在说要量产，但实际速度并不一定会在前期就非常快，同时工人能力培训等也是制约因素。因此，在早期阶段，由于总量相对较大且对高性能零部件的需求为主，不太可能出现大规模价格战，更多是以零部件性能质量为导向，集中向头部企业采购。

发言人问：如何看待恒力液压目前的估值，其中隐含了多少对机器人的预期？

发言人答：我们首先分布估值传统业务和人形机器人业务。传统业务给予35倍市盈率估值，保守估计在1200亿左右。对于人形机器人业务，我们采用DCF估值方法，考虑到其早期阶段但未来有巨大潜力，给予500到600亿的估值。根据我们的预测，到2040年零部件板块市场规模接近8000亿美元，其中四杠产品（如汇川技术）将占据约12-13%的份额，因此恒力液压作为主要4-4杠提供商以及未来可能拓展更多产品如直线执行器，其增长潜力将在之后爆发。

* 本文仅梳理公司和行业的最新基本面，并非在当前时间点推荐买卖公司，本文不具备个股操作指导功能，投资有风险，入市需谨慎。

加入《小牛研报纪要》交流群

一起挖掘增长潜力100%+的翻倍股

请联系在线客服