事件概述：

公司发布三季报。

1、25Q3收入端稳健增长，机器人/光刻机稳步推进

2025Q1-3公司收入3.54亿元，同比+21%，其中Q3为0.87亿元，同比+27%，收入端稳健增长，符合市场预期。分业务看：1）轧辊磨床：我们判断订单稳步交付，主业持续满产，此外预计维修改造服务需求较好；2）机器人磨床：3月福立旺下单百台磨床，我们判断近期订单或将开始交付，新品双端磨削加速验证；3）光刻机磨床：8月公司顺利中标长光所亚微米磨床项目，进一步验证超精密磨削实力。截至25Q3末，公司合同负债为3.14亿元，较中报增加0.73亿元，一定程度反应新接订单良好。展望后续，主业向好，叠加新品积极推进交付，全年收入端保持稳健增长。

2、股权激励费用致使短期利润承压，扣非盈利水平稳定

2025Q1-3公司归母净利润/扣非归母净利润为0.43/0.25亿元，分别同比-25%/-26%，其中Q3为920/389万元，分别同比-12%/+45%。2025Q3公司净利率/扣非净利率为10.6%/4.5%，分别同比-4.4pct/+0.56pct，扣非盈利水平保持稳定，具体来看：1）毛利端：25Q3毛利率为28.77%，同比持平；2）费用端：25Q3期间费用率为29.9%，同比+6.2pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.17、+2.25、+2.92、+1.20pct，其中研发费用为1398万元，同比+55%，系研发人员股权激励；3）去年同期非经增厚收益较多，但公司利润端整体基数较小，因此比较参考意义不大。此外我们注意到，公司单Q3经营性现金流净额环比+74%，回款力度加强。公司基于谨慎性原则，2024年便计提大额资产减值准备，我们判断后续将不断冲回，看好下半年利润加速释放。

3、光刻机&机器人核心标的，出色成长逻辑不断兑现

1）光刻机：2025年8月底长光所开标，公司订单如期落地，成为板块内唯一公开中标、披露订单的核心设备供应商，进一步证明公司超精密磨削实力。公司同长光大器建立合资子公司，绑定国内光刻机头部玩家，意味着格局与订单无忧，且公司专注前道核心铣磨加工，比起单一卖设备来说想象空间更大；

2）机器人：公司全面布局精密内外螺纹磨床、直线导轨磨床、亚μ随动磨床等，从产业化进度来看，公司客户群不断扩大，2025年6月分别与成都豪能空天、成都成林数控、鑫鑫直线（苏州）签署销售订单；同年3月福立旺明确下单100台。此外汽车丝杠（中控+刹车系统）带来明显增量，丝杠起量有望超预期。公司真正具备高端磨削实力，将是丝杠扩产最受益标的之一。

投资建议：

我们维持2025-2027年营收预测为6.37、8.88、11.74亿元，分别同比增长43%、39%、32%；维持归母净利润预测为1.12、1.96和3.0亿元，分别同比增长81%、75%、53%；对应EPS为0.44、0.77和1.18元。2025/10/28公司股价38.58元对应PE为87、50、32倍，考虑到公司为国内高端磨削设备龙头，丝杠磨床深度受益于机器人浪潮，光刻机核心供应商地位突出，成长性出色，维持“增持”评级。

风险提示：

人形机器人产业化不及预期、新品技术突破不及预期等。