2025年光伏行业基本面怎么看？

　　2024年，光伏行业各环节产能过剩问题均较为严重、价格大幅下降，产业链盈利能力明显下滑。在需求增长显著放缓、而市场自主调节产能无法快速出清的情况下，我们预计2025年光伏行业仍处下行周期，后续需重点关注政策端以及技术端可能出现的积极变化。

　　光伏行业的新技术方向有哪些？

　　分环节看，1）硅料：颗粒硅；设备端多晶硅还原炉大型化、节能化。2）硅片：薄片化、细线化、矩形硅片等；设备端单晶炉、切片机仍有改进空间。3）电池片：HJT、XBC、银包铜、电镀铜、全开口网版等。（4）组件：0BB、叠栅等。

　　哪些新技术的放量节奏更快，2025年的机会更大？为什么？

　　0BB大规模产业化的确定性更强，放量节奏更快。一是在于0BB本身能够降本提效的技术优势，在银价高企、光伏降本陷入瓶颈的背景下，0BB的优势和产业化紧迫性凸显；二是在N型技术路线博弈背景下，0BB可凭借平台型技术优势实现产业化突围。TOPCon拉长技术领先时间窗口需要0BB改造，于HJT而言0BB更是降本刚需，于XBC而言0BB也有应用价值，且0BB能够配合银包铜、电镀铜等金属化技术产生协同。

　　现阶段怎么看0BB的产业化进程和设备市场空间？

　　1）产业化进程：2025年改造先行，新建随后。目前HJT阵营中的东方日升、华晟新能源以及TOPCon阵营中的正泰新能已经量产0BB，其他组件龙头厂商也在积极导入，部分TOPCon和HJT龙头已开始规模化将MBB或SMBB改造升级为0BB。

　　2）0BB串焊机市场规模：根据我们测算，2025年为0BB放量元年，预计2025年全球0BB串焊机（新建+改造）市场空间达35~41亿元，2025-2027三年累计市场空间预计在100亿元左右。

　　投资建议：首次覆盖，我们给予0BB串焊机行业“推荐”评级，重点推荐奥特维、先导智能，建议关注迈为股份、宁夏小牛（未上市）。

　　风险提示：0BB产业化不及预期；下游扩产不及预期；技术迭代不及预期；银价波动较大风险；市场竞争加剧风险；存货及应收账款减值风险；测算数据与实际情况可能存在一定偏差；重点关注公司盈利预测不及预期。