中信建投证券：
《国防军工行业2026年投资策略报告：建体系，走出去，军转民》

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一、行情复盘：先抑后扬，业绩拐点已现

• 2025年前三季军工板块营收6,004亿元（+17%），净利298亿元（+14%），为三年最佳。

• 中证军工指数年内+14.6%，跑输沪指4.6pct，但三季度后由“事件驱动”切换为“业绩验证”，订单、现金流同步回暖。

• 公募基金持仓3.62%，触底回升；京沪广深机构重新加仓，优质龙头仍受青睐。

二、宏观加持：全球军费狂飙，中国稳健扩张

• 2024全球军费2.72万亿美元（+9.4%）创冷战后最大增幅；美国2026财年预算首破1万亿美元。

• 中国2025年国防支出1.78万亿元（+7.2%），连续三年增速持平，占GDP仅1.3%，低于美俄，提升空间显著。

• 俄乌、巴以、印巴冲突长期化，台海高频军演，装备损耗+升级双轮刺激需求。

三、投资主线①——建体系：强威慑+无人化+低成本弹药

1. 高精尖威慑
   东风-5C全球覆盖、巨浪-3海基、惊雷-1空基首次同框，“三位一体”战略核力量成型；高超音速、激光武器、反导系统集中亮相。

2. AI作战底座
   “通导遥”一体化低轨星座、战术云、边缘AI、分布式杀伤链全面铺开，对标美军CJADC2。

3. 无人系统
   阅兵展示陆海空全域无人装备，珠海航展翼龙、彩虹、九天、虎鲸等全谱系登场；AI蜂群、忠诚僚机、反无人机“铁三角”进入批产。

4. 低成本制导弹药
   俄乌战场消耗惊人，美军把“弹簧刀”“梭鱼”单价压至15万美元以下；中国复制JDAM、GMLRS模块化路线，单价降30–70%，放量在即。

四、投资主线②——走出去：军贸迎来“DeepSeek时刻”

• 俄式体系出口萎缩，份额缺口超千亿；中国5.9%全球占比有望翻倍。

• 歼-10CE+PL-15E+预警机体系在印巴空战击落6架印机，“中国方案”实战封神。

• 珠海航展2800亿订单、阿布扎比防务展“中国军团”2100㎡展出，合成旅、无人机、防空系统打包出售，从单品到体系输出。

• “一带一路”沿线占中国军贸62%，政治不附加条件+技术转让+本地化生产，客户黏性极强。

五、投资主线③——军转民：万亿级民用蓝海启动

1. 商业航天
   GW+G60两大星座2026年密集组网，海南商发60发/年产能，卫星制造、火箭发射、地面终端全链条迎来爆发。

2. 低空经济
   eVTOL订单2025年已超千架，2030年市场规模破万亿；空管雷达、起降平台、电池、电机、复合材料同步受益。

3. 未来能源
   可控核聚变“三步走”路线：2025年ITER点火→2030年实验堆→2050年示范电站，民营资本+国家队双轮驱动。

4. 深海科技
   美军“381舰”计划新增134艘大型UUV，中国“虎鲸”420吨无人艇亮相，深海预置、反潜、通信网络打开千亿空间。

5. 大飞机
   C919批产提速，国产化率>60%，机体、航电、发动机、起落架各环节上市公司订单外溢；临港24.7平方公里产业园打造中国“图卢兹”。

6. 新材料&新工艺
   陶瓷基复合材料（CMC）替高温合金，发动机减重30–70%，耐温+350℃；3D打印、超硬金刚石、石英纤维布切入AI服务器、6G高频PCB，国产替代加速。

六、三轮驱动估值重塑：从“周期”到“全面成长”

• 第一曲线——内需：2025–2027年“十四五”收官+“十五五”启动，主战型号批产、消耗品补库、信息化升级三箭齐发。

• 第二曲线——外贸：全球军费共振，中国份额提升1pct≈新增200亿收入，利润率高于内销。

• 第三曲线——民用：商业航天、低空经济、大飞机、核聚变等万亿赛道，军工技术外溢，估值向“高端装备+硬科技”切换。

七、核心标的“点将录”

• 体系硬件：中航西飞（大飞机唯一龙头）、航发动力（军民机心脏）、航天电器（高端连接器）、国睿科技（AI雷达）。

• 低成本弹药：北化股份（硝化棉量价齐升）、高德红外（武器总体）、北方导航（制导控制）。

• 无人系统：中无人机（翼龙系列）、航天彩虹（彩虹+射手）、航天电子（飞鸿+飞腾）。

• 军贸出海：中航西飞、国睿科技、中无人机、航天彩虹。

• 民用裂变：国机精工（轴承+超硬材料）、莱斯信息（空管龙头）、火炬电子（CMC第二曲线）、华曙高科（3D打印设备）、菲利华（石英纤维+AI服务器电子布）。

八、风险提示

国防预算波动、型号采购延迟、原材料涨价、军品降价、改革不及预期、国际政治变化。

2026，中国军工“三步跨越”正式开启：
第一步——体系强军，夯实内需；
第二步——军贸崛起，抢占全球；
第三步——技术外溢，反哺民生。
从“国之重器”到“民之富器”，一条前所未有的三轮驱动成长曲线，正把军工板块推向全面繁荣的新纪元。

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