摘要：
2025年国内需求更加转弱，但外贸超出预期。2025年经济目标可顺利完成，GDP实际增速可能在4.8%-5%之间。
2025年在特朗普关税等冲击严重的情况下，美国经济喜忧参半，欧洲经济略有起色；中东地区战火弥漫，热度稍减。
2026年的宏观主逻辑以美国可能出现的战略调整（战略顿挫）为契机。中美战略态势将出现转换，美国被动转入战略防守态势，而中国则被动转入战略进攻态势，攻守易形。美国的战略调整主要是西半球“堡垒化”，意图通过在本土集中优势资源，并整合西半球的矿产、人力资源等重构产业链、供应链，为恢复力量争取时间。中国或以内修外攘作为应对方针，形成大国博弈的动态战略平衡。
外攘的合理选择是远交近攻，近攻以实施统合东亚或东北亚最为可能，该进程若未开启则被动开启，若已开启则大幅加速；远交则是可能与美国达成某种程度的战略协议或默契。
内修则以扩大内需为主，加快科技突破和产业升级。2026年国内经济有望继续平稳发展，政策支持将保持必要力度，可能涌现更多高科技突破。
2026年，美国特朗普不确定性仍难以把握，美国经济反而可能更加提振；亚洲不会平静；欧洲则可能更加速衰落。
正文
一、当前国内情况回顾
1.1 国民经济：内需更加转弱，外贸超出预期
中期研究院在2022年宏观年报中曾提到国内经济在近三年内需乏力既有短期原因，也有长期原因。这一判断在2025年仍成立，国内有效需求乏力的状况未明显改善。不过，2025年外贸却超出预期，成为助力经济增长目标达成的重要因素。
价格方面。2025年1-11月CPI同比增速大部分时间都在0%附近，多个月份负增长，临近年末有一定的回升（见图1-1）；核心CPI同比增速则表现的较为强劲，自二季度开始呈上升趋势，并已连续3个月处于1%或以上的水平（见图1-2）。PPI在仍均在负区间运行，且相对于2024年的运行中枢有所下行，近几个月稳定在-2%左右的水平（见图1-3）。价格指数体现出消费端需求似乎正逐渐摆脱通缩压力，生产端需求则未能进一步好转。
景气方面。2025年1-11月制造业PMI仅有2个月处于50的荣枯线以上，其他月份均处于荣枯线之下（见图1-4），表明制造业依然偏向收缩。非制造业商务活动PMI大部分时间一直处于荣枯线之上，但大多数月份都贴近50，且11月读数掉落到荣枯线之下（见图1-5），非制造业面临的收缩压力相对增加。
消费方面。从社零当月同比增速来看，2025年1-11月呈前高后低的走势，上半年社零表现良好，最高曾达到6.4%，但6月份后增速快速下降，11月增速仅剩1.3%（见图1-6）。社零增速下半年快速下滑，与所谓国补“退坡”即社零中受国补影响部分的增速前高后低（见图1-7），以及餐饮收入下半年一度快速下滑（见图1-8）有关。但根本因素还是在于我国居民部门收入及收入预期未根本扭转。
投资方面。2025年1-11月我国固投同比增速与社零类似，也呈前高后低走势，且增速下降的趋势更加明显。9月份起连续3个月处于负增长区间（见图1-9）。从分项来看，也都呈现与总体增速基本一致的前高后低。基建投资增速在10月份进入负增长区间，11月份负增长幅度进一步扩大（见图1-10）；制造业投资增速11月份降至2%以下（见图1-11）；房地产开发投资增速仍全年为负，11月份负增长幅度达15.9%（见图1-12）；主要体现市场投资信心的民间投资下半年几乎均在负区间运行，11月份降至-5.3%（见图1-13）。
外贸方面。2025年1-11月我国进出口差额继续稳步增长，11月累计顺差已经超过1万亿美元，创历史记录（见图1-14）。不过从增速看，顺差的增速呈逐渐下降趋势，11月的累计增速已经从年初的60%以上降至21%左右（见图1-15）。从出口的地区分布看，我国出口排名前三位分别为东盟、欧盟和美国；其中对东盟出口占比在20%以上，对欧盟出口占比差不多20%，对美国出口占比在16%左右（见图1-16）。
可见，在衡量国民经济的多项主要指标中，2025年的景气指数、PPI、消费和投资均较明显地体现出国内有效需求未改善，而消费和投资在下半年的快速回落更是反应出内需的更加转弱。不过，CPI在临近2025年年末的表现，以及核心CPI已经连续多个月份位于1%以上的表现，则一定程度上说明我国内需可能正临近回升拐点，内需中最具韧性的部分已呈复苏状态。而外贸在2025年美国关税等外部冲击非常严重的情况下还取得十分亮眼的成绩，部分与我国出口地区调整有关，对美出口在总出口份额中降至第三位较有效减轻了外部负面影响。
图1-1：2023年以来我国CPI同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-2：2023年以来我国核心CPI同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-3：2023年以来我国PPI同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-4：2023年以来我国制造业PMI变化情况（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-5：2023年以来我国非制造业PMI（商务活动）变化情况（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-6：2023年以来我国社会商品零售总额同比增速（当月）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-7：2023年以来我国社会商品零售总额中受国补影响的主要类别同比增速（%）
资料来源：WIND，中期研究院
图1-8：2023年以来我国餐饮收入同比增速（%）
资料来源：WIND，中期研究院
图1-9：2023年以来我国固定资产投资（不含农户）完成额同比增速（累计）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-10：2023年以来我国固定资产投资（不含农户）完成额同比增速（基建，不含电热燃水）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-11：2023年以来我国固定资产投资（不含农户）完成额同比增速（制造业）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-12：2023年以来我国房地产开发投资同比增速（累计）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-13：2023年以来我国民间固定资产投资同比增速（累计）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-14：2023年以来我国进出口差额（累计，美元计价）（亿美元）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-15：2023年以来我国进出口差额同比增速（累计，美元计价）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图1-16：2023年以来我国分地区出口总额份额（累计，百分比）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
1.2 宏观政策：实施新一轮大规模经济支持政策
2025年，我国首次采取更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的组合，
一方面，实施更加积极的财政政策。按照政府工作报告，2025年赤字率拟按4%左右安排，较2024年提高1个百分点；赤字规模5.66万亿元，较2024年增加1.6万亿元；一般公共预算支出规模29.7万亿元，较2024年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债、特别国债合计1.8万亿元。拟安排新增地方政府专项债券4.4万亿元，较2024年增加5000亿元。2025年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，较2024年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。
另一方面，实施适度宽松的货币政策。按照政府工作报告，2025年货币政策要适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等。2025年实际于5月份降准、降息各1次，离岸人民币兑美元汇率于年末升破“7”关口。
二、当前国际情况回顾
2.1 美国情况：经济喜忧参半、联储继续降息、特朗普冲击
美国经济。通胀方面，进入2025年后，美国通胀仍未降到美联储合意的2%水平，继续展现出了顽固的一面。一方面，从CPI看，美国CPI在进入2025年后，先下降后抬升，总体仍在2.5%以上（见图2-1）；同时，美国核心CPI粘性依旧，在大部分时间里都处于2.8%以上，到11月才微降至2.6%（见图2-2）。另一方面，从PCE物价指数看，美国PCE物价指数及核心PCE物价指数在2025年的粘性更强，PCE物价指数呈上升趋势，最新读数创年内新高（见图2-3）；核心PCE物价指数也呈上升趋势，最新读数仍在2.8%以上（图2-4）。
景气方面，2025年，美国ISM制造业PMI比2024年微有好转，年初两个月份位于荣枯线以上，但其他时间仍均处于荣枯线下（见图2-5），这表明占美国经济总量约10%的制造业依然没有摆脱持续低迷的状态。美国ISM服务业PMI虽然表现仍好于制造业PMI，但与2024年相比运行区间总体区别不大（见图2-6）。
增长方面，从美国最经常使用的GDP指标——环比折年率来看，与2024年相比，美国2025年的经济增速有所起色，运行趋势由降转升，运行中枢整体上行（见图2-7）。从季度GDP的同比增速看，2025年则较2024年更为疲软，整体运行中枢下了一个台阶（见图2-8）。
就业方面，即使不考虑2024年、2025年美国连续对非农数据进行的大幅修正，2025年美国非农就业数据也明显不及2024年。不仅运行中枢下行，10月份还因美国政府关门出现负增长（见图2-9）。2025年的美国非农数据展现了美国劳动力市场的降温趋势。
总体上，2025年美国经济整体喜忧参半，就业出现降温，通胀压力仍存，但经济增长不仅没有停滞、减缓，反而有所加快。
美国货币政策方面。2025年，美联储几乎复刻了2024年的降息过程。同样是9月份才开启当年度的降息，同样是9月、11月和12月均降息，不同的是2025年三次均降息25个基点。联邦基金利率目标区间从上年末的4.25%-4.5%，降至3.5%-3.75%。
美国特朗普方面。2025年是特朗普再度入主白宫的第一年。正如中期研究院在2025年宏观年报中所述“这很可能将在2025年1月其正式就职后，给全球带来新的巨大的冲击”，特朗普在2025年的所作所为无需赘言。
图2-1：2023年以来美国CPI同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-2：2023年以来美国核心CPI同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-3：2023年以来美国PCE物价指数同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-4：2023年以来美国核心PCE物价指数同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-5：2023年以来美国ISM制造业PMI变化情况（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-6：2023年以来美国ISM服务业PMI变化情况（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-7：2023年以来美国GDP变化情况（环比折年率）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-8：2023年以来美国GDP变化情况（季度同比年率）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-9：2023年以来美国新增非农就业变化情况（千人）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
2.2 欧洲情况：经济略有起色，总体仍显挣扎
通胀方面。欧元区和欧盟的CPI在2025年的下降幅度都不明显，最新读数均不低于2%；英国的CPI在2025年出现较明显的反弹，最新读数超过3%（见图2-10、图2-11和图2-12）；核心CPI方面，欧元区、欧盟和英国2025年均较2024年有所下降，但降幅并不明显（见图2-13、图2-14和图2-15）。2025年欧洲整体的通胀较2024年有一定的降低，但依然呈现粘性。
增长方面。欧元区和欧盟的增长趋势比较平稳，2025年经济增速运行区间与2024年相差不大；英国2025年经济增速则呈下降趋势（见图2-16、图2-17和图2-18）。而从绝对水平看，欧洲的经济增长依然乏力，欧元区、欧盟和英国的经济增速都在“1”区间。
消费方面，2025年欧元区20国和欧盟27国的零售销售月同比增速的整体运行区间均高于2024年，整体运行呈前高后低（见图2-19和图2-20）。欧洲2025年消费比2024年有所提振。
就业方面，2025年欧元区20国失业率未能延续2024年下半年的下降趋势，运行区间较2024年的低值区间有所反弹（见图2-21）；英国失业率在2025年较2024年明显反弹，最新读数超过了5%（见图2-22）。
综上易见，2025年欧洲经济较2024年虽略有起色，但各经济指标总体上仍显得较为“挣扎”。
图2-10：2023年以来欧元区CPI（HICP）同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-11：2023年以来欧盟CPI（HICP）同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-12：2023年以来英国CPI同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-13：2023年以来欧元区核心CPI（核心HICP）同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-14：2023年以来欧盟核心CPI（核心HICP）同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-15：2023年以来英国核心CPI同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-16：2023年以来欧元区2015价GDP当季同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-17：2023年以来欧盟27国2105价GDP当季同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-18：2023年以来英国不变价GDP季调同比增速（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-19：2023年以来欧元区20国零售销售变化情况（当月同比）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-20：2023年以来欧盟27国零售销售变化情况（当月同比）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-21：2023年以来欧元区20国失业率变化情况（季调）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
图2-22：2023年以来英国失业率变化情况（季调）（%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
2.3 中东地区：战火弥漫，热度稍减
2025年，中东地区依然战火弥漫，总体地缘政治热度稍减。1月份以哈停火协议的签署一度给中东和平带来希望，但第二阶段停火协议迟迟未能落地。并且很快地加沙等地战火又起，以哈双方均指责对方违反停火协议。6月份，以色列和伊朗之间互相大规模袭击，最终以美国直接介入轰炸伊朗核设施后，双方逐渐停火。而在红海，也门胡塞武装十分活跃，不断袭击商船，甚至是美军航母。
三、2026年宏观主逻辑：攻守易形，内修外攘
3.1 攻守易形：美国后全球霸权时代——中美战略态势转换的确立
刚刚过去的2025年发生了一系列影响深远的事件。中期研究院判断，这些事件加速了百年未有之大变局的发展，将促使其进入新的阶段——称之为“美国后全球霸权时代”，原因和标志为美国进行战略调整，抛弃其作为全球霸主的部分职责，向地区霸权转变。这种变化将促进国际格局在未来深刻演进。
一方面，由于职责与权力、利益的对等关系，当美国抛弃职责时，与之相关的权力和利益，无论美国是否愿意，也都最终将一并失去。从而，未来全球将出现一系列与美国战略调整相关的权力、利益空洞，世界自然会向着填补这些空洞的趋势运行。
另一方面，更加重要的是，美国的这一战略调整，将直接导致中美之间战略态势的转换。这对于中国的未来发展也将产生巨大的影响。尽管美国的战略调整并不意味着其将永久放弃全球霸主的地位，而是为了集中力量和获得恢复时间（通过抛弃部分原全球霸主职责和某些领域收缩）；同时，中国也不会轻率地向全球霸主发展。但是客观上，中国同样将会在某些方面和某种程度上获得战略空间，并顺势而为。从而，中美之间的战略态势将至少暂时性地转变，美国将对中国由攻转守，中国则将对美国由守转攻。甚至，不排除永久性转变的可能。
3.1.1 美国进行后全球霸权时代战略调整的性质
2025年12月，国内热议美国战略收缩相关话题。有许多观点认为美国并没有进行战略收缩，尤其是没有放松与中国的对抗。本文认为，的确不能把美国的战略调整当做是单纯的战略收缩，也不能把美国的战略调整视作是放松与中国的对抗，这些明显是美国主观上并不情愿的。但也不能无视美国战略调整中的收缩部分，以及这些收缩将切实产生的各种影响。
本文将美国的这种战略调整称为战略顿挫。其确实包含了在部分领域某种程度上的收缩，但不是主动的、单纯的收缩，而是被迫的、为了恢复力量而进行的收缩。该调整还有一层重要内涵是集中，即美国本身收缩后形成的资源力量集中，以及美国通过“吸血”盟友、全世界将这些对象的资本、技术、人才等归拢到美国本土的集中。通过这种“顿挫”，美国意图获得恢复力量的可能性和缓冲期，以便未来时机成熟时能够回归全球霸主地位。
3.1.2 美国进行后全球霸权时代战略调整的必然性
首先，美国进行战略顿挫是当前最优选择。如果美国不进行包含放弃全球霸权（无论暂时还是永久）、避免增加与中国对抗烈度等核心内容的战略顿挫，其可能得到的未来所有前景，均劣于进行战略顿挫所可能得到的未来前景。从而，不改变中美攻守易形的结果。这也意味着，美国是否真的会进行战略顿挫、能够在多大程度上进行战略顿挫、如何进行战略顿挫等，都不重要，不对本文的分析结论产生实质性影响。
其次，美国进行战略顿挫是自身问题长期无法解决下的被迫选择。主要是美国长期面临内外“大失血”局面，加之2008年金融危机的广泛且深远的负面影响远未消散，以及2020年疫情的深刻冲击进一步雪上加霜，已经到了难以为继的境地。
具体而言，美国的“內失血”表现为其高企的联邦政府债务。如图3-1所示，自1990年以来，美国联邦政府债务快速攀升，从约4万亿美元涨至2025年的超过37万亿美元；债务占GDP比重也从1990年的54.4%增加到2025年超过126%。
图3-1：1990年以来美国联邦政府债务情况（百万美元，%）
资料来源：同花顺iFinD，中期研究院
美国的“外失血”表现为其无法解决的经常贸易赤字。由图3-2所示，自1990年以来，美国经常贸易中的主要部分——货服贸易一直处于赤字状态，且赤字规模从1990年的约800亿美元扩大至2024年的超9000亿美元。
图3-2：1990年以来美国货服贸易情况（百万美元）
资料来源：WIND，中期研究院
美国内外“失血”的根源均在于其全球霸权。“內失血”主要源自美国为维持霸权的全球干预，包括美国在伊拉克、阿富汗等地发动战争导致的大量军费开支，美国在全球搞“颜色革命”的大量对外开支（例如美国国际开发署相关支出），等等。“外失血”主要源自美国全球霸权的重要组成部分——美元霸权。按照“三元悖论”等理论解释，美国如果要建立和保持美元霸权地位，就必须保持经常项目逆差以实现美元的输出，再通过资本项目顺差来维持国际收支的脆弱平衡，但无法长期维系，是导致美国产业“空心化”等严重问题的主要原因之一。
正是由于美国长期内外“失血”至难以为继，且根源均来自于其全球霸权，所以美国几乎用尽其他手段也无法在维持全球霸权的同时解决这两大失血问题。故通过战略顿挫，部分收缩全球霸权来减负，以求得“失血”问题的缓解，就成为美国唯一的可行解。
再次，美国进行战略顿挫是对华战略优势不断缩小局面下的无奈之举。美国长期采取霸权主义、强权政治，使得其惯用所谓“修昔底德陷阱”等思维来看待世界其他国家，尤其是其他大国，如前苏联、日本等。中国也是美国霸权主义思维的主要针对者之一，长期遭受美国的遏制，但是中美之间的战略差距却不断缩小。
一方面，中国的经济无论从规模上还是质量上，都已接近美国。规模上看，中国GDP占美国GDP的比重至少超过60%。按照IMF的预测数据，2025年中国名义GDP占美国名义GDP的比重将达到63.3%。但近几年美国通胀严重（见图2-1至图2-4），中国反而面临通缩压力（见图1-1至图1-3），所以使用名义GDP对比其实高估了中美差距。如果扣除价格因素，当前我国GDP占美国GDP的比重已经超过80%（见图3-3）。另外，如果按照购买力平价理论计算，中国GDP甚至已经超过美国。质量上看，美国虽然在高科技产业方面仍具备对华优势，但优势已经缩小。且中国的高科技产业正在迅猛发展，2025年初的DEEPSEEK横空出世，一度被称是AI界的斯普特尼克时刻，给美国造成了巨大的震撼。至于其他产业，中国作为目前的世界第一大工业国、制造业大国和贸易大国，对于产业空心化的美国已经具备了较大的优势。
图3-3：1994年以来中美GDP对比情况（扣除价格因素）（亿人民币，10亿美元，%）
资料来源：WIND，中期研究院
另一方面，中国与美国的军事技术差距大幅缩小，已经没有代差，局部甚至反超美国。这一点，在最近一年多的时间内尤其明显：从2024年9月中国成功试射DF-31AG开始，到2024年末网传六代机试飞，再到2025年印巴5.7空战、9.3大阅兵和福建舰“一舰三连”等等。中国从核武器到常规武器，从空军到陆军再到海军，从纸面性能到实战结果，全方位地展现了中国与美国军事装备在技术上的差距的大幅缩小，以及局部的对美反超。
可以说，中美在经济、军事的规模和质量上的差距收窄程度，已经达到甚至超过了临界点，使得美国体会到按照现有的状态和路径发展下去，将不可能实现遏制中国的企图，只能主动求变。
3.1.3 美国进行后全球霸权时代战略调整的路径拆解
2025年12月初，美国新版《国家安全战略》新鲜出炉。该报告全面阐述美国总统特朗普今年1月重返白宫以来的“美国优先”外交政策，聚焦美国“核心国家利益”，重新调整美国全球安全优先事项。该报告在战略优先级排序上，从关注全球事务转向聚焦美国本土以及周边安全，倾向将更多资源投于美国国内，并提出“西半球优先”。主要意图在于将核心产业等有利于美国的优势集中本土，并整合西半球（美洲）资源，徐图恢复。可以说，这份报告为本文有关2026年宏观主逻辑的判断，主要是美国可能进行的战略顿挫，提供了最核心的一个注脚。
诚然，这份报告引起了国内外热议，且众说纷纭。初期，国内外的观点相差较大，国内普遍认为这份报告的地位十分重要，且多将这份报告理解为美国将要进行战略收缩的标志；而国外则较多认为这份报告的重要性一般，美国历史上没有按照国家安全战略发展的情况比比皆是，远不能认为该报告意味着美国将进行战略收缩。因此，必须先就分析这份报告的意义进行辨析。
本文认为，一方面，前文已述，如果美国不进行战略顿挫，其可能得到的未来所有前景，均劣于进行战略顿挫所可能得到的未来前景，且不改变中美攻守易形的结果。所以，即使该报告并不重要，美国不按照该报告的思路进行战略调整，拆解其战略调整路径亦有现实意义，可视为对美国未来发展上限情形的分析。另一方面，前文已述，2025年发生了一系列影响深远的事件，其中许多与美国、特朗普有关，并且这些事件总体符合美国新版国家安全战略中的相关描述。这意味着，严格来讲，可以认为美国在2025年已经开始了与战略顿挫相关的行动（如以“对等关税”强压日韩欧等签订贸易协议，合计未来需对美投资约1.6万亿美元），只不过在年末才亦新版国家安全战略予以正式确认，因而有理由相信，这一战略调整未来将会得到执行的概率大于不会得到执行的概率。2026年初美国对委内瑞拉最新的闪电行动及其后续波澜，同样给出了一个强有力的支持例证。
根据报告的相关内容，美国对各重点区域的具体安排大致有如下重点：
第一，西半球——门罗主义的“特朗普推论”。
报告称：“经过多年的忽视，美国将重新确立并执行门罗主义，以恢复其在西半球的主导地位，保护本土安全及在该地区关键地理区域的准入权。我们将阻止西半球以外的竞争对手在该地区部署军事力量或其他威胁性能力，或拥有、控制具有战略重要性的资产。门罗主义的‘特朗普推论’是对美国力量与优先事项的合理且有力的回归，符合美国的安全利益。”
在军事和安全方面，美国将“调整全球军事部署，聚焦西半球的紧迫威胁(尤其是本战略确定的任务)，并减少在近几十年对美国国家安全重要性下降的地区的投入；……，建立或扩大在战略要地的准入权；……，所有国家都应面临选择:是生活在美国主导的、主权国家与自由经济体共存的世界，还是生活在受遥远国家影响的平行世界。……”
在经济方面，美国将“优先开展商业外交，以强化本国经济与产业，……强化该地区的关键供应链将减少依赖，……，西半球用于众多战略资源，美国应与地区盟友合作开发这些资源，……建设可扩展且具韧性的能源基础设施、投资关键矿产获取，……”。
显然，美国战略顿挫的首要调整是对西半球（美洲）的战略转向，再次重回门罗主义并赋予新内涵（门罗主义的“特朗普推论”）。主要意图是将资金、高科技优势产业等核心资源集中于本土，统合西半球（主要是美洲）的劳动力、矿产资源等，重新打造产业链、供应链，实现西半球“堡垒化”，并凭此休养生息，恢复实力。
第二，亚洲——亚（印）太加强制衡、中东降低重要性。
1、对于中国,该报告称，经济上要“重新平衡美中经济关系，以对等和公平为优先，恢复美国的经济独立性。美中贸易应实现平衡，并聚焦于非敏感领域。”并且“我们必须鼓励欧洲、日本、韩国、澳大利亚、加拿大、墨西哥及其他主要国家采取贸易政策，推动中国经济向居民消费转型——因为东南亚、拉丁美洲和中东无法单独吸收中国巨大的产能过剩。”
军事上，以台湾为核心，但承认维持军事优势是理想情况，并涉及南海。报告提及：“台湾问题受到广泛关注一部分原因是台湾在半导体生产领域的主导地位，但更主要的是因为台湾提供了进入第二岛链的直接通道，并将东北亚和东南亚划分为两个独立的战区。鉴于全球三分之一的航运每年通过南海，这对美国经济具有重大影响。因此，威慑台海冲突(理想情况下通过维持军事优势)是一项优先事项。我们将继续坚持长期以来对台政策宣示，即美国不支持任何单方面改变台海现状的行为。”、“这将把第一岛链的海上安全问题相互关联，同时强化美国及其盟友挫败任何夺取台湾或形成对我们极其不利的力量平衡(以至于无法保卫台湾)的企图的能力。”以及，“一个相关的安全挑战是竞争对手可能控制南海。……必须制定强有力的措施，并辅以必要的威慑，以确保这些航道开放、无‘通行费’，且不被单一国家任意关闭。”
2、对于亚（印）太盟友，经济上要求加强合作和联合行动。报告称：“美国必须与条约盟友和伙伴合作-它们的经济总量合计达35万亿美元，与美国30万亿美元的经济体量相加，占全球经济的一半以上--共同抵制掠夺性经济做法，并利用联合经济力量维护我们在世界经济中的核心地位，确保盟友经济不依附于任何竞争对手。我们将继续改善与印度的商业及其他关系……。此外，我们还将推动盟友和伙伴采取协调行动，共同阻止任何单一竞争国家的主导。”
军事上要求盟友负担更多防务支出。报告称：“我们的盟友必须增加防务投入——更重要的是采取实际行动。美国的外交努力应聚焦于推动第一岛链的盟友和伙伴，允许美国军队更广泛地使用其港口和其他设施、增加自身防务开支，并最重要的是投资于旨在威慑侵略的能力。”、“鉴于特朗普总统坚持要求日本和韩国增加责任分担，我们必须敦促这些国家增加防务开支，重点关注威慑对手和保护第一岛链所需的能力(包括新能力)。我们还将强化并巩固在西太平洋的军事存在，同时在与台湾和澳大利亚的交往中，继续坚持要求增加防务开支的明确立场。”以及“预防冲突需要在印太地区保持警惕姿态、重建国防工业基础、美国及其盟友和伙伴增加军事投资，以及长期赢得经济和技术竞争。”
3、对于中东，美国认为支撑其过往中东政策地位的基础已经大为削弱。报告提到：“至少半个世纪以来，美国外交政策一直将中东置于所有地区之上。原因显而易见：中东数十年来一直是世界上最重要的能源供应地、超级大国竞争的主要战场，且充斥着可能蔓延至全球乃至美国本土的冲突。如今，这些动态中至少有两项已不复存在。能源供应已大幅多元化，美国再次成为净能源出口国。超级大国竞争已被大国博弈所取代……”、“冲突仍是中东最棘手的问题,但如今这一问题的严重性已不如媒体头条所暗示的那样。”、“美国能源产量大幅增加，美国聚焦中东的历史原因将逐渐淡化。”以及“中东在长期规划和日常执行中主导美国外交政策的日子已经结束……，将使美国最终能够优先考虑自身利益。”
综上可见，在亚洲，美国将重点更多放在经济方面，军事上则显示出了较明显的脱身意味。其中，对华策略以经济为主，强调对等、互利和恢复美国经济的独立性（蕴含对华脱钩意味，且与其在西半球重构供应链的战略调整相呼应），重构对华经贸关系。以军事为辅，把台湾作为核心，但承认台海维持军事优势是理想情况，并暗示了重心从维持第一岛链转向关注第二岛链，美国从第一岛链逐步向第二岛链转移部分军事资源是可期待发生的情形。
基于对华策略的这些转变，美国对其亚（印）太盟友的策略主要是经济上要求加强合作和联合行动，尤其是意图联合盟友推动所谓的中国经济转型，以削弱中国经济强大的重要基础。军事上要求盟友负担更多防务支出——在报告中多次提到要求盟友增加防务投入、防务开支，并明确点明日韩等。而对于中东，美国展现出了非常明显的脱身意味，尤其是并不情愿更多投入军事资源打数十年徒劳的“国家建设”战争。
第三，欧洲——强调欧洲自身重塑，要求俄乌迅速停火。
报告似乎更加明显地展现了跨大西洋的裂痕，其提到：“但与文明消亡的真实且更严峻的前景相比，这种经济衰退相形见绌。……。如果当前趋势持续下去，不到20年，欧洲大陆将变得面目全非。”、“美国的核心利益之一是促成乌克兰冲突的迅速停火，以稳定欧洲经济、防止战争意外升级或扩大、重建与俄罗斯的战略稳定，并为乌克兰战后重建创造条件，使其能够作为一个可行的国家存续。”、“我们对欧洲的总体政策应优先考虑:重建欧洲内部的稳定条件及与俄罗斯的战略稳定;使欧洲能够自立，作为一组对齐的主权国家运作，包括承担自身防务的主要责任，不被任何敌对势力主导……”
一方面，报告延续了特朗普2025年曾数次表露的对欧洲态度，包括部分对欧洲出言不逊的言论，以及要求欧洲承担更多的防务责任。美国对欧洲政治社会生态的不满，以及不愿意继续为欧洲免费提供保护伞，跃然纸上。另一方面，报告对于美国核心利益的明确表述一共仅有2处，促成俄乌迅速停火就是其中一处，可见此对美国的重要性。但是俄乌停火的分歧巨大，美国要么只能通过尽量压制乌克兰、损害乌克兰的利益这一条路径来实现迅速停火，这将损害欧洲的利益并加深欧美裂痕；要么就只能实质上放弃这一构想，可视作美国利益受损，同样也会加深美欧裂痕。
3.1.4 美国进行后全球霸权时代战略调整对若干重要区域的影响
第一，西半球将迎来动荡。美国战略顿挫需要将西半球“堡垒化”，以便美国吸聚资源、重构产业链供应链；美国新版国家安全战略把西半球放在各地区首位，门罗主义的特朗普推论则直接将矛头对准西半球。无疑西半球已经成为美国的焦点，美国将采取行动清除西半球的反对声音，打造唯美国马首是瞻的“独立王国”。因此，西半球必将陷入动荡之期。美国对委内瑞拉下手，其后又接连对墨西哥、哥伦比亚、格陵兰岛等发出威胁，证明美国已经开始行动，也再一次证明美国新版国家安全战略被执行是大概率事件。
第二，美国战略顿挫对亚洲也将产生巨大影响，东亚尤为突出。主要是美国的战略调整给日本带来了“危”与“机”，可能形成一系列连锁反应。
美国战略顿挫，一方面令日本感受到“危”。因为日本长期将美国视作自己的保护伞，并一直意图从美中角力中获益。美国在亚太区域，尤其是对华战略的降调，将刺激日本的焦虑情绪。
另一方面也让日本窥探到“机”。因为作为二战战败国，日本受到诸多限制，而如果美国在亚太战略降调，日本受限制的力度自然将随之减弱；美国要求日本等第一岛链盟友增加防务开支，将给日本加强军备提供“方便之门”；美国新版国家战略报告中的涉台表述，也可能增加日本错判的概率。
因此，日本一直包藏的军国主义祸心可能受到美国战略顿挫的刺激和激励，产生新的动向，并搅动东亚风云。日本首相高市早苗近期的涉台妄言，是一个最有力的佐证。
第三，欧洲在美战略调整后面临更加严峻的形势。欧洲安全方面，俄乌冲突成为跨大西洋裂痕的关键节点。而美国要求欧洲承担防务的主要责任，既会加重欧洲负担，也会加深欧洲内部裂痕。
欧洲经济方面。过去数年，因俄乌冲突等原因，欧洲持续遭受资本、企业、人才等的外流。欧盟与美国的经贸协议，以及美国要求欧洲承担防务的主要责任，将导致欧洲的负担进一步扩大。这样，若无法令俄罗斯在俄乌冲突中失败，欧洲就无法从俄罗斯获得“补血”，欧洲经济将几乎无望重振。值得注意的是，此时欧洲在多重压力下，有向中国发动经贸争端的可能。这并非空穴来风，在2025年欧洲就曾经发出过类似的威胁。
3.2 内修外攘：美国后全球霸权时代——中国可能战略选择的推演
3.2.1 外攘：远交近攻
前文已述，无论美国是否进行战略顿挫，都不改中美攻守易形的战略态势变换结果；且美国在2025年及2026年初的实际行动，大幅增加该战略会被执行的概率。因此，中国需要考虑的就是在中美攻守易形，美国因抛弃部分全球霸主职责、局部战略收缩而让渡出相应的战略空间和利益的背景下，如何选择最合适的战略举措。
本文认为，在大方向上，即使中美战略易势，中国也不会轻易转而对美国直接开展战略攻势。不过，美国让渡出的战略空间和战略利益必将引起各方势力的觊觎和争夺，中国需审时度势地采取行动，以尽可能谋求最大利益。当然，中国不可能也没有必要染指所有的战略空间和利益，远交近攻是一个自然的稳妥选择。
3.2.1.1 近攻：“镜像美洲”——统合东亚或东北亚
针对美国将最大重心转向西半球，中国需要进行相应的行动，与美国在美洲的行动相互照应，形成“镜像美洲”的格局。这并非是说中国要效仿美国对美洲采取的霸权主义、强权政治行径，而是说中国的行动将与美国在美洲的动作形成一个对照，二者在观感上会产生某种“镜像”的感觉。从地缘政治逻辑看，“镜像美洲”合乎大国博弈需求。当美国在西半球攫取利益时，如果中国不相应采取行动，那么中美之间的差距可能会拉大，不符合中国的利益。中国需要采取的这种相应行动，可以是谋求相应的利益扩张（近攻），也可以是干扰美国的西半球利益扩张（远攻）。不过以中美目前的态势对比，特别是考虑战略投送能力、影响力渗透程度等方面，近攻应当比远攻更加适合中国的现实情况。所以，中美双方各自在周边扩张利益就是大国博弈应有的一种动态战略平衡。
那么就近攻而言，最合适的选择就是统合东亚或东北亚。主要原因是经济利益，即使只考虑中日韩，三国经济体量巨大、优势产业众多，统合后的经济价值无可估量。按照中日韩合作秘书处发布的《2025中日韩经济报告》显示，2024年中日韩三国总GDP为24.21万亿美元，占全世界的24.1%；出口4.97万亿美元，占全世界的21%，进口3.96万亿美元，占全世界的16.5%；三国商品贸易总额为8.93万亿美元，占全世界的18.8%。过去，中日韩自贸区曾经一度接近实现，若实现将迸发出巨大的经济活力，带来巨大的经济利益，并且在自贸区成熟后，还可以进一步发行亚元，削弱美元霸权，这对于制衡或削弱美国霸权的重要性不言而喻。但由于多重因素，至今未能达成中日韩自贸区，其中美国作祟的影子甚浓。而美国战略顿挫的对亚太战略调降，正是给了中国一个统合东亚的良机，中国若在东亚进行类似“镜像美洲”的操作可谓顺其自然。
除经济利益外，统合东亚或东北亚还涉及重要的政治利益和社会利益考量。中国政府多次强调，台湾问题是中国核心利益中的核心。中国实现国家完全统一，是任何人都阻挡不了的历史潮流，是任何外部势力都无法撼动的时代大势。台湾问题相关的外部势力主要有二，如果说美国是阻碍台湾统一的外部势力代表，那么日本就是阻碍台湾统一后治理的外部势力代表。日本曾经对台湾实施了长达半个世纪的殖民统治和洗脑，在台湾社会遗毒甚深。要消除台湾统一后的这一大治理障碍，条件允许的情况下，最优解应当是从根源上解决问题，即统合殖民遗毒的源头——日本，这样即使台湾的殖民遗毒没有不攻自破，也将大幅降低统一后治理的难度和复杂度。从这个意义上讲，美国进行战略顿挫后，日本问题和台湾问题形成二位一体，解决日本问题就涵盖了解决台湾问题，所以本文所有对日本问题的分析都包括台湾问题在内，不再把台湾问题单拎出来表述。
更重要的是，如果说美国的战略顿挫只是部分解锁了上述的“条件允许”，那么近期日本首相高市早苗的一系列性质和影响极其恶劣的言行，彻底暴露了日本军国主义依然死而不僵，则为“条件允许”提供了接近100%的解锁进度。当前，统合日本的必要性进一步增加，统合进程如未开启将被动开启、如已开启将大幅提速；并且，统合进程一旦开启，就将不再以日本的主观意志为转移。一般而言，这种统合是一个较为缓慢长期的经济政治过程。但如果日本军国主义、日本右翼分子不知悬崖勒马，那么这种统合变成一个较为迅捷短期的军事政治过程并非没有可能，联合国宪章之“敌国条款”保证了该可能性不为零。
最后需要指出的是，统合东亚或东北亚的确蕴含着巨大的利益，但也只是近攻的所有可能选择中的一种。如果综合所有因素，包括难易度、准备工作完成度等，这未必就是近攻的最优选择，甚至也未必就是近攻的唯一选择。只不过，由于高市早苗，这一选择变得过于凸显，不仅使得中国很大程度上被动选择了这一方向，而且吸聚了中国相当多精力，令中国无暇同时做其他选择的可能性明显增加。所以，本文不再对其他可能选择展开分析，也不就各种可能性之间进行比较分析。至于中国统合东亚或东北亚的具体路径，目前看大致可能如下：
一方面，逐渐勒紧日本“缰绳”、压缩日本战略空间，乃至对日本去军事化，最终实现对日本的经济、政治、军事的全面重构；另一方面，借美国战略顿挫、日本高市早苗“搞事”之机，调整中韩关系，加强中韩优势互补和对日施压配合，甚至暂时性地让韩国成为中美在东亚的新纽带（涉及下文所述的中美战略协议或默契）。通过双管齐下，或者多管齐下，最终实现东亚或东北亚一体化。
3.2.1.2 远交：“镜像美洲”——大国博弈的战略平衡
从大国博弈逻辑出发，再结合近期实际情况，本文认为，很难说中美在美国官宣战略顿挫（以新版国家安全战略的发布为标志）之前没有达成某些协议或默契。一方面，2025年10月底中美元首釜山会晤后，中美关系似乎“诡异”地进入到2025年的最好时期：特朗普确定将于2026年4月访问中国，这将是他第二任期内的首次访华；新的关税展期增加至一年(釜山会晤前商讨达成，会晤后最终确认），使得中国面临的相对最优关税环境进一步延长；对华高科技产业的打压出现某种松动迹象，包括解禁H200芯片、允许韩国向中国出口芯片制造设备等；对中国敲打日本的举措不仅没有反对，反而在中美元首11.24通话中表示“理解台湾问题对于中国的重要性”。
另一方面，中美釜山会晤后，美国对委内瑞拉的行动开始剧增，并在抓获马杜罗夫妇后继续表露对西半球的“进攻欲望”（美国联邦政府关门只是相当次要的因素）。本次美委紧张局势的起点可以追溯到2025年8月7日，美国悬赏5000万美元缉拿委内瑞拉总统马杜罗。但到10月30日中美元首会晤前，美方的行动寥寥无几，如9月2日，美军袭击一艘“从委内瑞拉出发的运毒船”，造成11人死亡。
但进入11月和12月，美国的行动无论在密度上还是烈度上都明显提高：11月13日，美军发起代号为“南方之矛”的军事行动，以打击“毒品恐怖分子”为名在加勒比海和东太平洋开展多次打击；11月21日，美国联邦航空局向多家重要航空公司发出警告称任何民航客机飞越委内瑞拉领空都会“面临危险境况”；11月29日，特朗普在社交媒体发文说，委内瑞拉上空及周边空域“被视为全面关闭”；11月30日，特朗普证实与马杜罗近期通过电话，要求马杜罗立即辞职，以换取他和家人安全离开委内瑞拉；12月9日，《迈阿密先驱报》报道，两架美国F-18战机进入委内瑞拉领空，并在委领空内停留了至少40分钟；12月16日，特朗普下令对进出委内瑞拉的受制裁油轮实施全面封锁，并将马杜罗政府列为“外国恐怖组织”；12月17、18、29、30、31日，美国“南方之矛”联合特遣部队分别打击了多艘所谓“贩毒船”，打死多人；12月29日，美军对委内瑞拉境内一处港口设施实施无人机打击，这是美方首次对委内瑞拉境内目标发动袭击。
而到2026年1月3日美军抓捕马杜罗夫妇之后，特朗普一边表示要全面掌控委内瑞拉，一边又公开向6国发出威胁。据环球时报报道，特朗普4日在总统专机“空军一号”上面对媒体时称，美国“必须获得（对委内瑞拉资源的）完全准入”、“别问我现在谁掌权，因为我会给你一个答案，而且这个答案会非常有争议。”当记者追问时，特朗普说：“我的意思就是，现在由我们掌控。”同时，他向委内瑞拉、哥伦比亚、古巴、伊朗、墨西哥、丹麦等国发出威胁，声称哥伦比亚把毒品卖给美国，“也病得很重”；美国“必须对墨西哥采取行动”，因为“毒品正涌入墨西哥”；重申美国“需要格陵兰岛”，等等。特朗普明确还对记者表示，西半球是“我们的半球”，门罗主义很重要，很多美国总统忘记了它，“我没有，我没有忘记”。
可见，在中美元首釜山会晤后、美国官宣战略顿挫前，美国就已经开始了诸多符合新版国家安全战略中有关西半球、亚洲的描述的行动，并且眼下仍在进行、未来预期还将更多进行此类行动。在“牵一发动全身”的全球地缘政治、大国博弈格局中，以美国当下的相对实力，进行这样大幅度、广范围的战略调整及相应的激烈行动，不与其他大国进行事先勾兑是不可想象的。基于此本文认为，可以合理推测，美国应当与中国就其战略调整的相关事项进行了事先沟通，并达成了某种程度上的战略协议或默契。
当然，这种协议或默契未必是在釜山会晤时达成，但从种种迹象看这一可能性较大；也未必仅是一次沟通就达成，例如，考虑到2026年特朗普可能将访华，假如这种协议或默契存在，那么双方元首先形成方向和原则框架，再在特朗普可能的访华时敲定细节，也合乎逻辑。
上述推测成立的更多理由还包括：
对于中国：一旦确立近攻，则远交就成为一个非常合理的搭配选择。因为如果选择近攻本就是对选择远攻的替代，此时选择远交有利于集中力量、先重后轻、规避“胡子眉毛一把抓”的情形。同时，与近攻一样，远交也是一种动态战略平衡，中美间协议或默契即使存在，也未必一成不变，而是将随着形势变化而变化。
对于美国：美国在决定进行战略顿挫后，就美国转向西半球优先和中国统合东亚或东北亚的某些安排达成原则妥协或总体妥协，这种安排也符合美国利益。因为美国经营西半球显然较中国统合东亚或东北亚更具优势，不妨碍美国争取到恢复力量的时间。拿既定要腾退或放松的部分空间或利益跟中国换取其他利益（例如中国对美国西半球优先相关行动的某些容忍度），美国获得的总利益是增加的；同时，美国还可以借此在亚太给中国“埋雷”，进一步迟滞中国——通俗一点讲，利益不会白白掉到手里，需要自己动手去拿。例如，美国可以利用前述的日本面临“危”与“机”的心理，促成日本更多与中国对抗，对亚太的其他美国盟友也可以采取类似操作——这在前述美国新版国家安全战略中可以看到相关内容。
值得一提的是，高市早苗的行径出乎美国意料，有大幅缩短中国统合东亚或东北亚时间的危险，将严重危及美国恢复实力的时间优势，严重影响美国在西半球以外更多置身幕后的战略构想。因此特朗普对高市早苗的不满和警告，很可能并不是要制止高市早苗挑衅和对抗中国，而是希望日本不要过快崩盘。
3.2.2 内修：维持政策力度，专修经济内功
首先，2026年，外部环境可预期的剧烈变换将对内部形成制约，维持稳定的内部经济发展的重要性进一步提升。只有不受外部干扰、更加壮大自身经济实力，才能更好地支持新的外部发展。2025年12月的中央经济工作会议提到：“会议认为，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能，……，必须以苦练内功来应对外部挑战。”也充分表明了这一点。
其次，2026年，国内经济发展要继续聚焦科技突破和产业升级。中期研究院在2025年的宏观年报中曾判断过，2025年是中国经济开始重塑增长之路的一年，开启了实现新旧动能转换的最后冲刺。2025年10月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下简称《建议》）全文公布，充分验证了这一判断。《规划》将科技纳入“十五五”时期经济社会发展的主要目标：“科技自立自强水平大幅提高”，并将“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”列为第二项主要任务；同时，将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”列为第一项主要任务。
再次，2026年的经济支持政策预计将总体维持与2025年相当的调节力度。2025年12月的中央经济工作会议强调：“做好明年经济工作，要……，实施更加积极有为的宏观政策……”、“明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量……”，以及“要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具……”这些会议精神表明2026年经济支持政策依然会保持一定力度，但由于基调与2025年类似，“保持必要的”等措辞也不强烈，所以预计不会超过2025年的政策力度。
最后，扩大内需将成为2026年的重心。一是2025年12月的中央经济工作会议继续讲扩大内需列为次年重点任务的第一位，与2024年顺位一致：“会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。一是坚持内需主导，建设强大国内市场”。二是经济动能转换需要内需支持。中期研究院在去年的宏观年报中曾经给出过有关中国经济的长期动能逻辑和“三新”经济的分析，加紧培育壮大新动能、实现新动能替代旧动能都需要内需的充分释放。三是统合东亚或东北亚将伴随要素跨境流动和区域经济再平衡，需要扩大内需方能将经济统合的优势充分发挥出来。
四、2026年宏观展望
4.1国内经济展望
4.1.1经济增速
2025年我国经济目标可顺利完成，GDP增速预计可能在4.8%-5%之间。2026年的目标GDP增速仍设在5%左右的可能性最大，2026年的实际GDP增速可能略低于5%。二者均主要视2025年实际增速、2026年经济支持政策的具体出台和执行情况，以及全球政治经济的发展变化而定。
4.1.2 物价指数
2026年我国物价有望较2025年相对回升，CPI运行中枢有望回到1.5%附近，高点突破2%的可能性存在；PPI有可能在某些月份转正，但多数月份继续为负的可能性大。需要注意的是，这一展望主要与中央经济工作会议提到的“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”有关，需要充分的政策支持才能够实现。
4.1.3内需
2026年是中央经济工作会议连续第二年将扩大内需列为重点任务的首位，考虑到政策的延续性和政策效果的滞后性，我国内需应可继续收益。
4.1.3.1 消费
提振消费专项行动将深入实施。按照发改委介绍，“两新”政策在2025年一度出现补贴时断时续且难以预期、骗补套补、“先涨后补”等问题，所以2026年将提出从支持范围、补贴标准、实施机制等方面优化实施2026年“两新”政策，预计消费将获得更好的政策支持效果。同时，特别重要的是“制定实施城乡居民增收计划”，如顺利，应能改善居民部门近年来的预期转弱，从根源上重塑消费格局。考虑到基数的影响，2026年社零同比增速或前低后高，中枢有望回到4%左右。
4.1.3.2 投资
《建议》和中央经济工作会议均提出“投资于物和投资于人紧密结合”，有望打开投资新局面。按照新华社解读，一方面，“长期以来投资于物对我国经济持续快速发展发挥了重要作用”，但“同时要看到，我国人均资本存量水平相较于发达国家还比较低，存量资本结构还有待进一步优化提升，一些重要产业领域投资不足、投资质量有待提升，一些关键核心技术受制于人，不少存量机器设备、基础设施、老旧小区、城区等有待更新升级，新一轮科技革命和产业变革也推动大量新的投资需求快速涌现，我国投资于物仍有很大空间潜力。”
另一方面，要在投资于人的重点方向持续用力，包括五大方向：“一是完善收入分配制度，健全各类要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制，促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得。二是稳步推进基本公共服务均等化，完善基本公共服务范围和内容，加快缩小区域间、城乡间、群体间基本公共服务差距。三是提高民生类政府投资比重，加大对生育养育、教育医疗、职业培训、普惠养老、文化体育等领域的公共投入，扩大覆盖全人群、全生命周期的有效投资。四是加强人力资源开发和人的全面发展投资，加大对各类人才特别是科技领军人才、拔尖创新人才、高技能人才等的培养投入力度，一体推进教育科技人才发展，为高质量发展提供基础性、战略性支撑。五是建立健全投资于人的长效机制，优化财政支出责任和财力配置，完善对地方政府考核和激励机制，充分激发各类经营主体活力，建立健全相关统计制度，将对人的投资纳入统计核算范围，调动全社会、各方面投资于人的积极性主动性创造性。”
可见，无论是投资于物还是投资于人，都大有可为。在新的五年规划思想的指导下，2026年固投应能够扭转2025年下半年的下滑趋势，运行中枢有可能回升到3%左右。各维度看，制造业投资和基建投资预计以稳为主。房地产开发投资不确定性较大（由下文对房地产的详细分析可见）。民间投资或可优于2024年的表现。
4.1.3.3 房地产
自房地产“三条红线”后，房地产市场已经出清了约4年，目前可能已经到达了一个“十字路口”。同时，政策层面似乎也正面临类似“十字路口”的情形。
《建议》对房地产的基调依然较为平淡，全文两次三处提到房地产，其中一次是专门针对房地产的表述，另一次则是在“提高防范化解重点领域风险能力”中附带提及。后者不表，单看前者，可以发现，前者在《建议》中所归属的标题为“加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕”。这意味着，在“十五五”规划层面，房地产被归入民生范畴，而非通常理解的房地产属于经济金融范畴，显然与“房住不炒”的指导思想一脉相承。相关的具体表述为“加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度。优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。因城施策增加改善性住房供给。建设安全舒适绿色智慧的‘好房子’，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。建立房屋全生命周期安全管理制度”，也完全无法看出具有要刺激房地产的政策意味。
2025年12月中央经济工作会议精神中，与房地产有关的主要有：“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动‘好房子’建设。加快构建房地产发展新模式。”与《建议》相比，强调了要“着力稳定房地产市场”，政策支持意味较浓，并给出了“因城施策控增量、去库存、优供给”的基本政策思路。但在“加快构建房地产发展新模式”、“好房子”、“保障性住房”等许多方面的区别不大。可以理解为中央经济工作会议主要着眼于2026年一个年度，而《建议》主要着眼于更长时期，但二者的基本思路是一致的。
不过，2026年1月《求是》发表的一篇题为《改善和稳定房地产市场预期》的特约评论员文章，却引发市场热议。这篇文章中的一些表述引发了市场遐想，主要有：“房地产业是国民经济的重要产业和居民财富的重要来源，在国民经济发展中的地位举足轻重”、“有观点认为房地产在国民经济中的重要性下降了。显而易见，这种观点有失偏颇。要看到，房地产产业链条长、关联度高，涉及钢铁、水泥、家电、家具等几十个上下游行业，对投资、消费、就业等关键经济指标均有显著影响，仍然是支撑国民经济的基础产业。2024年，我国房地产业和建筑业增加值占国内生产总值的比重合计达13%，直接带动就业人口超7000万人”、“政策预期上，政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态”，等等。尤其是“政策要一次性给足，不能采取添油战术”的表述，触发了许多猜测2026年可能有房地产强刺激政策的市场观点。
如果仔细对比的话可以发现，《求是》文章在主基调上与《建议》和中央经济工作会议精神，并没有实质性不同。要注意到，《求是》文章虽然有上述看起来是“力挺”房地产、主张更强的房地产刺激政策的内容，但是其给出的三条建议——“保持政策力度”（“政策要一次性给足”即出自此部分）、“做好供给管理”（其中包括了“供给端要严控增量、盘活存量，……，同时有序推动‘好房子’建设”等内容，与中央经济工作会议“控增量、去库存、优供给”一致）和“加强信息和舆论引导”，总体上没有超出《建议》和中央经济工作会议的框架。其“政策要一次性给足”是针对政策预期，强调的是不能让市场总是认为还有政策没有出台，并不等价于将出台强力刺激政策。
最重要的是，《求是》文章给出的“2024年，我国房地产业和建筑业增加值占国内生产总值的比重合计达13%”，国家发改委主任郑栅洁在2025年10月24日的中共中央新闻发布会上称“2024年，我国‘三新’经济增加值占GDP比重超过18%”，国家统计局最新公布数据显示“2024年全国数字经济核心产业增加值为140891亿元，占GDP的比重为10.5%。”这几个数字的对比，很好地凸显了我国经济新旧动能转换仍面临的艰巨任务和广阔空间。也为前文所述“十五五”要继续聚焦科技突破和产业升级提供了很好的注解。房地产作为传统产业，最需要的是“加快构建房地产发展新模式”，而非与新动能产业争夺有限的政策资源。
4.1.4 外贸
2026年，我国外贸面临的不确定性依然较大，特别是美国进行战略顿挫后，在西半球加强行动，在对华经济方面强调恢复美国经济独立性，或对中国外贸产生负面影响；在其他地区，美国或将加强幕后操控，搅乱地区局势，也可能不利于中国外贸。另外，由于2026年特朗普面临中期选举，中美关系届时可能还有波动，也会给中国外贸带来不确定性。
在基准情况下，2026年我国外贸压力将大于2025年，如果能够继续获得1万亿美元级别的贸易顺差，将会是十分惊人的成绩。人民币汇率，按照中央经济工作会议精神，主要将保持合理均衡水平上的基本稳定；同时，考虑到美国战略顿挫必将给美元信用“釜底抽薪”，预计人民币总体趋势或偏升值，兑美元高点在6.5左右，低点在7.4左右。
4.1.5 高科技发展
2026年1月10日，新华社微信公众号发布了一篇题为《没听错！“南天门计划”正照进现实》的报道。报道中提到：“军事专家王明志分析认为，‘南天门计划’是面向未来的前瞻性创新构想。我们正处在技术快速迭代的时代，前进的路上，最大的阻力不是技术，而是观念”、“王明志表示，‘南天门计划’将高超声速飞行、空天双模动力组合、超材料隐身、飞行器自适应构型、无人自主集群协同、AI赋能高效决策、定向能武器、空天往返等离散前沿技术，整合为以科幻战机为载体的体系构想。”以及“这些离散的前沿技术，不是能不能实现的问题，而是哪些先实现、何时都实现的问题。”
这一报道并非孤案，其来源于央视军事专题节目《砺剑》，人民日报、澎湃新闻等官方媒体也都进行了相关报道。这不仅给持续近两年的“南天门计划”科幻争论画上了一道休止符，而且更加确切地证实了近两年陆续出现的中国高科技突破不是零星的偶然现象和暂时现象，而是整体性地发展到相当高度的必然现象和持续现象。中国高科技发展正进入新的阶段。2024年9月以来，中国的高科技突破更多展现在军事技术层面，如六代机、“鸣镝-22”、“烈焰”激光武器、“九天”无人机等，当然也包括了“南天门计划”；民用技术层面的突破也不少，如DEPPSEEK、可控核聚变领域相关进展、量子领域相关科技成果等。预期2026年中国将会有更多的高科技突破涌现，且不乏令世界瞩目乃至震惊的科技成果。2026年的珠海航展可能只是其中一个确定性较高的节点。
4.2 国内政策展望
4.2.1 财政政策
2025年12月中央经济工作会议指出，财政政策要“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。其中“必要的”是一个较为含糊且基调偏低的措辞。因而，预计2026年目标赤字率不会高于2025年的4%；而且由于GDP增加，略低一点的财政赤字率也能够得到与2025年相当的财政赤字规模，所以目标财政赤字率也可能略低于4%，如3.8%。
预计2026年债务总规模会较2025年的近12万亿略增，可能在13至14万亿元，这是综合考虑了2025年末宣布的新一轮化债计划的影响，以及如果保持了4%财政赤字率所带来的债务增加等因素而得到的结论。其中，地方政府专项债的新发行规模可能达到5至5.5万亿元，超长期特别国债的发行规模有超过2万亿元的可能。
4.2.2 货币政策
中央经济工作会议指出，要“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，因而2026年降准降息应当都不会缺席。可能的时间点上，预计1月份美联储会议后、3月两会前降准的可能性较大，降息的时间点或更加灵活；可能的幅度上，预计或有0.5至2个百分点的降准，10bp至30bp左右的LPR下降空间，LPR可能再次出现结构性降息。
4.3国际宏观展望
4.3.1美国
4.3.1.1 特朗普不确定性
经过第一任期，以及第二任期的第一年即2025年，全球已经充分领教了美国总统特朗普能够给这个世界带来的不确定性，也充分意识到对于特朗普不确定性无论如何“料敌从宽”都不为过。因此，对特朗普不确定性的准确预判几乎是不可能的。本文认为，以下两点或有帮助：
一是特朗普两个任期以来，尽管时常语出惊人，以及经常TACO（即“特朗普总是临阵退缩”），但其明确表露过的意愿，无论是否最终落地，以及无论是否出现TACO，都会对市场产生影响。具体来看，例如，2025年4月特朗普在与中国的“对等关税”博弈中，宣称的关税报复都实际落地了，尽管最高加至125%的畸高税率后不数日即TACO，表示要降低该税率；2025年特朗普不止一次宣称要解雇美联储主席鲍威尔，尽管最终没有落地，但市场反应剧烈，美国曾一度出现股债汇“三杀”局面。
另一方面，美国战略顿挫，尤其是美国新版国家安全战略中排行前列的内容，如地区战略布局中排第一位的西半球，排第二位的亚洲，应该是特朗普最有可能采取行动或表示意愿的。前文已述，美国新版国家安全战略全面阐述美国总统特朗普今年1月重返白宫以来的“美国优先”外交政策，再结合报告中的其他相关表述，如“让美国继续沿着这一正确轨道前行，正是特朗普总统第二任期及本战略文件的核心宗旨”等，可知该报告完全就是按照特朗普的意思形成的。而2026年伊始美国对委内瑞拉行动，及后续威胁墨西哥、哥伦比亚等，并重提要拿下格陵兰岛，提供了现实例证。
4.3.1.2 美国经济
从统计数据上对美国经济进行分析的难度已经被美国直接或间接地人为地抬高了。一方面，美国的数据修正机制越来越变成可以正大光明修改数据的工具。仅以非农数据为例，2025年9月，美国公布数据修正结果显示，在截至2025年3月底的12个月里，美国非农业部门新增就业人数较之前公布的数字减少了91.1万人，平均每个月减少近7.6万人，几乎所有行业的就业人数均遭下调。这远远超出“时间性”、“误差”等合理解释的范围——月下修幅度达30%。而且这样的修正并非第一次，在2024年就曾经出现过高达81.8万人的修正，这在当时是自2009年以来的最大修正。因此，有充分的理由对美国经济数据的质量、真实性进行怀疑。
另一方面，2025年美国联邦政府创历史记录的停摆，对美国许多经济数据的质量和连续性造成严重负面影响。例如，美国10月非农报告中，失业率数据永久性缺失。9月、10月、11月非农报告延时发布，且数据质量不同程度受到美国政府关门的影响。
因此，本文认为，不应从数据上对2026年美国经济进行判断，可以从战略和政策可能性的角度进行粗犷式分析：一是2025年美国采取了史上罕见的关税政策，且美国与日韩欧等经济体达成了大幅偏向美国的贸易协议。二是美国的战略顿挫，尤其是西半球优先，确实有可能给美国提供重整和“回血”的资源、空间和时间。三是美国的“大而美”法案、美联储的降息政策等有利于美国经济发展。因此就2026年一年来看，美国经济可能得到提振，就业、消费、经济增速等数值均有可能改善，通胀则有较大不确定性，但通胀顽固性不易消失。
4.3.1.3 美联储政策
在2025年特朗普威胁美联储独立性，并将米兰安插进美联储后，美联储的政治性倾向就越来越成为市场的关注点。2026年，鲍威尔将任满，市场普遍预期信任美联储主席将会是一位更加遵照特朗普意愿的人选。而特朗普对美联储的要求就是大幅降息。因此，预计美联储2026年依然会采取降息政策，但1月的降息概率已经很低，3月降息的概率也不高，降息可能主要可能集中在5、6月份鲍威尔卸任后出现。
4.3.2 亚洲
4.3.2.1 东亚
2026年东亚地区将不平静。前文已述，中国统合日本的发展过程虽与日本的反应有密切关系，但一旦统合开始，就不以日本的主观意志为转移。高市早苗已经令这一过程开启，但日本似乎尚未意识到这一点，从而统合过程可能加快且偏激烈。《商务部公告2026年第1号关于加强两用物项对日本出口管制的公告》、《商务部公告2026年第2号公布对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查》或仍只是刚开始。
韩国总统李在明访华推动中韩关系发展。商务部2026年1月8日例行新闻发布会上，何亚东表示：“两国领导人就深化经贸领域务实合作达成一系列重要共识，在习近平主席和李在明总统共同见证下，中国商务部和韩国产业通商部签署了《关于建立中韩经贸合作对话机制的谅解备忘录》和《关于深化中韩产业园合作的谅解备忘录》，双方将积极发挥经贸合作对话机制作用，扩大中韩产业园合作的示范和带动效应，共同推动中韩经贸合作提质升级。”并表示“下一步，商务部愿与韩方一道，共同落实好两国领导人重要共识，……，加快推动中韩自贸协定第二阶段谈判尽早取得实质成果，深挖高端制造、人工智能、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力，……”由此可以预见，2026年中韩经贸领域将有更多发展，若中韩自贸协定取得实质性成果，将有利于推动东亚或东北亚统合进程。
4.3.1.2 中东
前文已述，美国新版国家安全战略对中东的整体态度是降调和脱身。但一方面,美国的脱身主要是避免打数十年徒劳的“国家建设”战争,即不能重蹈在伊拉克、阿富汗的美军陷入旷日持久战争的漩涡，而非撤离。实际上特朗普已经表示要重返阿富汗，主要是努力重建美国在阿富汗巴格拉姆空军基地的存在。另一方面，以色列和伊核问题等各因素，也会将不断将美国牵扯其中。尤其是以色列，其在中东的行动离不开美国的直接介入的支持。因而，2026年中东地区预计依然会处于混乱局面，且可能还将爆发战火。
4.3.3 欧洲
欧洲已经确实地衰落了。俄乌冲突自然是这一过程的一个直接推手，其给欧洲造成的大失血——资本、企业、人才等的流失，严重削弱欧洲。同时，欧洲在俄乌冲突中的表现，也令欧洲的战略地位严重下降。世界越来越发现，离开美国，欧洲几乎无力成为世界的一“极”。因为欧洲内部的“一盘散沙化”导致欧洲无法就重大战略问题达成一致，无论是直接出兵介入俄乌冲突，还是使用冻结的俄罗斯资产支援乌克兰，等等。而前述美国新版国家安全战略中给出的欧洲面临的所谓“文明消亡的真实且更严峻的前景”，也在某种程度上触碰到了欧洲衰落的本质。
因此，跨大西洋和欧洲自身的两大裂痕有越来越深的迹象。照目前形势看，如果没有重大意外发生，2026年俄乌冲突如果结束，一定是欧洲做出了立场上的让步，这将导致欧洲的战略地位进一步跌落；俄乌冲突如果不结束，欧洲也将在美国战略顿挫和自身内在衰落根源的双重夹击下，继续陷入泥沼。甚至，在美国对欧洲自立、承担更多防务责任等要求下，欧洲可能在重压下出现一些极端情形，如欧盟分裂、开启对华贸易冲突等。
中期研究院 汤林闽
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2026年1月10日
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