每日策略观点
宏观：美国贸易代表：没有计划在特朗普访华前提高中国商
品关税。
股指期货：指数高位震荡，个股分化回归估值。
螺纹钢：淡季基本面波动有限，近期震荡为主。
铁矿：供应压力大，需求难有起色。
原油：地缘局势仍有不确定性。
工业硅：产量下降明显，需求依旧偏弱。
PTA：短期跟随成本波动，关注供需表现，或延续高位震荡。
纯碱：短期偏暖运行，中期关注基本面，警惕市场情绪变化。
油脂：相对需求，供给延续乐观。
蛋白粕：节后复工，基本面波动或有限。
棉花：郑棉底部抬升处于震荡区间。
※宏观&股指
宏观：美国贸易代表：没有计划在特朗普访华前提高中国商品关税。
美国贸易代表格里尔周三表示，特朗普总统计划于未来数周内访华，目前政府无意将针对中国商品的关税从当前水平上调。“我们不打算在现有税率基础上进一步升级。我们打算严格遵守我们与他们达成的协议。”格里尔还称，美国对部分国家的关税税率将从新近实施的10%上调至15%或更高，但他未点名具体贸易伙伴，也未提供更多细节。
股指：指数高位震荡，个股分化回归估值。
市场探底回升，三大指数涨跌不一，创业板指盘中一度跌超1%，黄白线分化。沪深两市成交额2.54万亿，较上一个交易日放量759亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超2800只个股下跌。从板块来看，算力硬件方向涨幅居前，PCB、CPO、液冷服务器、算力芯片概念均表现强势，电力板块走强，燃气轮机概念集体大涨，小金属概念表现活跃，环保股尾盘拉升，下跌方面，影视院线、保险、房地产等板块跌幅居前。
消息面，新春首场国常会于2月24日召开，会议聚焦银发经济与养老服务发展，政策面释放明确导向信号。业内人士指出，政策落地将加速行业规范化与规模化发展，具备场景运营能力、产品创新力与合规优势的企业有望持续受益。
消息面，全球“AI总龙头”英伟达披露的最新财报显示，2026财年第四财季实现营收681亿美元，同比大幅增长73%，高于分析预期的656.84亿美元。同时，英伟达给出的业绩指引也超出市场预期，大幅缓解了市场对“AI泡沫”的担忧，证明AI产生的需求持续强劲。
2月25日，国产功率半导体厂商新洁能发布价格调整通知，宣布对MOSFET产品涨价10%起，3月1日起发货生效。日前美国半导体行业协会发布报告称，2025年全球半导体销售额将创历史新纪录，达到7917亿美元，同比增长25.6%。美国科技巨头自建电力供应的需求，有望带动储能、分布式发电等技术输出，A股具备出海能力的电力设备及储能企业受益可期。
海外影响，美国总统特朗普近日援引《国防生产法》签署了一项行政命令，将磷元素及草甘膦除草剂提升至国家安全优先事项。
当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。美国媒体报道称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税。拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些新关税将独立于近期宣布的全球15%关税措施单独实施。
行业影响，在2月20日举行的虚拟投资者会议上，SK海力士向高盛透露了存储市场的最新动态。SK海力士在高盛电话会上释放强烈信号：存储行业已全面进入卖方市场。受AI真实需求驱动及洁净室空间受限影响，今年存储价格将持续上涨。
海外机构视角，瑞银在最新发布的报告中，旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并指出，市场已进入第三次锂价超级周期。报告认为，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长。
总结，当前市场由于此前高科技带领下估值整体偏高，在经济仍偏疲弱的现实面前，股指与个股产生明显分化。前期上涨较多的个股或面临更严重的回调，前期涨幅较弱，且有一定业绩支撑的个股或有反弹机会。2026年，市场信心有望持续提振，A股市场有望呈现出向上动能，上半年中小盘可期，下半年或存切换可能。政策面加持，业绩增速较高，但估值水平较低的行业较为值得关注。 投资结构上一是“新旧动能”转换加速，蕴藏重大战略性投资机遇，“新质”板块业绩修复加速；二是反内卷概念&红利低波，反内卷概念仍将是贯穿市场行情的主题；三是扩内需、促消费概念。
※黑色金属
螺纹钢：淡季基本面波动有限，近期震荡为主。
期货：螺纹钢主力合约震荡上行，收盘3063元/吨，涨幅0.20%。
现货：今日，全国各地螺纹钢价格大涨，中国HRB400E20MM螺纹钢平均报价上涨18元/吨报3354元/吨。
供应：在供应端方面，铁水产量小幅回升。截止2月13日，高炉开工率80.13%，环比上周增加0.60个百分点，同比去年增加2.15个百分点 ；高炉炼铁产能利用率86.41%，环比上周增加0.72个百分点 ，同比去年增加0.81个百分点；钢厂盈利率38.53%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年减少12.12个百分点；日均铁水产量 230.49万吨，环比上周增加1.91万吨，同比去年增加2.50万吨。
从钢材产量上来看，本周螺纹产量回落，截止2月11日，螺纹钢产量为169.16万吨，较前一周下降22.52万吨。热卷产量307.76万吨，较前一周下降1.4万吨。
需求：本周螺纹消费回落，截止2月11日当周，钢联最新数据显示，螺纹钢表观消费量为103.91万吨，较前一周下降43.73万吨，热卷最新一周消费量为296.19万吨，较前一周下降9.35万吨。
库存：本周钢材库存持续累库，截止2月11日当周，钢联最新数据显示，螺纹钢厂库为163.59万吨，较上周上升9.94万吨；社库为423.23万吨，较上周上升57.31万吨；总库存为584.82万吨，较上周上升65.25万吨。
逻辑：淡季消费需求承压，上涨动力受到影响。
铁矿：供应压力大，需求还看金三银四。
期货：铁矿石主力合约今日收平，最终收盘748.5元/吨，涨跌幅0%。
现货：今日，各港口铁矿石现货价报价回落，62%澳洲粉矿青岛港的现货价格下降3元/吨，报829元/吨。
供应：2月8日Mysteel全球铁矿石发运总量2535.3万吨，环比减少559.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量1948.9万吨，环比减少572.1万吨。澳洲发运量1279.8万吨，环比减少540.6万吨，其中澳洲发往中国的量1097.5万吨，环比减少521.6万吨。巴西发运量669.0万吨，环比减少31.5万吨。
2月1日中国47港到港总量2669.2万吨，环比增加43.7万吨；中国45港到港总量2484.7万吨，环比减少45.3万吨；北方六港到港总量1288.7万吨，环比增加50.6万吨。
需求：铁水产量本周小幅回落。截止2月9日，高炉开工率79.53%，环比上周增加0.53个百分点，同比去年增加1.55个百分点 ；高炉炼铁产能利用率85.69%，环比上周增加0.22个百分点 ，同比去年减少0.07个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比上周持平，同比去年减少12.13个百分点；日均铁水产量 228.58万吨，环比上周增加0.60万吨，同比去年增加0.14万吨。
库存：截止2月9日，进口铁矿库存总量17914.68万吨，环比增加156.42万吨；日均疏港量357.58万吨，增9.87万吨。分量方面，澳矿库存8089.27万吨，增116.08万吨；巴西矿库存6028.43万吨，降36.54万吨。
逻辑：基本面数据走弱，价格压力不减。
※能源&化工
原油：地缘局势仍有不确定性。
EIA周度数据显示，美国商业原油库存超预期大幅上涨。截至2月20日当周，美国商业原油库存增加1598.9万桶，汽油库存减少101.1万桶，馏分油库存增加25.1万桶。
OPEC+本周将召开会议决定4月产量政策。多名与会代表表示，尽管会议前最终方案尚未敲定，但预期将重新启动一系列小幅增产，可能会增产13.7万桶/日，与去年年底的增产幅度一致。
市场在等待美伊之间的新一轮谈判。如果谈判能够有实质性进展，那地缘风险将进一步下降。反之双方紧张关系将进一步升级。
地缘局势有不确定性。
工业硅：产量下降明显，需求依旧偏弱。
工业硅主力合约收于8340元/吨，跌幅为1.24%；市场参考价格为9458元/吨，较上一日持平。
据百川统计，截至2月12日当周，国内工业硅开工炉数为178台，较上一周维持不变台，整体开工率为22.36%。新疆地区大厂大幅减产，产量下降明显。西南地区个别厂家订单完成后停产，目前仅个别厂家开炉，开工数量维持低位。工业硅供应继续呈现收紧态势。市场缓慢去库，行业整体库存依旧高位。
下游需求维持弱势。多晶硅头部企业减产计划陆续落地，产量延续下滑态势，对工业硅需求明显下滑。有机硅企业再度推动落实减产计划，未完成减产目标的继续执行，对工业硅需求将进一步下降。铝合金企业对工业硅需求也有所减弱。
产量下降明显，需求依旧偏弱。
PTA：短期跟随成本波动，关注供需表现，或延续高位震荡。
盘面：主力合约收盘5260元/吨（-90），跌幅-1.68%。
现货：华东PTA市场偏强震荡，商谈参考5260附近。本周现货主港交割报05贴水70，递盘05贴水80，2月底主港交割报05贴水60，递盘在05贴水70。商品整体情绪偏暖，现货市场价格偏强震荡。
成本端：PXCFR中国831美元/吨（-17）。
PTA加工费：107元/吨（-16）。
装置变动：隆众资讯2月24报道：华东一套360万吨PTA装置因故临停，恢复中。一套360万吨装置按计划重启中，该装置1月中检修。
总结：美国商业原油库存增幅超预期，叠加美伊会谈前市场普遍持观望情绪，国际油价涨跌互现。基本面来看,节后一套360万吨装置检修，另一套360万吨装置按计划重启，PTA供应维持稳定，且春节假期归来，终端需求仍待恢复，下游聚酯负荷并不能出现明显提示，PTA现货市场交易预计谨慎，PTA供需端无明显驱动，短期跟随成本走高，继续关注宏观消息和基本面驱动。
纯碱：短期震荡，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。
盘面：今日纯碱主力合约报收1191元/吨，涨幅0.51%。
现货：纯碱现货价格企稳，沙河地区重碱送到价格稳定在1200-1400元/吨。
库存：截止到2026年2月12日，本周，国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较周一增加0.96万吨，涨幅0.61%。其中，轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨。较上周四增加0.69万吨，涨幅0.44%。
总结:短期震荡，广东、江苏停车检修厂家存恢复预期，市场整体供应水平或有提升，节前下游提货放缓加之物流运输逐步停滞，碱厂工厂库存或将上涨。需求端刚需稳定，终端企业观望为主，多消耗前期库存，询单较少。重碱下游平板玻璃行业，年后受到沙河环保政策以及湖北地区清洁能源改造政策影响，平板玻璃日熔量或将继续走低。市场整体交易情绪较为谨慎，纯碱短期偏暖运行，中期仍需关注基本面驱动以及宏观情绪。
※农产品
油脂：相对需求，供给延续乐观。
美国环境保护署表示，将向白宫提交新的生物燃料掺混强制规定提案，预计将于3月底前最终确定，此提振美豆油需求，另外，中方表示愿在即将举行的第六轮中美经贸谈判中坦诚磋商，市场乐观认为中国或仍将继续增加采购美国大豆。CBOT大豆偏坚挺。中加经贸关系缓和，此提升加菜籽出口预期。棕油产量季节性下滑，但仍可维持相对充裕。印度炼油协会（SEA）表示，印度1月进口棕榈油766,384吨，为2025年9月以来的最高水平，主要反映了棕榈油较竞争对手豆油的价格折扣扩大。不过，船运调查机构称，船运调查机构称，2月1日至25日马来西亚棕榈油出口量环比下降12.1%-16.1%。
国内市场看，我国三大植物油库存整体下降但仍维持供给状态。国内棕油需求的价格敏感性较高，库存处于相对高位。季节性等因素致使国内豆油库存也下滑，不过，进口大豆到港仍持续，因此豆油供给或不会出现短缺担忧。国内菜油库存有待重建。国内油脂消费预期稳定改善。
蛋白粕：节后复工，基本面波动或有限。
豆粕：国内进口大豆成本端整体仍偏坚挺稳定。国内豆粕库存处于高位，整体供给维持充裕，豆粕需求预期整体或也仍偏稳定。不过，节后复工，油厂陆续开工后，短期内压榨量或难以快速恢复，从而使得豆粕库存压力趋缓，此将有利于豆粕现货市场维持偏坚挺。
菜粕：国内菜粕供给预期转向乐观，因中国对加拿大、澳大利亚的菜籽进口渠道均打通。另外，不论加拿大或者澳洲，菜籽报价或均将改善国内压榨利润。国内菜粕需求呈现近弱远强特点。
棉花：郑棉底部抬升处于震荡区间。
全球格局：2025/26年度2月全球棉花平衡表中，全球产量和期末库存有所增加，而消费量和贸易量则有所减少。全球产量的估测值被上调了42.5万包，这主要得益于中国和南非产量的增长，而阿根廷和墨西哥产量的减少则部分抵消了这一增长。全球消费量被下调了20万包，其中巴基斯坦消费量减少了10万包，其他地区则出现了小幅下降。全球出口估测值被下调了6万包，因为美国和澳大利亚出口量的变化恰好相互抵消，2025/26年度的全球期末库存量增加了近630,000包，达到75.1百万包，期末库存与使用量的比率由此升至63%。
进出口：2025年12月中国棉纱进口约17.12万吨，月环比增加15.91%，年同比增加11.82%。当前1-12月我国棉纱进口量合计约149.67万吨，年同比减少1.54%。
开机率：截至2月12日，主流地区纺企开机负荷在46.2%，较上周下降23.64%，开机率下降明显，本周内地纺企基本停机放假，但疆内开机维持在9成以上。
库存：截止2026年02月22日，棉花商业总库存535.54万吨，环比上周减少5.12万吨（减幅0.95%）。 其中，新疆地区商品棉421.31万吨，周环比减少5.60万吨（减幅1.31%）。内地地区商品棉60.82万吨，周环比增加0.29万吨（增幅0.48%）。
基差：2月24日，国内新疆棉3128B现货价格为16811元/吨，较昨日涨540.00元/吨；郑棉主连收于15285元/吨，涨545，涨幅3.70%；期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为1526元/吨。复工第一日主力合约小幅跳空高开，突破万五整数关口，触及合约高点15290元，涨幅3.8%。棉纱也跟随上涨，涨破两万一大关，涨幅达3.25%。
利润：2月24日，内地3128皮棉到厂均价16880元/吨，涨540.00元/吨；内地32s纯棉纱环锭纺价格21900元/吨，平；纺纱利润为-2243.88元/吨，跌594.00元/吨；原料棉花价格大幅上涨，纺企纺纱即期利润大幅减少。
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