【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/钱尧天18151137679/黄瑞/谈沂鑫/陶泽13156381006
投资评级：增持
投资要点
1 2025Q3公司主业持续修复，受政府补助减少影响盈利承压
公司2025年前三季度实现营收31.21亿元，同比+8.14%，主要系机床行业回暖影响，公司主业持续修复；实现归母净利润0.48亿元，同比-15.33%；扣非归母净利润亏损0.01亿元，亏幅同比收窄，公司归母净利润同比下滑主要系政府补助减少，扣非归母净利润从2024前三季度的-0.16亿元收窄至-0.01亿元，证实公司经营正在改善。
单三季度看，公司2025Q3实现营收10.09亿元，同比+16.73%；归母净利润0.03亿元，同比-74.52%，扣非归母净利润亏损0.09亿元，亏幅相比2024Q3的-0.23亿元同比收窄。
2 费用管控整体有效，季报分红注重股东回报
2025年前三季度公司毛利率为17.18%，同比+0.6pct；销售净利率为2.12%，同比-0.8pct，主要系非经常性损益减少影响。
期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为16.5%，同比-0.04pct。其中销售/财务/管理/研发费用率分别为3.2%/0.1%/7.9%/5.3%，同比分别-0.55pct/-0.16pct/+0.51pct/+0.15pct。
公司高度注重股东回报，拟以总股本10.20亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税），合计派发现金股利3060万元（含税）；反映了公司当前现金流稳健，并传达了管理层对公司稳定经营的信心。
3 研发投入持续增加，坚持创新驱动高质量发展
盈利预测与投资评级
由于当前机床行业阶段性承压，我们下调2025-2026年公司归母净利润预期至0.72（原值1.37）/0.92（原值1.80）亿元，维持2027年归母净利润为1.08亿元，当前市值对应PE估值水平分别为189/148/126倍，考虑到公司在机床行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。
风险提示
制造业复苏不及预期，机床需求不及预期，宏观经济波动风险。
东吴机械团队
东吴机械研究团队荣誉
2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名
2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名
2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
周尔双 所长助理；机械行业首席分析师（全行业覆盖）
擅长产业链视角寻找景气度赛道+寻找优秀的alpha公司。十余年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
李文意 分析师（光伏设备、半导体设备、锂电设备）
浙江大学财务管理学士、会计学硕士，2022年入职东吴机械组，主要研究方向为光伏设备、半导体设备&零部件、锂电设备等专用设备。善于从底层的第一性原理研究新技术、新方向，深入跟踪产业链边际变化。
韦译捷 分析师（工程机械、检测设备、船舶设备、油服设备）
厦门大学经济学学士、西安交通大学经济学硕士，2022年加入东吴证券。
钱尧天 研究员（通用自动化、机器人、机床、刀具）
南京大学金融学士、日本早稻田大学经济学硕士，2022年加入东吴证券。
黄瑞 研究员（工程机械、油服设备、通用自动化）
西南财经大学经济学学士，中国人民大学管理学硕士，2023年加入东吴证券。
谈沂鑫 研究员（光伏设备、半导体设备、锂电设备）
伦敦大学学院经济学学士，伦敦商学院管理学硕士，2024年加入东吴证券。
陶泽 研究员（机器人、通用设备（机床、刀具等）、轨交设备）
上海财经大学经济学学士，中国人民大学经济学硕士，2025年加入东吴证券。
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