模型、算力、应用齐头并进，驱动AI产业蓬勃发展。模型端来看，国内开源模型与国际顶级闭源模型的性能差异不断收敛，国产开源模型兼具技术及成本优势，有望重塑全球AI竞争格局。算力端来看，以OpenAI“星际之门”项目为代表的大型算力集群建设正在加速推进，北美四大CSP三季度资本开支维持高增，并进一步上调未来资本开支指引，国内阿里、腾讯等领先企业对AI领域投入态度坚决，叠加英伟达数据中心业务高增等多维度交叉验证，预计未来全球AI算力需求仍将保持高位。应用端来看，企业级AIAgent应用前景广阔，企业服务类SaaS厂商有望率先受益。当前，在多家布局B端AI智能体的企业服务类SaaS厂商中，AI技术已成为驱动公司订单增加或业绩增长的主要驱动力之一，其AI商业化价值日益凸显。与此同时，智能体开始在C端多场景中落地，产品用户数呈现快速增长的态势，AI赋能成效显著。此外，阿里、腾讯等互联网巨头入局C端智能体，抢占C端流量入口，推动C端智能体快速渗透。当前，AI大模型、AI算力及AI应用各层面齐头并进，有望驱动AI产业蓬勃发展。

　　自主可控大势所趋，重视国产AI算力及信创投资机会。在外部环境频繁扰动，倒逼我国加速国产替代进程，叠加国内持续强化政策支持和资金保障，我国国产AI算力及信创等自主可控相关领域有望快速发展。国产AI算力方面，以华为昇腾、中科曙光为代表的国内科技巨头正积极布局超节点技术。通过技术架构的创新和生态系统的整合，有望突破我国单芯片制程受限的局面，逐步构建具备自主可控、开放普惠特质的国产算力底座。信创基础软件领域，我国数据库、操作系统等重要基础软件开始突破外资垄断格局，向核心系统替换突破，国产软件从“可用”迈向“好用”。随着2027年全面替换节点迫近，基础软件领域有望迎来国产替代高峰期。信创工业软件领域，当前我国工业软件核心环节多被欧美厂商主导，国产化率较低。并且近年来，美对华工业软件领域频繁实施“断供”等技术封锁举措，这将倒逼国内工业软件加速发展，国产替代空间广阔。同时，AI与工业软件正加速融合，国内头部企业纷纷布局工业大模型/工业智能体，有望快速推动人工智能赋能工业软件创新升级，促进新型工业化发展。国产化与智能化双轮驱动，叠加国内政策持续加码，我国工业软件行业有望迎来高速发展期。

　　投资建议：2026年建议把握AI及自主可控两条投资主线。一是AI主线，伴随着AI大模型快速迭代，B/C端AI智能体加速渗透，推动全球AI算力市场持续高景气，未来AI产业仍将呈现高速发展态势，建议积极关注AI应用商业化进程，优选AI技术/产品驱动公司业绩加速释放或订单合同快速增长的公司。二是自主可控主线，

1）国产AI算力：AI浪潮下，超节点技术成为AI基础设施建设新常态，建议关注算力产业链核心环节包括AI芯片、AI服务器、液冷散热等具有竞争优势的供应商，其有望直接受益于国内头部厂商超节点等技术突破及生态扩张；

2）信创：基础软件领域随着全面替换节点迫近，有望迎来替换高峰期，重点关注在数据库、操作系统等环节具有竞争优势的企业。工业软件领域因其在现代制造业中的重要战略地位，近年来常成为中美科技竞争和贸易博弈的关键工具，倒逼国内工业软件加速发展，建议关注国内核心工业软件环节（CAD/CAE/EDA/PLM/MES等）具有竞争优势的企业。

  受外部政治环境冲击、美联储降息预期的反复，以及市场对于流动性的担忧的加剧，过去一周上证下跌3.90%，电子下跌5.89%，子行业中其他电子下跌11.95%，电子化学品下跌3.71%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌7.18%、5.94%、3.82%。我们认为，自3Q25财报季以来，电子板块由于国补退坡、二季度抢出口以及存储缺货涨价造成三季度增长动能有所走弱，SoC环节呈现大面积业绩低于预期的情况，同时考虑到此前TMT交易的拥挤度过高，所以近期行情表现不佳，但是以英伟达为代表的海外AI链仍呈现出如火如荼的高增长态势，算力+存力延续供不应求，国内先进制程的扩张速度仍有较大的市场预期差，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。此外，近期多个硬科技主题基金快速获批，亦有望助力板块开启筑底反弹行情。

　　2025年我国芯片设计业规模同比增长29.4%，2006-2025年CAGR为19.6%。在ICCAD-Expo 2025上，魏少军教授做了题为《技术创新驱动设计产业升级》的主旨报告，预计2025年我国芯片设计业销售额为8357亿元，同比增长29.4%；2006-2025年CAGR为19.6%，也是唯一自有统计数据以来没有出现过衰退的细分产业领域，在AI和电动汽车发展的背景下，不排除在2030年前规模达到和超过1万亿元。

　　英伟达季度收入持续创新高，AI生态系统正迅速扩张。英伟达发布FY3Q26业绩，营收实现570.06亿美元(YoY 62.5%，QoQ 22.0%)，其中数据中心领域收入512.15亿美元(YoY 66.4%，QoQ 24.6%)。英伟达表示，Blackwell销量创下新高，云服务器GPU也已全部售罄。计算需求在训练和推理过程中持续加速并不断增长，每一项增长都呈指数级上升。Rubin芯片有望于2026年下半年开始量产，预计在Blackwell和Rubin项目上可实现5000亿美元营收。AI仍是需求确定性高增长的投资主线。

　　数据中心能耗加速提升，看好功率器件在数据中心中的产品升级机遇。根据英飞凌数据，数据中心耗电量占全球总用电量将从目前3%增至2030年的7%；传统处理器功耗为150-250W，AI加速器已接近700W，预计未来两年将达到1500-2000W。随着AI电源架构升级，功率器件作为电能转换的核心器件需求量增加，部分器件由硅基向碳化硅与氮化镓器件升级以提升能量转换效率。以英飞凌为例，2025年AI电源解决方案收入超7亿欧元，预计26年翻倍增长至15亿欧元，至30年公司可触达市场容量约为80-120亿欧元。在AI电源需求增长推动下，我们认为功率器件有望迎增长机遇。

　　11月下旬各尺寸LCDTV面板价格环比持平。据WitsView，11月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为34/63/121/168美金，各尺寸LCDTV面板价格环比11月上旬持平。据TrendForce，四季度是电视面板需求传统淡季，但部分品牌客户仍积极冲刺年底目标，部分品牌客户开始提前备货，带动第四季度面板需求提升。面板厂在持续有订单状态下积极满足客户需求，采用专案价格方式鼓励客户增加拉货。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分。

　　重点投资组合

　　消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学

　　半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、赛微电子、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

　　被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技

风险提示：政策推进不及预期；下游需求释放不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。