每日策略观点
宏观：特朗普：中美贸易代表将对话。
股指：近期或面临调整，但仍看好春季行情。
原油：市场面临不确定性，油价高波动运行。
工业硅：库存压力仍存，硅价弱势震荡运行。
PTA：短期震荡，关注供需表现，或宽幅震荡为主。
纯碱：短期震荡，中期关注基本面驱动。
油脂：国内供给相对需求仍显充裕。
蛋白粕：需求稳定，供应变化或将主导行情。
棉花：道阻且长行则将至，新棉再创辉煌时。
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※宏观&股指
宏观：特朗普：中美贸易代表将对话。
美国总统特朗普周五表示，美国贸易代表格里尔计划下周与中国对等官员对话，并重申他计划利用关税来帮助缩小美国与其主要经济竞争对手之间的贸易逆差。
股指：近期或面临调整，但仍看好春季行情。
市场全天探底回升尾盘翻红，三大指数微涨，大小指数走势分化，微盘股指数跌超4%。沪深两市全天成交额1.45万亿，较上个交易日缩量1001亿。个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。板块方面，旅游、有色金属、银行、深海科技等板块涨幅居前，脑机接口、算力、教育、华为昇腾等板块跌幅居前。
市场牵制的主要因素：
国内来看，1、股指期货净空头占比超净多头占比；2、汇率问题，在离岸人民币重回7.26；3、恒生指数溢价效应，更多的机构投资港股，南向资金净买入超200亿港元。导致国内A股交易量会有所减少，对两地的估值预期也会有所改变；4、国内来看，当前仍为存量博弈，没有新增资金入场，板块之间形成高低切换。前期上涨较好的科技板块和个股涨幅过大，引发抛售。
2025中国发展高层论坛表示，我国将综合施策扩大消费，不断形成高质量发展与高品质生活相互促进，相得益彰的局面。要积极发展首发经济、健康经济、冰雪经济、银发经济，把文化旅游业发展成为重要的支柱产业，创造更多高质量的服务消费产品和场景，让消费者有更多中高端服务可以消费。
消息面，中国人民银行货币政策委员会3月21日召开2025年第一季度例会，会议建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。
海外方面，美国在世贸组织（WTO）已经同意分别同加拿大和中国进行磋商。在最近半个月中，加拿大向WTO两次对美提起争端申诉：3月4日加拿大就美国加征额外关税事宜向WTO提出正式申诉；3月14日，加拿大要求就美国征收钢铝关税一事进行磋商。此次美方同意的是在额外关税事宜方面进行磋商。
事件影响，当地时间3月21日，美联储发布的2024年财务报表审计结果显示，美联储2024年运营亏损高达776亿美元（约合人民币5600亿元），连续第二年出现大额亏损，2023年亏损额高达1145亿美元。美联储遭遇巨额亏损的主要原因是其在2020年和2021年疫情期间大力支持经济，以及在2022年和2023年为应对高通胀而大幅加息，将基准利率从接近零上升到5.25%—5.5%的区间。
总体来看，全国两会提出主要预期目标：国内生产总值增长5%左右，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模比上年增加1.6万亿元。实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。；推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业。加快制造业数字化转型。大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。人民币对美元汇率从持续缓降，汇率压力缓释为货币政策打开空间； 2025年春季行情值得期待。
※能源&化工
原油：市场面临不确定性，油价高波动运行。
针对此前持续超出原油生产配额的国家，OPEC+产油国同意按最新的方案实施补偿性减产。其中，俄罗斯从今年3月的2.5万桶/日开始，逐月增加，到9月达到17.3万桶/日；哈萨克斯坦从今年3月到明年六月，每月规模在3.8-9万桶/日不等；伊拉克的补偿性减产规模最大，每月在12万桶/日左右。沙特、阿联酋、科威特等也均提交了相关的计划。但过去一年俄罗斯、伊拉克以及哈萨克斯坦的补偿性减产效果并不显著，尤其是哈萨克斯坦产量远超配额。补偿性减产的效果仍需进一步关注。
美国发布了对伊朗的最新制裁，伊朗原油出口进一步面临风险。无论是中东地区还是俄乌之间，地缘局势仍具有较大的不确定性。
市场面临不确定性，油价震荡运行。
工业硅：供应宽松，硅价弱势震荡运行。
工业硅主力合约收于9855元/吨，涨幅为1.08%；市场参考价格为10747元/吨，较上一日下调了45元/吨。
据百川统计，截至3月20日当周国内工业硅开工炉数为246台，较上一周增加13台，整体开工率为31.66%。新疆地区大厂持续恢复开工，四川地区个别硅炉开始点火试产，云南地区主流硅炉暂未增加开炉，整体开炉数量小幅增加。厂家库存继续增加，工业硅供应宽松局面不改。
下游需求难有增加。多晶硅企业继续落实行业自律，开工维持低位，整体需求量同比下降了40%左右。有机硅企业继续实行以量控价，需求同比小幅增加但环比继续下降。
工业硅供应宽松局面不变，硅价弱势震荡运行。
PTA：短期震荡，关注供需表现，或宽幅震荡为主。
盘面：主力合约收盘4884元/吨（+8），涨幅0.16%。
现货：华东市场PTA现货市场价格整理，商谈参考4832附近。本周及下周主港交割05贴水20-35成交，3月底主港交割05贴水25附近成交。成本支撑不足，商品情绪走弱，午后绝对价格下沿，现货基差松动，整体商谈清淡。
成本端：PXCFR中国806美元/吨（+1.67）。
PTA加工费：279元/吨（+2）。
装置变动：隆众资讯3月18日报道：仪征化纤PTA总产能400万吨，1套300万吨装置月初按计划检修，目前装置重启中。
总结：短期震荡，中东局势可能提供潜在支撑，伊朗克等国家提交弥补原油过剩的计划，欧佩克+增产计划仍存变数，若推迟增产将支撑市场，但关税政策引发的能源需求担忧将令市场承压，同时美联储3月暂停降息，且下调今年经济增长预期，不利市场，国际油价或延续弱势运行，成本端未有明显支撑；基本面看华120万吨PTA装置升温重启，产量在下周得以体现，而近期西120万吨PTA装置存检修可能，市场供应预计变动有限，而聚酯端负荷将继续恢复，对上游市场存在一定底部支撑，PTA供需端预计表现尚可，综合来看，成本端支撑欠佳， PTA自身供需端对市场存在一定底部支撑，预计近期PTA市场震荡运行。
纯碱：短期震荡，中期关注基本面驱动。
盘面：今日纯碱主力合约报收1449元/吨，涨幅2.62%。
现货：纯碱现货价格企稳，沙河地区重碱送到价格稳定在1500-1650元/吨。
库存：隆众：截止到2025年3月24日，国内纯碱厂家总库存167.75万吨，较上周四减少1.03万吨，跌幅0.61%。其中，轻质纯碱84.38万吨，环比减少0.34万吨，重质纯碱83.37万吨，环比减少0.69万吨。
总结：短期震荡，纯碱市场行业开工率有所走弱，河南、内蒙古碱厂部分装置复产，青海部分碱厂装置停产检修或降负运行，市场整体供应小幅下降。部分大厂装置逐步恢复至满产运行，周内无碱厂存检修预期，新增产能正式投产，具体产出有待进一步关注，市场供应仍显宽松，下游终端情绪回暖，下游刚需稳定。近期纯碱下游企业采购情绪谨慎回暖，周末多地玻璃市场成交转强，现货商报价提涨意愿增强，短期盘面在玻璃带动下情绪有所改善，中期看纯碱绝对库存压力犹存，行业供需格局并未改变，继续关注供需面表现。
※农产品
油脂：国内供给相对需求仍显充裕。
多空交织背景下，CBOT市场延续震荡。另外，巴西大豆收获进展迅速。巴西一家咨询机构PAN称，截至上周五，巴西2024/25年度大豆收获进度为73.84%，高于去年同期的69.33%。不过，因相对价格优势存在，美豆油需求仍偏乐观。当前，加菜籽继续消化关税压力，而新季供给或好于之前预期。棕榈油市场供给或处于缓和改善轨道。而另一方面，相对其他竞争性植物油脂，其价格仍偏高，从而将继续限制其消费。此外，船运调查机构称，3月1日至20日马来西亚棕榈油出口量环比下降5%-14.2%。
国内市场看，我国三大植物油整体供给仍显充裕。当前，国内棕油进口利润不佳，但略有改善，后续国内采购或仍谨慎。短期内，国内进口大豆到港或趋向乐观，因此豆油供给预期或转为乐观；国内菜油库存或维持于高位，虽然其后续供应也面临一定不确定性。油脂消费或整体偏稳定。
蛋白粕：需求偏稳定，供应预期继续主导行情。
豆粕：CBOT大豆陷入新的动荡，不过，值得注意的是，巴西大豆出口升贴水极为坚挺，且连续走高，分析认为，一是中美经贸摩擦升级，美豆期价下跌，支撑巴西大豆升贴水；二是巴西降雨增多，部分公路运输费用上升。从而暗示，国内豆粕成本端仍有支撑。基本面看，虽然近期进口大豆到港量不高，但豆粕库存下滑温和。另外，中储粮将于3月25日拍卖160,000吨进口大豆，为1月以来首次拍卖。这批国储大豆将在4月1日至5月15日交货。现货市场调研显示，国内多家加工商本月停产，因为年初巴西大豆出口迟缓，海关清关缓慢及拍卖暂停，国内供应趋紧。中储粮拍卖16万吨进口大豆有助于缓解应对供应短缺，但规模有限且时机与巴西大豆到货高峰期重。市场上，后续进口大豆供给乐观，行业人士估计中国将在第二季度（4至6月）进口创纪录的3130万吨大豆，主要来自巴西。后续国内豆粕国内豆粕消费预期整体仍相对稳定。
菜粕：加拿大春播即将到来之际，关税阴影挥之不去，令油菜籽市场保持谨慎。加拿大农业部的3月份供需报告显示，如果中国最近实施的关税措施在整个年度持续存在，加拿大2025/26年度油菜籽期末库存可能远高于最初预期：其将2025/26年度油菜籽产量预估从上月的1750万吨上调到1800万吨，同比增加0.9%。出口预估上调至600万吨，较上月调高50万吨，但同比减少20%。油菜籽期末库存预计为200万吨，较上月上调100万吨，也将比上年增加53.8%。此外，有消息称商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商，此将更为明显直接影响国内菜粕供给预期。按照目前菜籽进口买船进度，预计 3-4 月进口菜籽月均到港30 万吨左右，5 月份后国内企业新增买船稀少。短期需求整体偏平稳，不过，菜粕相对性价比优势已明显下滑。
棉花：道阻且长行则将至，新棉再创辉煌时。
USDA数据：美国农业部公布全球棉花供需3月报告，对于2024/25年度的世界棉花平衡表，本月产量、消费量和贸易量增加，而期未库存减少。期初库存保持不变，中国产量的增加超过了巴基斯坦和阿根廷产量的减少。巴基斯坦、孟加拉国和埃及的消费量增加，超过了其他地区的微小变化。巴西和土耳其的出口增加，超过了澳大利亚和埃及的减少。中国的进口减少，但被巴基斯坦、孟加拉国和埃及的增加所抵消。2024/25年的期末库存减少80,000包。
新棉种植预估：据国家统计局数据显示，2024年全国棉花播种面积为4257.4万亩，春节后棉花新作即将播种，新疆农资交投活跃，虽目前市场尚无具体种植面积的实际数据，但通过Mysteel调研了解，2025年棉花种植面积增加是大概率事件。种植面积增加主要考虑以下两个方面：其一，新增开荒地。新疆每年都会有新增的开荒地，而这类地多为盐碱地，更适合种棉花；其二，2024年疆内种辣椒、玉米等作物的农户利润少，甚至多有亏损的情况，而棉花则继续实施目标价格补贴政策，棉农种植积极性更高；
开机率：截至3月20日，主流地区纺企开机负荷在 76.3%，环比降幅 0.39%，整体变化不大，纱厂根据接单情况调整开机，新疆工厂开机 9 成左右，内地开机 7-8 成左右；
库存： 截止2025年03月21日，棉花商业总库存465.12万吨，环比上周减少9.24万吨（减幅1.95%）。下游纺企开机稳步提升，采购多刚需为主，订单表现持续性不足，皮棉出库量相对稳定；
利润：截至3月20日，全国3128皮棉到厂均价14896元/吨，周度上涨 56 元/吨；纺纱利润为-847.6 元/吨，较上周减少88.6 元/吨；原料棉花价格上涨，纺企纺纱即期利润减少。
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