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来源｜申万宏源证券 分析师：戴文杰、黄忠煌
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本报告导读
本期投资提示：
新能源汽车与人形机器人两大硬科技产业具备高度同构性，2026年人形机器人的发展节点对标2012-2014年的新能源汽车，而新能源汽车的产业演进路径也为机器人行业提供了清晰的阶段对标框架。二者均依托成熟大规模制造业与AI算法跃迁，国内新能源车借国家战略驱动爆发，完成政策到市场、技术到生态的演进；2026年机器人技术刚迈过“可用”门槛，政策推动、资本热度空前，与彼时Model S落地后的新能源车特征相似，但商业模式闭环尚未形成。
人形机器人与新能源汽车产业存在阶段对标性但产业本质相异，智能是前者堪比新能源动力电池级别的核心产业锚点。2008-2020年新能源汽车产业核心是攻克动力电池物理化学极限，中国依托规模效应实现电池成本大幅下降，奠定“电池为王”的硬件投资逻辑；当前人形机器人对标2012年新能源汽车，该硬件逻辑仅具阶段性正确性，其核心矛盾为“智能赤字”，且硬件本体随供应链大幅度降本快速商品化，产业核心是具身智能，价值关键在服务能力差异化，具身智能大脑为核心护城河。硬件与智能并非对立，2026年核心硬件仍有较大迭代空间，且二者形成“智能定义硬件，硬件反哺智能”的正向循环，硬件迭代方向由智能需求动态定义。
数据是具身智能时代堪比锂矿的核心资源，采集与高效生产能力决定模型上限，数据产业链也成为核心投资方向。具身智能面临严峻的物理AI数据瓶颈，VLA模型所需万亿级物理交互数据与现有百万级公开数据集差距悬殊，本体感受数据的匮乏为最大挑战，行业内企业正通过数采中心、VR遥操作、动作捕捉等方式争夺数据开采权，但这类高价值数据目前获取成本高、效率低。数据工厂是机器人智能体的核心起跑线，能低成本、高效率搭建大规模遥操作数采流水线的企业将构筑深厚护城河，形成“数据-能力-订单”正循环，而仿真技术与合成数据成为数据生产的重要加速器，英伟达Isaac Lab及合成数据初创公司已率先布局。投资层面，除硬件铲子股外，数据采集服务商、仿真平台生态伙伴、场景运营方等数据产业链“矿产公司”，是值得关注的潜在受益标的。
2026年是物理AI脱离屏幕AI的关键元年，机器人产业对标“智能手机+自动驾驶”混合体，投资应遵循“智能层>协同层>硬件层”新范式，聚焦核心能力与生态构建。
投资分析意见：核心关注具备数据闭环和场景能力的本体公司（机械+汽车）：特斯拉、宇树（未上市）、智元（未上市）、优必选、小鹏等；其次是具备数据场景和元宇宙领域相关企业（计算机覆盖），包括：天准科技、索辰科技，智微智能，亚信科技，瑞芯微；最后是优质零部件企业，包括：拓普、三花、双环传动、恒立液压、福达股份、恒勃股份、隆盛科技等。
核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期
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【小编寄语】在新能源的道路上，不论你同行与否，不论你觉得这条路上有多少满意或者不满意的事情，也不论你觉得身边人都是普通人或者英雄，但最终这群人的奋斗都会让中国的科技横扫这个世界。浅尝江湖水，深品其中意，再闻已是江湖人——《锂电江湖》
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