瑞银——人形机器人行业洞察（2025年11月）——市场情绪仍疲软，但2026年量产显露积极信号
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1. 核心行业动态：2026年量产迎来积极进展，特斯拉计划在加州弗里蒙特建设100万台Optimus生产线，后续将在得州奥斯汀推进1000万台生产线；哈默纳科提及北美某人形机器人客户即将量产；优必选工业人形机器人Walker S2已启动量产交付，首批数百台交付至汽车制造、智能物流等领域客户，2026年目标产能5000台、2027年达10000台。
2. 新品、订单与资本动态：近期多款新品发布，包括小鹏IRON（搭载第一代物理世界大模型）、挪威1X NEO（家用型软质机身设计）、乐聚KUAVO 5（模块化可替换肢体）、德国Agile ONE（工业级灵巧手配置传感器）。订单方面，优必选11月斩获四川、广西、江西三地数据采集中心项目订单（合计5.66亿元），2025年累计订单达13亿元；资本层面，宇树完成IPO券商辅导，AGIbot完成股份制改革。
3. 市场情绪与投资者关注：截至11月28日，人形机器人指数月跌幅6.6%，跑输机械指数，特斯拉Optimus Gen3延迟发布及国内超150家企业产品同质化问题（发改委提示规避）拖累情绪；欧洲投资者关注度显著提升，聚焦未来营收利润贡献、应用场景及技术发展三大核心问题。
4. 投资观点与标的：维持“上游优于中游整机厂”判断，偏好高进入壁垒的核心零部件供应商及核心业务稳健且布局人形机器人的龙头企业。国内首选标的包括恒立液压（滚柱丝杠）、地平线（AI脑芯片）、拓普集团（执行器）、汇川技术（执行器）。
5. 后续催化剂：2025年12月日本IREX国际机器人展、宇树Q4提交IPO申请；2026年一季度特斯拉Optimus Gen3发布、CES展会、NVIDIA GTC大会等值得关注。
