6月18日，一行两会领导在陆家嘴论坛发表演讲。

盘面上，二级市场波澜不惊，不少人直呼有关部门标题党，根本没看到期望的大招。

我倒是觉得，这届陆家嘴论坛的资本市场板块诚意还是很足的，只是很多投资者没注意到一些信息。

一、背景

前几篇文章已经说过了，当前全国金融系统都在贯彻“五篇大文章”。从发展新质生产力的角度来说，个人认为科技金融是排第一位的，也是最有文章可做的。

科技金融方面，如吴主席所说，科技创新离不开资本市场，一是因为资本市场和科技创新是激励相容的，也就是你只要有创新成果，资本市场就会有人来买账，不用像前现代社会一样去求有司来认可；二是资本市场可以为创新来定价，这个也很重要，在市场有效的前提下，不管你是造导弹的还是卖茶叶蛋的，市场会给你合理的估值。

科创板就是为了支持科技创新而新开的资本市（du）场（chang）。科创板最初提出的背景是为了应对特朗普上个任期的贸易战，由领导人在2018年的进博会提出，2019年的陆家嘴论坛正式开板。而科创板又是注册制改革的试验田，标志着资本市场注册制改革的开端。

所以，陆家嘴论坛就是科创板的生日，也是资本市场注册制改革的纪念日。

这两年重大改革往往会在陆家嘴论坛的时候提出来。去年的时候就提出了科创板八条。

二、科创成长层做对了什么，还有哪些可以做的更好

今天最吸引眼球的莫过于科创成长层，这很让人容易联想到新三板的创新层以及之前的精选层。

科创成长层是有法律依据的，证券法规定，证券交易所可以根据证券品种、行业特点、公司规模等因素设立不同的市场层次。

证券法真是微言大义，嗯，以后创业板也可以对未盈利企业开个创新成长层，服务模式创新的未盈利企业。

本次改革在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。

很多朋友不太理解为什么要开这个科创成长层，单独加个U不也挺好吗？

我理解，科创成长层是坚持注册制改革方向，又兼顾我国实际的一个挺好的折中方案。

注册制改革的方向是什么？市场化。但是不同的人对市场化有不同的理解。在东大，市场化不是放任不管，而是一种资源配置方式。

之前有位领导比喻为“鸟笼”，也就是小鸟可以飞，但是不能飞出笼子，我认为很形象。

科创成长层就是一个新的笼子。

抛开形而上的市场化不谈，已经取得共识的注册制改革应当有几个典型flag包括：允许非盈利企业上市，上市过程公开，交易所审核。

我们看看，2023年之后，科创板非盈利企业上市实际上已经停滞，创业板则是一直停留在法规层面，注册制改革的第一个flag亟需坚持下去。

科创成长层就为立住这个flag做了最大的尝试。

科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。这个是注册制的初心，也是最显著的标志。这次旗帜鲜明的提了出来。

针对未盈利企业，强化了风险提示，这个措施意义有限。散户要是会关注这些风险提示，就不再是普通散户了。

为了让亏损企业能够活下去，监管还支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动。以前，在审企业是不能增资扩股的，而在审期间一旦比较长，有些亏损企业可能就会经不住烧钱而加速死亡。

比如，之前柔宇科技，在审期间亏损还在扩大，而还不能增资补充弹药，就很尴尬。

我之前以为新开这个版块，会对投资者适格性做要求，但从现有信息来看，目前这一条是没变的，所以我理解现阶段科创成长层的象征意义大于实质意义。

仅靠强化风险提示，可能还是无法避免二级市场的非理性炒作。要想解决这个问题，得靠提高投资者准入性，比如提到300万，这样就可以和散户绝缘了，也就能最大程度保护散户。

目前来看，为了保证市场流动性，政策还没那么激进，这方面更多还是象征意义。

三、东方特色的基石投资人制度——资深专业机构投资者制度

针对科创板第五套标准，提出了资深专业机构投资者制度，有点类似于海外市场的基石投资人制度。政策提到，将资深专业机构投资者入股达到一定年限、数量、比例等因素，作为适用科创板第五套上市标准企业审核注册时的参考。

但是怎么参考，这个里面的操作程度差异还是挺大的。如果红杉、高瓴、IDG这些知名投资人真能为企业上市做背书，那真的是一桩很大的功绩。

当然，实践中各地国资也可以做背书。这个制度对政府引导基金的影响挺大，以后大部分国资只能找真正的专业投资人了，因为自己干很可能不符合资深机构专业投资者的要求。

这对创投圈生态可能会有很大影响，以后不符合资深专业机构投资者的机构在资金募集、退出方面将面临更大的劣势。

四、更加务实的注册制——面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制

上面说了，上市过程公开是注册制改革的几个共识之一。

不透明也是过去核准之下大家最大的诟病之一。

但是上市过程的公开在实践中，因为各种财经博主的专业或者不专业的解读，有可能会给企业乃至监管机构带来沉重的压力。

有些问题，比如国有资产流失，侵害上市公司股东利益等等，实践中就是很难去界定的，但却是天然的流量热点。

比如，一个年富力强的厂长把一个濒临破产的国企救活并上市了，现在有人去说几十年前国资卖便宜了，这要自证清白可很难。

过去，因为类似舆论危机，耽误的企业不是一个两个。

现在好了，有了面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，监管和企业的压力都会小一些。这是很大的善政。

当然，这个规则的前提是“优质科技型企业”，范围可大可小，待后续进一步观察。

整体来说，这次的资本市场改革没有搞大新闻，但大部分举措都很务实，注册制改革在东大真的生根发芽了。

手机码字不易，欢迎点赞收藏关注：